活動(dòng)標(biāo)題
- 經(jīng)濟(jì)每月談：加快金融改革 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
活動(dòng)描述
- 中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心第59期“經(jīng)濟(jì)每月談”定于2014年5月21日（星期二）上午9時(shí)在北京梅地亞中心（近中華世紀(jì)壇）二層多功能廳舉辦，本期主題為：加快金融改革 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)網(wǎng)現(xiàn)場(chǎng)直播，敬請(qǐng)關(guān)注！
文字內(nèi)容：
- 陳文玲:
女士們、先生們，各位來(lái)賓，大家上午好！我是中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師兼戰(zhàn)略研究部部長(zhǎng)陳文玲，這次我們舉辦第59期經(jīng)濟(jì)每月談，歡迎大家參加?，F(xiàn)在媒體朋友關(guān)注經(jīng)濟(jì)每月談的越來(lái)越多，我們?cè)诿襟w上發(fā)出的聲音也越來(lái)越多。我們的“廳”不在大，有理則大。我們這一期的主題是大家非常關(guān)注的——“加快金融體制改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。最近社會(huì)各界對(duì)中國(guó)金融有各種各樣的議論，也有各種各樣的擔(dān)憂，尤其對(duì)金融可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響大家都非常關(guān)心。
2014-05-21 08:49:05
- 陳文玲:
應(yīng)該說(shuō)中央、國(guó)務(wù)院，國(guó)家有關(guān)部門(mén)也都注意到了這些問(wèn)題，而且專家學(xué)者對(duì)這些問(wèn)題也都展開(kāi)了深入地研究。近兩個(gè)月以來(lái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了一系列深化金融體制改革的重要措施。3月25日提出進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。通過(guò)健全多層次資本市場(chǎng)體系，拓寬企業(yè)和居民投融資渠道。4月2日國(guó)務(wù)院研究了擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的實(shí)施范圍。4月16日確定了金融服務(wù)“三農(nóng)”的措施和決定。4月23日研究進(jìn)一步落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)的政策。4月30日提出改善外貿(mào)企業(yè)的融資服務(wù)。從3月25日到4月30日國(guó)務(wù)院召開(kāi)了一系列會(huì)議都是圍繞著金融問(wèn)題，怎么深化改革，怎么發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，進(jìn)行了專題研究。
2014-05-21 09:01:37
- 陳文玲:
對(duì)于金融問(wèn)題我們請(qǐng)了資深的研究金融問(wèn)題的權(quán)威專家，今天我們主要請(qǐng)了兩位，一位是媒體朋友或者說(shuō)社會(huì)各界都非常熟悉的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛，同時(shí)還是研究員、教授，王國(guó)剛教授是我國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也是研究金融的權(quán)威專家。他曾經(jīng)參與了《公司法》《證券法》《信托法》等一系列大法的研究討論，他主持過(guò)20多項(xiàng)國(guó)家級(jí)和國(guó)際合作的重大課題，獲得10幾項(xiàng)國(guó)家級(jí)、省部級(jí)教學(xué)獎(jiǎng)、科研獎(jiǎng)，被10幾個(gè)政府部門(mén)聘為經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，是40多家企業(yè)的投資顧問(wèn)。王國(guó)剛所長(zhǎng)在社科院做金融研究非常有特點(diǎn)，剛說(shuō)真話直言不諱。他的研究具有前瞻性，他看問(wèn)題看得早、看得準(zhǔn)，而且他看完之后把這些都變成他的研究成果，建言獻(xiàn)策，起到很大作用。今天第一位嘉賓就請(qǐng)王國(guó)剛所長(zhǎng)做主題演講。大家歡迎。
2014-05-21 09:10:43
- 王國(guó)剛:
謝謝陳文玲總經(jīng)濟(jì)師的介紹，我們是老朋友了。閑話不多說(shuō)了，因?yàn)闀r(shí)間有限，我九點(diǎn)半必須離開(kāi)這個(gè)地方，我們單位有個(gè)會(huì)。
今天的題目非常好，這個(gè)題目先講的是金融改革，用金融改革支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不是討論升級(jí)問(wèn)題。現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該講比較嚴(yán)峻，尤其是一季度走下來(lái)不能令很多人滿意，在這個(gè)背景下我們的經(jīng)濟(jì)和金融鏈存在一系列不協(xié)調(diào)的情況，甚至比較嚴(yán)重的矛盾。4月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份的M2是117萬(wàn)億，在117萬(wàn)億的條件下M2增長(zhǎng)百分之十三點(diǎn)多，這個(gè)背景下實(shí)體經(jīng)濟(jì)面感到資金非常緊張。如果用更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2012年11月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，但這一年多下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本沒(méi)有降低，并且在今年前幾個(gè)月與比年相比上升的幅度還要大。在這個(gè)情況下，融資成本的上升必然給實(shí)體經(jīng)濟(jì)面目前的困難造成雪上加霜。這兩者一比較就很不協(xié)調(diào)，一方面資金量非常大，M2到了117萬(wàn)億，前面幾年一些人們都在討論中國(guó)貨幣超發(fā)，雖然我不贊成這個(gè)說(shuō)法，但是畢竟有這么多的錢(qián)，這么多的基金，出現(xiàn)了寬貨幣、高利率這兩者在金融界是不能解釋的，很奇怪。對(duì)這樣的情況究竟怎么看？我們需要簡(jiǎn)單說(shuō)幾句話。得回顧一下中國(guó)金融的過(guò)程。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，金融最初有居民部門(mén)和實(shí)體企業(yè)部門(mén)，二者相加是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。居民部門(mén)是資金的擁有者，實(shí)體企業(yè)部門(mén)是資金需求者，他們之間直接發(fā)生了金融的資金交易，這是最初的形態(tài)。實(shí)體企業(yè)和實(shí)體企業(yè)間建立在商務(wù)往來(lái)基礎(chǔ)上，又有了交易。這些交易在金融角度來(lái)講，最初形成的是商業(yè)信用。商業(yè)信用是直接金融的過(guò)程，但是在中國(guó)出現(xiàn)了問(wèn)題。我們?cè)谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，一方面運(yùn)用財(cái)政機(jī)制切斷了居民和企業(yè)間的直接金融聯(lián)系。所以我們的企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下資金主要來(lái)源于財(cái)政，居民沒(méi)有辦法把資金提供給企業(yè)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，通過(guò)行政機(jī)制也就是計(jì)劃?rùn)C(jī)制切斷了企業(yè)和企業(yè)間的金融聯(lián)系。所以的原料采購(gòu)、零部件采購(gòu)都是計(jì)劃分配，生產(chǎn)任務(wù)是規(guī)劃規(guī)定的，產(chǎn)品是計(jì)劃銷(xiāo)售的，就不可能發(fā)生企業(yè)間的商務(wù)往來(lái)，由此商業(yè)信用不可能建立起來(lái)。這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期發(fā)生的。
2014-05-21 09:18:01
- 王國(guó)剛:
在這個(gè)基礎(chǔ)上我們邁開(kāi)了改革開(kāi)放的步伐，35年來(lái)，我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程中的金融，實(shí)際上用的是一套銀行信用。M2到今年4月底是117萬(wàn)億，其中由人民銀行發(fā)行的流通中的貨幣不過(guò)5萬(wàn)億。還有112萬(wàn)億怎么來(lái)的？通過(guò)銀行再創(chuàng)造，用存貸款機(jī)制、貨幣乘數(shù)、再創(chuàng)造貨幣，創(chuàng)造出來(lái)的。這30多年來(lái)，金融實(shí)際上是銀行信用金融。到今天為止大家談的許許多多的金融都是銀行信用。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)資金緊缺，我們馬上想到松和緊。所謂的松和緊，在中國(guó)現(xiàn)實(shí)過(guò)程中就表現(xiàn)為對(duì)銀行再創(chuàng)造貨幣這個(gè)過(guò)程的松和緊。是讓它通過(guò)存貸款過(guò)程多創(chuàng)造一些，還是讓它通過(guò)存貸款過(guò)程少創(chuàng)造一些。在目前條件下，這幾年下來(lái)典型的現(xiàn)象是新增貸款的行政管控還管不管、控不控。如果新增貸款行政管控繼續(xù)堅(jiān)持下去，就意味著銀行不能通過(guò)存貸款機(jī)制創(chuàng)造更多的資金。這些也有另外的表現(xiàn)，這邊表內(nèi)做管控，外面發(fā)展一批表外業(yè)務(wù)，有人稱之為影子銀行。實(shí)際上那不是影子銀行，它是銀行存貸款的補(bǔ)充品，不是替代品。好些人依然停留在這個(gè)上面，如果還是停留在這個(gè)層面上討論，今天如果放松一點(diǎn)，那是為明天累計(jì)更多的風(fēng)險(xiǎn)，造成更多的問(wèn)題。剛才有人問(wèn)是不是我們需要放松呢？我說(shuō)問(wèn)題不出在松緊上。這也是為什么說(shuō)今天的題目好，是從金融改革的層面來(lái)說(shuō)。
2014-05-21 09:30:53
- 王國(guó)剛:
從中國(guó)今天的角度來(lái)講要調(diào)整實(shí)體部門(mén)和金融部門(mén)不協(xié)調(diào)、不對(duì)稱的狀態(tài)，關(guān)鍵問(wèn)題是改革。改革說(shuō)起來(lái)大家多可以談很多，利率市場(chǎng)化、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型、資本賬戶開(kāi)放、股票發(fā)行等等很多，改革確確實(shí)實(shí)牽扯到方方面面。但是中國(guó)現(xiàn)在如果要展開(kāi)金融改革，有三個(gè)要義必須把握。
2014-05-21 09:38:35
- 王國(guó)剛:
第一個(gè)要義，要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資成本。如果這個(gè)問(wèn)題不解決，剩下的那些都難以持久。所以說(shuō)金融部門(mén)改革的效率不是用金融機(jī)構(gòu)的盈利水平衡量的，應(yīng)該看看實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)。從企業(yè)角度來(lái)講，融資成本降低，從廣大資金供給者、城鄉(xiāng)居民來(lái)講是能不能分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的果實(shí)。也就是他們能不能通過(guò)金融過(guò)程獲得財(cái)產(chǎn)性收入的提高。必須把這兩者結(jié)合在一塊兒。現(xiàn)在有一些被稱作所謂的新生事物的或者所謂的具有發(fā)展前景的一些金融現(xiàn)象，我們認(rèn)為那是帶有問(wèn)號(hào)的。比如說(shuō)所謂的網(wǎng)貸P2P，雖然使得資金供給者的收入有所提高，但它大大加強(qiáng)了實(shí)體企業(yè)的融資成本甚至都超過(guò)20%。20%的利率是什么概念？有幾家企業(yè)有這種盈利水平呢？沒(méi)有。所以這個(gè)背景下，實(shí)際借錢(qián)的人是在救命，救命的時(shí)候是不討論價(jià)格的，這很可怕。而我們還在大肆炒作，認(rèn)為這是發(fā)展方向。那只能使實(shí)體企業(yè)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，這不是改革的方向。這一點(diǎn)應(yīng)該明確。
2014-05-21 09:39:48
- 王國(guó)剛:
第二個(gè)應(yīng)該明確，在改革過(guò)程中應(yīng)該讓實(shí)體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民擁有更多的金融選擇權(quán)，金融本來(lái)是從他們當(dāng)中內(nèi)生的。我問(wèn)了一句話，十八屆三中全會(huì)決定說(shuō)要發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源方面的決定性作用，這一點(diǎn)大家都耳熟能詳，這一句話帶到金融體系我就在問(wèn)，當(dāng)中國(guó)的金融體系以銀行為主體，180萬(wàn)億的金融資產(chǎn)銀行占了160萬(wàn)億，那么我們今后的金融改革是發(fā)展金融市場(chǎng)的配置資源的決定性作用，還是發(fā)揮銀行配置資源的決定性作用？剛才所講的所謂的資金松緊，講白了就是繼續(xù)發(fā)揮銀行創(chuàng)造貨幣方面的作用，強(qiáng)化銀行配置資源的作用。但是中國(guó)這一條路恐怕已經(jīng)走到極限了。各種風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在在銀行非常之大，經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中一定出現(xiàn)一大堆的不良資產(chǎn)，怎么辦？現(xiàn)在不對(duì)稱的狀態(tài)，實(shí)體企業(yè)的成本越來(lái)越高，最后一定影響到銀行。大家都知道PPI已經(jīng)27個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，去年5月份開(kāi)始在銀行體系內(nèi)出現(xiàn)的“錢(qián)荒”、“錢(qián)緊”已經(jīng)預(yù)言到這一狀況，所以這些事兒應(yīng)該引起我們高度重視。要發(fā)揮實(shí)體企業(yè)、城鄉(xiāng)居民在金融領(lǐng)域的作用，就必須發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，讓我們和企業(yè)進(jìn)一步進(jìn)入金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)絕對(duì)不是金融機(jī)構(gòu)和自己玩兒的市場(chǎng)，中央再三強(qiáng)調(diào)我們降低金融為自己服務(wù)的比重，可是我們這個(gè)比重還在提高，其原因是我們的金融市場(chǎng)基本上是金融機(jī)構(gòu)和自己玩兒的市場(chǎng)，必須改變這一點(diǎn)。
2014-05-21 09:40:53
- 王國(guó)剛:
改革現(xiàn)在講的第三件事兒，改革千頭萬(wàn)緒，怎么辦？在改革進(jìn)程中不能有大振蕩，大振蕩引起的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)面振蕩很大。但是改革又必須切中實(shí)際能夠有效展開(kāi)，應(yīng)該分輕重緩急，先做容易做的事兒，但是這件事兒做起來(lái)效益極大。我最近兩年提出來(lái)，中國(guó)金融體系的改革不是某一方面金融改革，應(yīng)該讓公司債券回顧直接融資。什么意思？不論在理論上還是在西方實(shí)體上，公司債券都是直接金融工具，它連接著資金供給者和資金需求者。公司債券的價(jià)格制度是雙方統(tǒng)一價(jià)，公司債券的利率高于存款利率，低于貸款利率。如果雙方直接連接起來(lái)，由于公司債券利率高于存款利率可以分享到財(cái)產(chǎn)性收入。由于公司債券低于貸款利率，那么實(shí)體企業(yè)的融資成本可以降低。從本世紀(jì)以來(lái)，公司債券在大規(guī)模發(fā)展過(guò)程中，我們這些公司債券幾乎全部被金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，它成了間接金融工具。金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)了公司債券，它是通過(guò)存款人的路徑拿來(lái)的錢(qián)，在這樣的背景條件下，這就是中國(guó)的怪象。
2014-05-21 09:47:58
- 王國(guó)剛:
2013年底，我們的債券余額26萬(wàn)億，2013年和2000年相比，債券余額規(guī)模增長(zhǎng)了10倍，但是沒(méi)有任何金融機(jī)構(gòu)感到金融脫媒的影響和挑戰(zhàn)。原因是這些債券都成了間接金融工具。一旦成了間接金融工具，由于一家銀行、一百家銀行乃至一萬(wàn)家銀行都是一樣的，他們都是風(fēng)險(xiǎn)的延誤者，因?yàn)槭菍徤魍七M(jìn)，要發(fā)債的各個(gè)實(shí)體企業(yè)的實(shí)際狀況差距甚大，這樣就用銀行資金限制了實(shí)體企業(yè)的發(fā)債，切斷了實(shí)體企業(yè)和居民之間的直接聯(lián)系，回歸了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)用財(cái)政機(jī)制所做的那套事兒。中國(guó)金融該改過(guò)來(lái)了。因此現(xiàn)在要推進(jìn)的不是銀行信貸松緊的問(wèn)題，而是趕緊轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，讓公司債券直接向資金供給者，這些資金供給既包括城鄉(xiāng)居民也包括廣大的實(shí)體企業(yè)，因?yàn)榈?月底城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額47萬(wàn)億，各類企業(yè)的存款余額53萬(wàn)億，二者加起來(lái)100萬(wàn)億，我們只有讓他們持有這些發(fā)券，他們才能一方面提高財(cái)產(chǎn)性收入，另一方面向?qū)嶓w企業(yè)有效地進(jìn)行現(xiàn)金管理和資產(chǎn)安排，由此縮短金融的鏈條。這個(gè)過(guò)程是由金融市場(chǎng)信用來(lái)替代我們用銀行信用所做的一些事兒，真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融在脫媒過(guò)程中重構(gòu)金融體系，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。否則的話，我們還將在老套路上走，越走將使得我們的包袱越重，越走將使得我們的風(fēng)險(xiǎn)越大，越走將使得我們的路徑越窄，不能再這么走了，該回到真正生長(zhǎng)金融的地方，那就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)。
謝謝大家！
2014-05-21 09:49:28
- 陳文玲:
謝謝王國(guó)剛教授，剛才他講的非常深刻，談了關(guān)于我們現(xiàn)在改革他認(rèn)為最重要的三件事，特別是呼吁應(yīng)該使我們的金融回到真正生長(zhǎng)金融的地方。我們謝謝王國(guó)剛所長(zhǎng)的精彩演講。下一位發(fā)言的是宗良所長(zhǎng)，是中國(guó)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理、國(guó)際研究所副所長(zhǎng)，他在關(guān)于金融方面也是一位知名專家，我記得前年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)我和宗良很有幸共同接受了第一財(cái)經(jīng)的采訪，宗良所長(zhǎng)給我留下很深刻的印象，他對(duì)金融問(wèn)題有很多獨(dú)到的看法，他已經(jīng)發(fā)表了100多篇在金融方面的文章，還有一些重要的著作，他目前是金融時(shí)報(bào)專家委員會(huì)委員、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)委員會(huì)副主任。近年來(lái)主要負(fù)責(zé)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略、資本市場(chǎng)運(yùn)作、經(jīng)濟(jì)金融研究等相關(guān)工作。
下面請(qǐng)宗良為我們做主題演講。大家歡迎。
2014-05-21 09:52:31
- 宗良:
今天非常榮幸來(lái)到經(jīng)濟(jì)每月談，感謝陳司長(zhǎng)給我提供這么好的機(jī)會(huì)，今天的主題是“加快金融體制改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，開(kāi)始給我的題目是讓我講一下風(fēng)險(xiǎn)，由于風(fēng)險(xiǎn)是目前國(guó)內(nèi)外最為關(guān)注的領(lǐng)域，大家說(shuō)中國(guó)的時(shí)候，不管是國(guó)內(nèi)的還是國(guó)外的，最擔(dān)心的就是中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)到底有多大？有沒(méi)有底線？怎么辦？今天我針對(duì)這個(gè)問(wèn)題和大家交流。
2014-05-21 09:55:26
- 宗良:
政府的債務(wù)、企業(yè)的杠桿，杠桿率達(dá)到了相對(duì)偏高的水平。那么主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪兒呢？近期來(lái)看，主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在這幾個(gè)方面。不一定是信貸，房地產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。房地產(chǎn)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。地方政府債務(wù)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。銀行不良包括相關(guān)的影子銀行有可能產(chǎn)生多大的影響。從近期來(lái)講，這幾個(gè)方面是特殊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看還有一系列的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，表現(xiàn)為對(duì)外資產(chǎn)，就是對(duì)外的資產(chǎn)，中長(zhǎng)期的話會(huì)有多少風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，還表現(xiàn)為第二個(gè)角度，就是企業(yè)債務(wù)，企業(yè)債務(wù)這塊到底有多大，尤其是在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下工業(yè)企業(yè)的債務(wù)，通常所說(shuō)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)的，這一塊的債務(wù)有多大。再就是社保的欠帳。這里還需要關(guān)注更寬的領(lǐng)域，與影子銀行相關(guān)的委托貸款、信托、民間借貸，這幾個(gè)因素是不是可能由局部違約引發(fā)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)倏纯茨膫€(gè)風(fēng)險(xiǎn)是互相可以傳遞的，凡是能夠傳遞的，才是容易發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的。假如某個(gè)地方發(fā)生一些風(fēng)險(xiǎn)，我們不叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我們擔(dān)心的是某個(gè)環(huán)節(jié)，連著相關(guān)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了比較大的金融風(fēng)險(xiǎn)或者金融危機(jī)，這是我們要防備的。
2014-05-21 09:56:25
- 宗良:
最理想的環(huán)節(jié)是什么？就是今天會(huì)議的主題，怎么加強(qiáng)金融改革，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速平穩(wěn)發(fā)展。如果我們的金融能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，這是我們最希望達(dá)到的目標(biāo)。我們的底限是不能出現(xiàn)由于某個(gè)局部風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)或者幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的疊加和傳遞導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。
看完了大致的狀況，我們?cè)俜治鼍唧w每個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)債務(wù)，中國(guó)企業(yè)的相關(guān)債務(wù)水平比較高，非金融企業(yè)的債務(wù)余額逐步提高，和當(dāng)年GDP的比值2013年達(dá)到120%，貸款45萬(wàn)億，債券余額幾萬(wàn)億。影子銀行通過(guò)信托、委托貸款的渠道，委托貸款一定程度上很容易形成這個(gè)債表面上進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上又從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)出來(lái)的非常重要的途徑，所以這也不是非常的好方面。從這些看，我們企業(yè)的負(fù)擔(dān)是偏重的。我們光看自己還有問(wèn)題，我們需要和美國(guó)比較，中國(guó)到底是不是有一定的風(fēng)險(xiǎn)。我們看中美債務(wù)狀況比，美國(guó)發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，但是美國(guó)整個(gè)債務(wù)結(jié)構(gòu)在一定程度上，有的方面比我們差、有的方面又比我們好。中國(guó)和美國(guó)是反向的，中國(guó)家庭的債務(wù)比重偏低，政府債務(wù)加個(gè)人債務(wù)是欠錢(qián)比較少的，這兩塊中國(guó)做的比較好，比如說(shuō)中國(guó)的個(gè)人、家庭、政府的債務(wù)是30、10、15，美國(guó)的是80、70。在債務(wù)方面美國(guó)的不到100，中國(guó)是100多，在企業(yè)債務(wù)這一塊，中國(guó)的企業(yè)債務(wù)比美國(guó)多，這塊正是未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。家庭和政府債務(wù)問(wèn)題我們處理的比較好，企業(yè)債務(wù)方面我們面對(duì)的壓力偏大。
2014-05-21 10:00:53
- 宗良:
再看地方債務(wù)，地方債務(wù)的總體規(guī)模是總體風(fēng)險(xiǎn)可控。土地財(cái)政有一定的風(fēng)險(xiǎn)隱憂。中國(guó)的債務(wù)水平低于大多數(shù)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，比金磚國(guó)家偏高一些，償還期在于近期，地方舉債的投資規(guī)模大、投資周期較長(zhǎng)，期限錯(cuò)配有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)又使得這塊的效率比其他國(guó)家都好。美國(guó)做這塊通常是消費(fèi)，但是我們做的有消費(fèi)也有資產(chǎn)。投資項(xiàng)目，從風(fēng)險(xiǎn)角度有，但是又能夠產(chǎn)生未來(lái)的效益。長(zhǎng)債配短債是一個(gè)途徑，需要公募來(lái)操作。整體來(lái)看，我們的地方債務(wù)量和美國(guó)相比也不是特別大。美國(guó)完全采取市政債的方式，我們采取地方融資平臺(tái)。即使采取市政債的方式，美國(guó)也出現(xiàn)了很多市政府的破產(chǎn)狀況。地方債務(wù)中有一個(gè)重要環(huán)節(jié)是土地財(cái)政的問(wèn)題，按照土地財(cái)政測(cè)算，每年的地方財(cái)政收入中土地財(cái)政占了很高的比重。2010年本級(jí)土地出讓金再加上各種稅收收入占比已經(jīng)達(dá)到70%，假如考慮到相關(guān)稅收的比重，像房地產(chǎn)稅等可能比這個(gè)比例還高，2012年的占比也達(dá)到50%。這意味著中國(guó)土地出讓金制度實(shí)際上存在一定問(wèn)題。原因在于，這個(gè)體制類似于我請(qǐng)客別人出錢(qián)。土地出讓金管的是70年的事兒，我們這一屆政府把這個(gè)錢(qián)收上來(lái)，這屆政府都用了。這種體制肯定會(huì)有動(dòng)因推動(dòng)房?jī)r(jià)提高，這個(gè)錢(qián)最后誰(shuí)來(lái)還？我不知道，我只知道我能用。所以動(dòng)因非常強(qiáng)。所以中國(guó)的土地出讓金制度有問(wèn)題。三中全會(huì)決定中專門(mén)針對(duì)債務(wù)問(wèn)題強(qiáng)調(diào)考核的時(shí)候也要算你的負(fù)債，如果不考核債務(wù)是不行的。
2014-05-21 10:03:12
- 宗良:
房地產(chǎn)。房地產(chǎn)涉及到幾個(gè)環(huán)節(jié)，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展到一定程度將會(huì)觸及很大風(fēng)險(xiǎn)。這在全球都有案例，比方說(shuō)當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟(jì)造成房?jī)r(jià)下跌，日本50年代以后一直上漲，80年代下降64.5%。美國(guó)次貸危機(jī)，也是前期一直漲，一下子下降40%多。亞洲金融危機(jī)期間香港房地產(chǎn)也是下跌50%多。如果房?jī)r(jià)一次性下跌40%-60%的水平，那將發(fā)生金融危機(jī)。這中間有爭(zhēng)論，房?jī)r(jià)漲行不行？房?jī)r(jià)漲到最大限度的不能承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上哪級(jí)政府都不愿意看到房?jī)r(jià)在這個(gè)范圍內(nèi)下跌，因?yàn)榉康禺a(chǎn)跟幾個(gè)環(huán)節(jié)相聯(lián)系。但是怎么辦？總體必須有一定調(diào)整，早調(diào)整比晚調(diào)整好。調(diào)整的時(shí)候又要保持房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定。這就是中國(guó)正在做的，要在結(jié)構(gòu)上做合理調(diào)整。讓凡是能滿足實(shí)際需要的成長(zhǎng)起來(lái)，凡是屬于投機(jī)的適當(dāng)打壓。未來(lái)的發(fā)展思路是滿足必需的，打壓投機(jī)。
2014-05-21 10:05:20
- 宗良:
關(guān)于銀行信貸、影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于這塊怎么看？中國(guó)社會(huì)的融資體系分為三大塊：新增貸款、影子銀行體系、直接融資。直接融資里面一定要做真正的直接融資，中間還是金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的確實(shí)效果不理想。
2014-05-21 10:06:34
- 宗良:
對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)體現(xiàn)在哪些地方呢？體現(xiàn)在中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。國(guó)家方面，我們對(duì)美國(guó)的投資國(guó)債比較多。企業(yè)方面，我們主要表現(xiàn)在海外投資是不是虧損。金融機(jī)構(gòu)在海外設(shè)機(jī)構(gòu)的效果怎么樣。這塊可以單獨(dú)計(jì)算，這方面的資產(chǎn)負(fù)債表也要算出來(lái)，我們把負(fù)債成本算出來(lái)、收益也算出來(lái)。我們對(duì)外資產(chǎn)的收益率和成本，我們看那張表很難看。該高的不高，該低的不低。如果用美元表達(dá)稍微好一點(diǎn)，假如用人民幣表現(xiàn)就很難看，人民幣這幾年呈升值趨勢(shì)，所以效益就非常值得推敲。
2014-05-21 10:07:19
- 宗良:
我們看到中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)底線以后該怎么辦呢？未來(lái)如何發(fā)展的比較好，才能讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷膨脹？
從應(yīng)對(duì)策略來(lái)講可以有幾個(gè)方面，我們強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是非常重要的方面，“轉(zhuǎn)型發(fā)展”是不是光強(qiáng)調(diào)“轉(zhuǎn)型”不強(qiáng)調(diào)“發(fā)展”了呢？不是。我們是轉(zhuǎn)型中求發(fā)展，發(fā)展中求轉(zhuǎn)型。上半年?yáng)|部發(fā)展不太理想，中西部發(fā)展速度有所下降，這樣一來(lái)轉(zhuǎn)型就存在很大的難度，一定要在發(fā)展中取得轉(zhuǎn)型。怎么轉(zhuǎn)型？朝著哪個(gè)方向轉(zhuǎn)型呢？舉個(gè)例子，工業(yè)我們中高端是不足的，中低端是過(guò)剩的。我們通過(guò)全球化的視角下發(fā)展中高端，使得工業(yè)形成突出的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)有幾個(gè)領(lǐng)域還是比較強(qiáng)的，比如高鐵、電信技術(shù)、電力技術(shù)?，F(xiàn)在中國(guó)的高鐵與海外合作，可以帶動(dòng)我們中低端過(guò)剩找到好的市場(chǎng)。
2014-05-21 10:08:43
- 宗良:
基礎(chǔ)設(shè)施也需要優(yōu)化。前兩年出現(xiàn)了一個(gè)狀況，北京7月的一場(chǎng)大雨淹死了人，這肯定不行，所以基礎(chǔ)設(shè)施一定要優(yōu)化。城鎮(zhèn)化，中國(guó)不解決不行，中國(guó)不解決的話始終是二元結(jié)構(gòu)，那肯定不行。中國(guó)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化不解決，將來(lái)中國(guó)人吃到放心糧也不好辦。這些方面我們應(yīng)該需要轉(zhuǎn)型升級(jí)。有幾個(gè)角度我們是可以學(xué)的，比如說(shuō)工業(yè)上可以向德國(guó)、韓國(guó)學(xué)習(xí)，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，農(nóng)業(yè)上向以色列學(xué)習(xí)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)向美國(guó)和印度學(xué)習(xí)。假如我們這些方面都達(dá)到一個(gè)比較高的角度，應(yīng)該說(shuō)是我們轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。
2014-05-21 10:09:28
- 宗良:
房地產(chǎn)市場(chǎng)適度調(diào)整。總體呈現(xiàn)一些調(diào)整趨勢(shì)，但有些地方有漲有跌、有保有壓，讓真實(shí)的需求得以滿足。
2014-05-21 10:10:06
- 宗良:
關(guān)于地方政府的多元化融資渠道。地方債務(wù)的解決，如果用美國(guó)市政債的方式風(fēng)險(xiǎn)也不小，如果中國(guó)的債券都面向市場(chǎng)也不太可能，我們應(yīng)該采取多元化的方式解決，一部分市政債，一部分政府融資平臺(tái)、一部分是公私合營(yíng)，也就是所謂的PPP，通過(guò)多種方式有機(jī)結(jié)合。如果多個(gè)地方政府都出現(xiàn)了違約就麻煩了。
2014-05-21 10:10:20
- 宗良:
優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，打破剛性兌付，有效降低融資成本，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。適當(dāng)?shù)姆潘杀O(jiān)管，讓貸款稍微增加一些。中間委托貸款、信托貸款、民間借貸，總量上稍微收縮一些。伴隨銀監(jiān)會(huì)相關(guān)的8號(hào)文、127號(hào)文的發(fā)布，都會(huì)起到約束。直接融資包括股票和債券也取得快速發(fā)展，尤其是真實(shí)的直接融資取得快速發(fā)展。剛性兌付不打破就無(wú)法建立對(duì)債券的約束機(jī)制。打破的時(shí)候金融機(jī)構(gòu)可能面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，又需要改革建立存款保障制度適當(dāng)加以約束。
2014-05-21 10:10:48
- 宗良:
關(guān)于妥善解決養(yǎng)老問(wèn)題。養(yǎng)老是中國(guó)未來(lái)發(fā)展的非常重大而長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題，如果解決不好將來(lái)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)人的平均壽命越來(lái)越長(zhǎng)，人的一生中可以畫(huà)一條線，前面需要消費(fèi)，但是沒(méi)有收入，中間只有幾十年創(chuàng)造財(cái)富，創(chuàng)造財(cái)富之后，后來(lái)幾年又不創(chuàng)造財(cái)富了，但是消費(fèi)是一生相對(duì)平穩(wěn)的。在中國(guó)特定情況下，寄希望于通過(guò)基礎(chǔ)養(yǎng)老全部解決不太現(xiàn)實(shí)，基礎(chǔ)養(yǎng)老的水平不可能太高。中國(guó)要解決需要四個(gè)方面有機(jī)結(jié)合：基礎(chǔ)養(yǎng)老是保障基本的生活水平；這個(gè)人干的不錯(cuò)、單位也不錯(cuò)，通過(guò)企業(yè)年金能夠相對(duì)的彌補(bǔ)一部分，將來(lái)在好單位工作的人能夠有相對(duì)比較高的養(yǎng)老金。假如某個(gè)人收入很好，又購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)保險(xiǎn)也是可以彌補(bǔ)的。再就是家庭養(yǎng)老仍然是中國(guó)養(yǎng)老的重要補(bǔ)充，中國(guó)特定的家庭關(guān)系環(huán)境是促進(jìn)這項(xiàng)發(fā)展的基礎(chǔ)。未來(lái)其他幾個(gè)方面都達(dá)到一定水平的情況下，可以對(duì)家庭相關(guān)人員采取個(gè)稅優(yōu)惠的方式，讓他承擔(dān)一定的家庭負(fù)擔(dān)，這樣會(huì)使權(quán)利和義務(wù)達(dá)到均衡，使中國(guó)的養(yǎng)老相對(duì)平穩(wěn)的解決。
我就介紹到這里，不對(duì)之處請(qǐng)大家多提寶貴意見(jiàn)。謝謝大家。
2014-05-21 10:11:57
- 陳文玲:
謝謝宗良所長(zhǎng)，他的演講數(shù)據(jù)詳實(shí)、觀點(diǎn)明確、論證非常清晰，他在給大家做演講前做了充分的準(zhǔn)備，他提出的這些思路、政策、建議都非常重要。特別是他對(duì)中美債務(wù)，還有房地產(chǎn)，從亞洲金融危機(jī)、從日本、從美國(guó)次貸風(fēng)波分析的非常透徹，另外提出了應(yīng)對(duì)對(duì)策，包括經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、地方債務(wù)、融資渠道、打破剛性兌付，解決好養(yǎng)老問(wèn)題，他的這些重要的思路，對(duì)大家會(huì)有啟發(fā)，再次感謝宗良所長(zhǎng)。
下一位演講嘉賓是周小明老師，周小明現(xiàn)任中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)，北京君澤君律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、《中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展報(bào)告》主編，中國(guó)信托行業(yè)協(xié)會(huì)專家理事。周所長(zhǎng)是中國(guó)國(guó)內(nèi)第一個(gè)系統(tǒng)研究信托理論與實(shí)務(wù)的專家，是《中華人民共和國(guó)信托法》、《證券投資基金法》起草小組成員，有多方面的研究成果。
信托是我們國(guó)家金融的重要組成部分，信托的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了全社會(huì)的關(guān)注，信托金融風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀是什么？它的風(fēng)險(xiǎn)可控不可控？將來(lái)如何化解這些風(fēng)險(xiǎn)？下面請(qǐng)周所長(zhǎng)做這個(gè)問(wèn)題的解讀，大家歡迎。
2014-05-21 10:13:32
- 周小明:
會(huì)議主辦者邀請(qǐng)我就信托業(yè)的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)情況和大家做交流。我主要講兩個(gè)觀點(diǎn)：第一個(gè)觀點(diǎn)，從信托業(yè)發(fā)展的情況來(lái)看，目前這個(gè)狀態(tài)是中國(guó)的信托業(yè)是歷史上最好的發(fā)展時(shí)期。為什么這么說(shuō)？起碼有三個(gè)利益相關(guān)者都是很開(kāi)心的。一是監(jiān)管者，監(jiān)管者負(fù)監(jiān)管責(zé)任，他要擔(dān)心，但是首先監(jiān)管者開(kāi)心、放心。中國(guó)信托業(yè)的體制設(shè)計(jì)、體制改革到今天被證明是成功的。我們都知道中國(guó)信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制、制度安排，不管歷史上有多少次清理整頓，大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)就是兩個(gè)階段，2000年之前一個(gè)階段，從1979年-2000年這20年是高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。這個(gè)經(jīng)營(yíng)體制突出的特點(diǎn)是除了沒(méi)干信托外什么都干了。它叫信托的名，但是沒(méi)有干信托的事兒。2000年之后實(shí)行主營(yíng)信托業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)體制，顛覆了過(guò)去20年的制度安排。把中國(guó)的信托業(yè)從2000年以后經(jīng)歷了世紀(jì)之交的經(jīng)理整頓，也稱第五次清理整頓，這次整頓的核心是除了你能干信托以外，什么都不能干。從2000年開(kāi)始的整頓實(shí)際上是對(duì)歷史的一次否定。所以我經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，在中國(guó)的金融業(yè)主只有信托這個(gè)行業(yè)是徹底割斷了歷史的延續(xù)性，而完全進(jìn)行重新制度塑造的一個(gè)行業(yè)。
2014-05-21 10:15:23
- 周小明:
銀行、證券、保險(xiǎn)歷史上也都有不斷的整頓、規(guī)范、調(diào)整，但是沒(méi)有割斷他的主業(yè)、經(jīng)營(yíng)體制，沒(méi)有割斷歷史的延續(xù)性，而今天的信托業(yè)和歷史上的信托業(yè)除了共用一個(gè)“信托”之名，但兩個(gè)之間干的事情是完全不一樣的。所以我說(shuō)這是我們認(rèn)識(shí)今天的信托業(yè)一定要知道的這樣一個(gè)“質(zhì)”的變革，為什么對(duì)信托業(yè)有這么多的誤解、誤讀，其實(shí)很多局外人還是用老眼光看新事物，僅僅因?yàn)樗€是叫信托公司。這就叫做信托公司在歷史上相當(dāng)于是一個(gè)浪子，但是今天他已經(jīng)回了頭，大家還不知道他回了頭。為什么監(jiān)管很高興，我們說(shuō)的頂層設(shè)計(jì)，其實(shí)信托業(yè)早在十幾年前就開(kāi)始了?？梢哉f(shuō)這么多年中國(guó)的改革都是叫做摸著石頭過(guò)河，先試點(diǎn)，再總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，再上升到立法。但是信托不一樣，2001年《信托法》不是摸著石頭過(guò)河，制定《信托法》的時(shí)候在中國(guó)的大地上沒(méi)有一起真正的實(shí)踐。所以《信托法》制定之后，2000年以后的改革要求中國(guó)的信托業(yè)按照《信托法》所確立的信托關(guān)系去重塑信托業(yè)，在制度這么安排的時(shí)候信托公司沒(méi)干過(guò)一單信托業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)在2001年中國(guó)第一家信托公司誕生的時(shí)候，中國(guó)的信托行業(yè)，規(guī)范意義上的信托資產(chǎn)是零，我們是零起點(diǎn)。這種制度設(shè)計(jì)，這種制度重塑就是監(jiān)管者推動(dòng)的，但監(jiān)管者推動(dòng)從制度出來(lái)的帶到實(shí)踐中能不能支撐，是要實(shí)踐來(lái)驗(yàn)證的。這個(gè)驗(yàn)證在2010年之前，2001年第一家重新登記的信托公司到2010年這十年間不能說(shuō)制度重塑是成功的，為什么？因?yàn)樵?010年之前，既然叫主營(yíng)信托業(yè)務(wù)，除了能干信托別的都不能干，那要看你的收入結(jié)構(gòu)。你的營(yíng)業(yè)收入里在2010年之前還是信托公司的固有業(yè)務(wù)，也就是自有業(yè)務(wù)，它的營(yíng)業(yè)收入占了50%以上。信托業(yè)務(wù)項(xiàng)下是叫信托報(bào)酬收入，報(bào)酬收入在收購(gòu)結(jié)構(gòu)里一直在50%以下。我們的制度改革既然要塑造一個(gè)主營(yíng)信托業(yè)務(wù)專門(mén)做“受人之托，代人理財(cái)”的現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，那證明是沒(méi)有成功的。2010年之后，第一次信托業(yè)務(wù)的報(bào)酬收入超過(guò)了信托行業(yè)固有業(yè)務(wù)的報(bào)酬收入，達(dá)到了50%以上，以后逐年提高。到2012年以后，現(xiàn)在已經(jīng)穩(wěn)定在70%以上。所以我們說(shuō)這是一個(gè)最好的證明改革成功了，這個(gè)頂層設(shè)計(jì)是成功的，所以監(jiān)管者開(kāi)心。
2014-05-21 10:18:20
- 周小明:
第二個(gè)開(kāi)心的是相關(guān)的投資者。從2001年-2014年，購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品的投資者全部獲得了絕對(duì)的正收益，收益率在4%-7%之間。如果大家買(mǎi)過(guò)信托產(chǎn)品可能會(huì)問(wèn)為什么你這個(gè)收益率跟實(shí)際中接觸的高一點(diǎn)，這是個(gè)綜合的。在集合信托項(xiàng)下，信托公司發(fā)行的要高一點(diǎn)，我們有相當(dāng)一部分叫單一信托，實(shí)際上是金融機(jī)構(gòu)的交叉性業(yè)務(wù)，是通道性業(yè)務(wù)，那個(gè)要低一點(diǎn)。所以這樣綜合下來(lái)是4%-7%之間綜合的給受益人的回報(bào)率。信托公司在管理信托業(yè)務(wù)中的報(bào)酬收入大致在整個(gè)規(guī)模中不足1%，在0.5%-0.7%之間。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于給投資者收益總額中約占10%左右。也就是說(shuō)信托公司把給管理信托財(cái)產(chǎn)的錢(qián)90%分給了投資者，自己留了10%左右的信托報(bào)酬，這是約定好的。所以投資者很開(kāi)心。
2014-05-21 10:21:19
- 周小明:
第三個(gè)開(kāi)心是從業(yè)人員。從業(yè)人員這幾年發(fā)展的很快，現(xiàn)在成為金融的第二大行業(yè)，一季度整個(gè)行業(yè)11.73萬(wàn)億的信托資產(chǎn)規(guī)模。它的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、人均利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益，所有的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，在金融同業(yè)中，從2010年以來(lái)，相比之下都是名列前茅。所以信托公司賺了錢(qián)，發(fā)展了自己，從業(yè)人員也開(kāi)心。
所以我講的第一個(gè)觀點(diǎn)是中國(guó)的信托業(yè)在目前這個(gè)階段是新中國(guó)以來(lái)處于發(fā)展最好的一個(gè)時(shí)期。所謂最好最核心的是新的制度安排項(xiàng)下，信托公司做的信托業(yè)務(wù)在實(shí)踐中開(kāi)花結(jié)果。
2014-05-21 10:21:59
- 周小明:
第二個(gè)觀點(diǎn)，怎么看信托公司的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于信托行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，杞人憂天，這是我向來(lái)的觀點(diǎn)。對(duì)信托行業(yè)種種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的猜測(cè)完全是杞人憂天，為什么這么說(shuō)？大家現(xiàn)在所有對(duì)信托行業(yè)的認(rèn)識(shí)來(lái)源于一個(gè)剛性恢復(fù)，如果把剛性恢復(fù)作為信托行業(yè)的一個(gè)運(yùn)行基礎(chǔ)，那可以有點(diǎn)擔(dān)心，因?yàn)槲覀?1.73萬(wàn)億的信托資產(chǎn)，如果說(shuō)要?jiǎng)傂詢陡?，如果出?wèn)題都是必須要當(dāng)做債務(wù)來(lái)償付的，當(dāng)然會(huì)有問(wèn)題。
2014-05-21 10:22:38
- 周小明:
問(wèn)題在于，第一，剛性兌付對(duì)于信托行業(yè)是確確實(shí)實(shí)的偽命題，它不是制度約束，而是策略選擇。信托行業(yè)從2000年開(kāi)始的制度重構(gòu)中設(shè)計(jì)了3道防火墻來(lái)避免發(fā)生現(xiàn)代金融意義上的兌付風(fēng)險(xiǎn)，我們說(shuō)重塑信托公司做兩類業(yè)務(wù)，固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)，第一道防火墻是固有業(yè)務(wù)之間，信托行業(yè)固有業(yè)務(wù)通常叫自有業(yè)務(wù)，有資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)，第一道防火墻在固有業(yè)務(wù)內(nèi)部沒(méi)有負(fù)債業(yè)務(wù)，信托公司今天是沒(méi)有負(fù)債業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，他本身不舉任何的債，連發(fā)債券都沒(méi)有。所以沒(méi)有負(fù)債業(yè)務(wù)支撐的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是什么？只能靠自己的資本金來(lái)做，所以他的固有業(yè)務(wù)里面沒(méi)有杠桿，這個(gè)意義上講固有業(yè)務(wù)內(nèi)部不存在所謂引發(fā)現(xiàn)代金融業(yè)的系統(tǒng)性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二道防火墻叫信托業(yè)務(wù)和固有業(yè)務(wù)之間是隔離的，這個(gè)隔離是法律的隔離，是法律意義上的安排，是《信托法》的安排，還不是說(shuō)一個(gè)監(jiān)管的政策，是一個(gè)財(cái)務(wù)上的核算安排，凡是不采取信托制度，比如說(shuō)銀行的理財(cái)計(jì)劃，券商的資管計(jì)劃，基金公司的專項(xiàng)資管計(jì)劃，目前沒(méi)有采取信托制度的安排，他內(nèi)部的固有業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)的隔離僅僅是監(jiān)管政策上意義上的隔離，而信托行業(yè)固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，《信托法》寫(xiě)得很清楚，“信托公司管理必須將他的固有財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)分開(kāi)管理，而且受托人管理信托財(cái)產(chǎn)對(duì)受益人僅以信托財(cái)產(chǎn)為限支付信托利益?！笔裁匆馑?？就是買(mǎi)者自負(fù)，這是法律確定的原則。第三道防火墻是信托業(yè)務(wù)的內(nèi)部，信托業(yè)務(wù)體現(xiàn)的是一個(gè)一個(gè)的信托產(chǎn)品，每一單信托產(chǎn)品之間風(fēng)險(xiǎn)是隔離的，這個(gè)隔離也是法律上的制度安排，這是《信托法》，不同美國(guó)的信托財(cái)產(chǎn)是互相獨(dú)立的。所以一個(gè)信托公司管20個(gè)信托產(chǎn)品，A信托產(chǎn)品出了風(fēng)險(xiǎn)事件不會(huì)傳導(dǎo)到B信托產(chǎn)品上。所以我們說(shuō)為什么我們叫做偽命題，這就是在制度安排上法律恰恰是否定剛性兌付，這意味著現(xiàn)在所謂的剛性兌付是信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)上的一種策略選擇。所謂策略選擇是如果真出現(xiàn)了管理信托產(chǎn)品出現(xiàn)了到期不能夠清算。有的信托公司出于各種原因，聲譽(yù)上的、經(jīng)營(yíng)上，它有能力的情況下它會(huì)化解流動(dòng)性的支付安排，這是策略上的。既然是策略上不是制度上的，策略只有在兩個(gè)前提下，一個(gè)有必要，一個(gè)有可能。現(xiàn)在大家都認(rèn)為有必要，如果能夠有剛性兌付的話，等于經(jīng)營(yíng)上是有一塊無(wú)形的競(jìng)爭(zhēng)力，但是經(jīng)營(yíng)上有必要還有可能，如果你的財(cái)務(wù)無(wú)法支撐，那你最終也是要破剛的。所以這是第一個(gè)理由。
2014-05-21 10:25:46
- 周小明:
第二個(gè)理由，就算整個(gè)信托行業(yè)全部采取剛性兌付的策略，從信托資產(chǎn)的實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)講也根本不足以產(chǎn)生外界所擔(dān)心的所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大家說(shuō)制度上雖然沒(méi)要求我們，我們經(jīng)營(yíng)上都這么干，現(xiàn)在差不多是這樣，這就是變成一個(gè)家族了，你要破剛，別人不破剛是不行的，你的在市場(chǎng)上沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)力，所以破剛一定是行業(yè)一致性的東西，如果整個(gè)行業(yè)在經(jīng)營(yíng)策略上都采取剛性兌付的策略，那我們來(lái)看一下現(xiàn)在11.73萬(wàn)億的信托資產(chǎn)，這是一季度，70%是單一信托，基本上是金融機(jī)構(gòu)交叉性業(yè)務(wù)下降的通道業(yè)務(wù)，這里面不存在剛性兌付，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體不在信托公司。大約剩下我們真正在剛性兌付里就是在所謂信托公司發(fā)行集合信托自主管理的，在11.73萬(wàn)億里是25%的比例。所以大數(shù)項(xiàng)下來(lái)就是3萬(wàn)個(gè)億，3萬(wàn)個(gè)億大數(shù)，所謂大家擔(dān)心的有可能采取剛性兌付策略，那3萬(wàn)個(gè)億還要分析，現(xiàn)在剛性兌付所適應(yīng)的產(chǎn)品是什么？是非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資的固定收益產(chǎn)品。這是市場(chǎng)上造成的誤讀，大家已經(jīng)這么誤讀了。非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的固定收益，這是剛性兌付經(jīng)營(yíng)策略需要適應(yīng)的產(chǎn)品，我們?cè)谌谫Y和投資的結(jié)構(gòu)上來(lái)講，70%左右是融資、30%是投資型的，真正的權(quán)益型的資管產(chǎn)品，現(xiàn)在市場(chǎng)上大家已經(jīng)認(rèn)為是不需要進(jìn)行剛性兌付，它是浮動(dòng)收益產(chǎn)品。所以基金管理公司公募基金的產(chǎn)品有多少支已經(jīng)跌破凈值了，但沒(méi)有投資者讓基金公司剛兌。所以3萬(wàn)億里，把30%的權(quán)益性扣完之后，大概2萬(wàn)來(lái)個(gè)億，所謂大家認(rèn)為是非標(biāo)的需要兌付。
2014-05-21 10:38:15
- 周小明:
在2012年，根據(jù)有關(guān)部門(mén)往媒體披露的個(gè)案信托項(xiàng)目出現(xiàn)是200個(gè)億，200個(gè)億跟2萬(wàn)個(gè)億是什么概念，是1%。2013年可能會(huì)再提高一點(diǎn)，所以我們說(shuō)信托行業(yè)就是從信托公司管理的信托資產(chǎn)來(lái)講，它的不良率不會(huì)比銀行大，銀行現(xiàn)在基本上也就1%的不良率，大數(shù)和銀行的不良率是維持在一個(gè)基本的水準(zhǔn)上。不良率不等于損失率。損失率不會(huì)這么多，從信托公司這幾年的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力來(lái)看，這幾年一直在實(shí)行的凈資本管理，現(xiàn)在信托行業(yè)凈資產(chǎn)2700億大數(shù)，每一家信托公司平均下來(lái)的凈資產(chǎn)接近40個(gè)億，這是什么概念？也就是說(shuō)我們的信托行業(yè)里如果套用銀行的資本充足率來(lái)講，2700億中1%的左右的不良率，他的覆蓋率是什么，是百分之十幾以上，也就是說(shuō)完全達(dá)到了銀行的，雖然它不是銀行，但是目前也達(dá)到了銀行的高的資本充足率的水準(zhǔn)。所以就算是整個(gè)行都要采取剛兌的經(jīng)營(yíng)策略，目前信托行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況跟他的不良狀況也根本不可能出現(xiàn)所謂的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這是不可能的。未來(lái)剛兌如何從經(jīng)營(yíng)策略上破掉它，我剛才看到宗所長(zhǎng)講的剛性兌付是未來(lái)要在經(jīng)營(yíng)策略上要打破，這個(gè)“破”是遲早的事情。制度實(shí)際上不存在這個(gè)東西，現(xiàn)在是策略上在選擇，未來(lái)的策略也要破剛，未來(lái)的策略破剛從信托行業(yè)來(lái)講大致會(huì)有四個(gè)舉措，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始慢慢走了。
2014-05-21 10:38:45
- 周小明:
第一個(gè)舉措叫做全面凈值管理能力的提升，為什么我們說(shuō)從制度上信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是買(mǎi)者自負(fù)，但是這些是信托法說(shuō)的，如果你不凈值管理，你造成信托財(cái)產(chǎn)的損失是要付賠償責(zé)任的，這是有個(gè)轉(zhuǎn)化，也就是說(shuō)信托業(yè)務(wù)項(xiàng)下的風(fēng)險(xiǎn)怎么在他凈值管理的情況風(fēng)險(xiǎn)不傳導(dǎo)給信托公司自身，但是在它不凈值管理的情況下，他會(huì)轉(zhuǎn)化、傳導(dǎo)為信托公司的賠償風(fēng)險(xiǎn)。所以你最后要破剛必須經(jīng)受的住在你的凈值管理上必須經(jīng)受的住考驗(yàn)。就算給信托產(chǎn)品造成損失了，管理者是凈值的，所以可以免責(zé)。這也就是說(shuō)最近99號(hào)文《關(guān)于信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》里，就是在七個(gè)環(huán)節(jié)要提升信托公司凈值管理能力，能力提高了，對(duì)剛兌是很關(guān)鍵。
第二個(gè)措施，業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，業(yè)內(nèi)老早就提出來(lái)，這幾年已經(jīng)開(kāi)始了融資向投資的轉(zhuǎn)型，也就是非標(biāo)的固定收益產(chǎn)品基金化的浮動(dòng)收益產(chǎn)品去過(guò)渡發(fā)展，所以99號(hào)文也提出了轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的方向，收費(fèi)性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)、并購(gòu)業(yè)務(wù)、家族財(cái)富管理，這些都是往權(quán)益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。
2014-05-21 10:39:42
- 周小明:
第三個(gè)措施，投資者教育。對(duì)于信托項(xiàng)下的非標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)資管，非標(biāo)的債權(quán)投資產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品，告訴投資者從制度安排下，他不是要?jiǎng)們兜?，也是要買(mǎi)者自負(fù)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品固定收益的特點(diǎn)，為什么會(huì)有固定收益，是來(lái)源于基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的特點(diǎn)，因?yàn)樗莻Y產(chǎn)。所以基礎(chǔ)資產(chǎn)本身和本金利息收入是固定的，而不是這個(gè)固定，是管理者信托公司的承諾給的固定，而這個(gè)承諾恰恰是不允許的。
第四個(gè)措施，監(jiān)管者的引導(dǎo)。其實(shí)這個(gè)行業(yè)要全面在策略上破剛，監(jiān)管者只要下一個(gè)決心就徹底破了，因?yàn)樵谥贫劝才派蠈?duì)信托產(chǎn)品不僅不能剛性兌付。而且有一個(gè)很明確的禁止，固有財(cái)產(chǎn)和信托財(cái)產(chǎn)之間不允許交易，就算你要?jiǎng)們?，剛兌是什么概念？剛兌是信托公司拿自己的錢(qián)和信托財(cái)產(chǎn)交易，我把流動(dòng)性化解，實(shí)際上在制度安排下，這種自我交易是嚴(yán)格禁止和限制的。所以監(jiān)管只要嚴(yán)格的引導(dǎo)未來(lái)你信托產(chǎn)品，個(gè)別產(chǎn)品項(xiàng)下出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，固有資產(chǎn)是不能夠以任何形式進(jìn)入到信托產(chǎn)品里去，這在策略上已經(jīng)破解了。這個(gè)苗頭也開(kāi)始體現(xiàn)出來(lái)，大家對(duì)99號(hào)文的解讀是強(qiáng)化了剛兌，他只讀了一句話“賣(mài)方有責(zé)”，其實(shí)恰恰是策略上破剛的信號(hào)。因?yàn)閺?qiáng)調(diào)了一點(diǎn)，“對(duì)信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)要采取市場(chǎng)化的化解風(fēng)險(xiǎn)手段?！?，什么叫市場(chǎng)化？真正去處理它，而不是拿自有資金去墊，這實(shí)際上就是一個(gè)朝策略上破剛的方向，所以未來(lái)策略上破剛是遲早的事情，但是過(guò)程是漸進(jìn)的。這四條措施在現(xiàn)在實(shí)踐上已經(jīng)看到慢慢開(kāi)始啟用了。
這是就信托的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題簡(jiǎn)單的跟大家交流，這都是我個(gè)人的觀點(diǎn)，不見(jiàn)得正確，請(qǐng)大家批評(píng)指正，謝謝大家。
2014-05-21 10:41:19
- 陳文玲:
謝謝周小明所長(zhǎng)，剛才周小明所長(zhǎng)談了關(guān)于信托行業(yè)的發(fā)展幾個(gè)階段，對(duì)信托現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，但是對(duì)信托的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在社會(huì)上比較擔(dān)憂，周所長(zhǎng)明確的告訴大家這是杞人憂天，那到底是杞人憂天還是好人憂天，還是無(wú)關(guān)的人憂天，我們不知道。宗良所長(zhǎng)和周小明所長(zhǎng)在這兒，下面的時(shí)間就交給在座的各位嘉賓，你們有什么問(wèn)題可以提問(wèn)。
2014-05-21 10:42:44
- 中國(guó)銀行政策研究所:
剛才宗良所長(zhǎng)的觀點(diǎn)和周所長(zhǎng)的觀點(diǎn)正好有不一致的地方，我想請(qǐng)宗所長(zhǎng)做一個(gè)簡(jiǎn)單的回應(yīng)，關(guān)于剛性兌付。
2014-05-21 10:44:45
- 宗良:
搞市場(chǎng)最后打破剛性兌付肯定是一個(gè)必然規(guī)律，在未來(lái)的情況下，如果沒(méi)有一個(gè)打破是很難操作的。剛才周所長(zhǎng)說(shuō)對(duì)信托信心很大，我覺(jué)得不管是信托、還是銀行、還是債券，這些方面在未來(lái)都會(huì)面臨挑戰(zhàn)，舉個(gè)例子假如信托做的項(xiàng)目涉及到房地產(chǎn)比較偏多，如果在新的情況下走勢(shì)比較好的情況問(wèn)題都不會(huì)太大，如果走勢(shì)偏弱，房地產(chǎn)價(jià)格如果真的調(diào)整，這樣進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)，可能對(duì)不同的方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。前邊的問(wèn)題好處理，一旦到了一定程度的時(shí)候不那么簡(jiǎn)單了，你想剛性兌付都不一定有能力，我就簡(jiǎn)單的說(shuō)這幾句。
2014-05-21 10:45:35
- 陳文玲:
還不太激烈。前一段時(shí)間中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心的一個(gè)研究人員寫(xiě)了一個(gè)要情，對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)專門(mén)寫(xiě)了一個(gè)報(bào)告，他認(rèn)為現(xiàn)在信托還是積聚著很大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信托基金有相當(dāng)一部分有具體比例投到了房地產(chǎn)，就如剛才宗良所長(zhǎng)所說(shuō)的，這一部分隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)，房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變相的轉(zhuǎn)移為信托的風(fēng)險(xiǎn)。剛才兩位觀點(diǎn)有不一致的地方，就我們研究人員的研究跟周所長(zhǎng)也不盡一致，沒(méi)有關(guān)系，請(qǐng)周所長(zhǎng)再跟大家解釋一下，為什么沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？
2014-05-21 10:46:38
- 周小明:
我一定要回應(yīng)，為什么說(shuō)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，首先我們要界定大家擔(dān)心的是什么風(fēng)險(xiǎn)？其實(shí)就是擔(dān)心現(xiàn)在金融危機(jī)體系項(xiàng)下最核心的兌付風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)傳導(dǎo)到社會(huì)上去。是不是這個(gè)概念？所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)意義上來(lái)講，幾次的金融危機(jī)，從歷史經(jīng)驗(yàn)上都一定要把風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給社會(huì)，傳導(dǎo)給普通的人，從這個(gè)意義上來(lái)講，我認(rèn)為這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在信托行業(yè)里是杞人憂天，不會(huì)產(chǎn)生銀行業(yè)的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麤](méi)有任何債務(wù)。
2014-05-21 10:47:36
- 周小明:
作為一個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，它管理的產(chǎn)品所配置的基礎(chǔ)資產(chǎn)永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)從6000點(diǎn)跌到1000多點(diǎn)的時(shí)候，基金公司都在發(fā)產(chǎn)品。一發(fā)完就在虧，大家不談它的風(fēng)險(xiǎn)。難道投資者沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)嗎？因?yàn)樗麤](méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代金融意義上的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，在法律上沒(méi)有兌付義務(wù)，所以叫買(mǎi)者自負(fù)?；A(chǔ)市場(chǎng)當(dāng)然有風(fēng)險(xiǎn)，信托公司在法律上跟公募基金是一模一樣，制度上剛性兌付是偽命題，制度上恰恰是對(duì)立的，現(xiàn)在所謂剛性兌付是策略上，策略上是可破的，制度約束是不破擴(kuò)，制度上恰恰否定它，所以作為具體信托產(chǎn)品項(xiàng)下的基礎(chǔ)資產(chǎn)當(dāng)然有風(fēng)險(xiǎn)。如果是非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)，所以現(xiàn)在對(duì)政府的項(xiàng)目，地產(chǎn)的項(xiàng)目，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)配置在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)下行通道中，當(dāng)然面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。如果作為權(quán)益性資產(chǎn)會(huì)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這些東西真出了風(fēng)險(xiǎn)之后，我坦率地說(shuō)絕對(duì)不會(huì)向在座各位，因?yàn)楝F(xiàn)在說(shuō)信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要是對(duì)行業(yè)不了解，包括在座各位，真正跟行業(yè)制度安排、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)認(rèn)真的去勾兌過(guò)嗎？沒(méi)有。所以對(duì)信托業(yè)一連串的誤讀、誤解。
2014-05-21 11:10:25
- 周小明:
真的出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們第一步是做凈值管理，這里面要區(qū)分很多東西，一個(gè)信托項(xiàng)目出現(xiàn)所謂風(fēng)險(xiǎn)，兩年應(yīng)該到期，這個(gè)時(shí)候我的現(xiàn)金沒(méi)有收回來(lái)，我凈的都是剛性兌付，其實(shí)我提前就預(yù)判了我要凈值管理，采取市場(chǎng)化手段。實(shí)際上這么多年在市場(chǎng)上被暴露的，是出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)但最終沒(méi)有損失，包括找資產(chǎn)管理公司接盤(pán)，那不剛性兌付，他不是自己接的，包括找下家去拍賣(mài)，去買(mǎi)，包括司法處置，這是第一選擇。第二選擇，這個(gè)時(shí)候如果直接接點(diǎn)不上，我考慮經(jīng)營(yíng)策略上應(yīng)對(duì)，因?yàn)槲乙S持聲譽(yù)，我可能會(huì)拿自有資金過(guò)一下，過(guò)一下我馬上還是損失。第三種選擇，如果說(shuō)最后這個(gè)項(xiàng)目量很大，自己根本沒(méi)那么多錢(qián)，我想剛兌的策略都沒(méi)有能力的，那我自己首先就破剛，我不兌了，我就積極處置，所以去年來(lái)中信信托開(kāi)始，中信信托算是有實(shí)力的，也對(duì)破兌了，就開(kāi)始市場(chǎng)化的招拍掛程序，該變現(xiàn)的變現(xiàn)回來(lái)，這種風(fēng)險(xiǎn)不是信托公司必須要給投資者履行一個(gè)償債債務(wù)，沒(méi)有。所以我們現(xiàn)在整天說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)一定要區(qū)分兩種風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn)，但是資管項(xiàng)下的基礎(chǔ)資產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)傳導(dǎo)到所謂現(xiàn)在金融體系中的兌付風(fēng)險(xiǎn)，這在資管里是沒(méi)有的。在國(guó)際金融危機(jī)中，我們看倒下的有沒(méi)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，除了長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，當(dāng)然是由于引進(jìn)了負(fù)債杠桿造成破產(chǎn)的，沒(méi)有杠桿的的破產(chǎn)過(guò)嗎？有一個(gè)資產(chǎn)基金管理公司破產(chǎn)的嗎？沒(méi)有。銀行和準(zhǔn)銀行、影子銀行的破產(chǎn)，因?yàn)樗奄Y產(chǎn)管理做成了負(fù)債。
2014-05-21 11:10:51
- 陳文玲:
謝謝周所長(zhǎng)，我剛才說(shuō)我們有一個(gè)研究人員寫(xiě)了這個(gè)東西，不代表中心的觀點(diǎn)。因?yàn)槲抑鞒治也荒軈⒓愚q論，這個(gè)問(wèn)題剛才周所長(zhǎng)做了解答，信托公司跟銀行金融機(jī)構(gòu)有本質(zhì)的區(qū)別，據(jù)我了解，信托公司在給估價(jià)的時(shí)候都是壓低估價(jià)，一般壓的很低，首先估價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有，有的一成二成在他最艱難的時(shí)候，在他需要錢(qián)的時(shí)候，找到信托，一般信托肯定不高估。信托公司在估值的時(shí)候特別是貴重的東西估值的時(shí)候，都有評(píng)估的專業(yè)人員，評(píng)估準(zhǔn)確率是非常高的。所以也有人說(shuō)，如果你現(xiàn)在真的打算賣(mài)什么東西，一定要到信托去賣(mài)，那個(gè)地方的東西又便宜，又真實(shí)，比任何地方都保真。另外，信托機(jī)構(gòu)如果從銀行融的資進(jìn)入了投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)是很大的，如果是屬于償付，其實(shí)本身在開(kāi)始估價(jià)的時(shí)候就控制風(fēng)險(xiǎn)。但是現(xiàn)在那么多的資本投入房地產(chǎn)市場(chǎng)，其實(shí)金融機(jī)構(gòu)是不是有錢(qián)，到底你的融資成本是多少，像這種詳細(xì)的問(wèn)題可能還是信托行業(yè)說(shuō)得比較清楚。除了這個(gè)問(wèn)題之外，大家對(duì)金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了哪些重大困難，這些重大困難需要金融做出哪些變革來(lái)適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大家圍繞這個(gè)主題再提一些問(wèn)題，請(qǐng)我們兩位嘉賓來(lái)回答。
2014-05-21 11:13:08
- 某期貨公司代表:
今天主題是加快金融改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們和很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)，接觸的產(chǎn)業(yè)也比較多，確實(shí)很缺錢(qián)。剛才王所長(zhǎng)也提到了，現(xiàn)在兩個(gè)問(wèn)題，一頭是錢(qián)很多，一頭是錢(qián)很少，利率又高，導(dǎo)致很多企業(yè)非常難。我想問(wèn)二位嘉賓，都在講加快金融改革，怎么金融改革？從銀行系統(tǒng)、從信托方面，二位認(rèn)為目前最要緊的措施改革和途徑有哪些？
2014-05-21 11:13:49
- 宗良:
這個(gè)問(wèn)題很好，也是國(guó)家當(dāng)前比較關(guān)心的。我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最核心的方面是如何降低社會(huì)融資成本?，F(xiàn)在看社會(huì)融資成本的格局，銀行的融資成本，按照人民銀行的口徑，2013年的平均成本是7.12。去年6月份之后，債券稍微高一點(diǎn)，現(xiàn)在又降了一點(diǎn)。股票的融資成本因?yàn)槭枪杀救谫Y是另外一個(gè)層次，跟這個(gè)不太一致。如果被迫必須走向通過(guò)影子銀行環(huán)節(jié)，通過(guò)信托、委托貸款，包括民間借貸，這幾個(gè)環(huán)節(jié)的成本狀況，信托至少在10%以上，委托貸款在百分之十幾以上，民間借貸是20%以上。我們知道了這樣的融資成本的基本架構(gòu)就知道該怎么做了。我們一定要想辦法把中間的水分?jǐn)D掉，讓資金需求者和供應(yīng)者打通，改革的總體思路就是讓這二者對(duì)接，避免出現(xiàn)中間環(huán)節(jié)加價(jià)太高。舉個(gè)例子，銀行貸款，可以決定給這幾家企業(yè)貸款，但是有可能由于監(jiān)管約束比如借新還舊，明明可以過(guò)一段時(shí)間就可以給它貸款了，但由于這個(gè)制度約束，必須中間你先還上舊的，現(xiàn)在你沒(méi)有錢(qián)，體制上又不允許，這就出現(xiàn)了很大問(wèn)題，旁邊出來(lái)一個(gè)中間人。這個(gè)中間時(shí)間很短，但是通過(guò)這個(gè)中間環(huán)節(jié)，利率帶高了。這種方式是將來(lái)必須打破的。一定要讓資金的供應(yīng)方和需求方間實(shí)現(xiàn)比較直接的對(duì)接，這樣能夠比較好的降低成本。中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是中國(guó)未來(lái)發(fā)展的重要保障，如果沒(méi)有這一條中國(guó)無(wú)法保持長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)力。
舉個(gè)例子，出現(xiàn)了一個(gè)委托貸款，這個(gè)企業(yè)貸了一筆款，貸了以后也不敢做業(yè)務(wù)，為什么？房地產(chǎn)漲的太高。它不敢做生意，不投資，做什么呢？還可以買(mǎi)點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品。凡是能第一手拿到比較低成本貸款的，轉(zhuǎn)了一圈，搞金融理財(cái)了，中間賺取差價(jià)，這也是不允許的。將來(lái)我們一定要把中間環(huán)節(jié)的加價(jià)打掉。
2014-05-21 11:14:50
- 周小明:
關(guān)于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在我看來(lái)也是個(gè)偽命題。為什么？現(xiàn)在我們采取兩種形式壓金融機(jī)構(gòu)，一種是口號(hào)式，下了很多文件、費(fèi)了很多筆墨要求金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這種口號(hào)式能改變金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)本性嗎？小微企業(yè)、中小企業(yè)，全世界都融資難，它憑什么融資？我們喊了這些口號(hào)沒(méi)有用的。
2014-05-21 11:16:02
- 陳文玲:
這不是口號(hào)，這是中央、國(guó)務(wù)院文件。
2014-05-21 11:16:50
- 周小明:
現(xiàn)在不可操作。它有解決措施的，現(xiàn)在通過(guò)文件要強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)政策傾斜、利益傾斜，那風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)擔(dān)呢？解決的路徑，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)為什么融資難？實(shí)際上是三個(gè)失衡：制度失衡，第一個(gè)核心是我們的資本市場(chǎng)太落后。所以現(xiàn)在的方向是正確的，多層次的，創(chuàng)業(yè)板、中小板，創(chuàng)業(yè)板就是給最活躍的、只有概念的、沒(méi)有錢(qián)的企業(yè)也能拿到錢(qián)，這是核心。第二，傳統(tǒng)銀行體系的業(yè)務(wù)自由權(quán)，其實(shí)就是貸款自由權(quán)。貸款就要政策上沒(méi)有任何限制條件。限制各種條件的話，不具備條件的自然就到民間融資。如果說(shuō)銀行體系經(jīng)營(yíng)自由權(quán)，完全不附設(shè)任何條件，完全安全市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)做，這樣中間加價(jià)部分就沒(méi)有了，會(huì)降低很大一部分。第三部分是最難的，最近出了很多政策，要求這個(gè)貸款要具備什么條件、那個(gè)貸款要具備什么條件，所以第三個(gè)結(jié)構(gòu)性的就是財(cái)政政策。真正的企業(yè)，小微企業(yè)、中小企業(yè)融資難，一定要財(cái)政配套。金融體系來(lái)講本來(lái)就是融資，不具備金融的融資條件。真正要讓這些中小企微企業(yè)發(fā)揮作用，這些企業(yè)主要解決就業(yè)，這樣的企業(yè)越多越好，我們就要財(cái)政政策落到實(shí)處，財(cái)政政策和金融政策怎么銜接起來(lái)。
這三個(gè)問(wèn)題解決好了，所謂的實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題自然破解了，所有中間段的高成本就大幅度的下降了。當(dāng)然這只是一家之言。謝謝。
2014-05-21 11:17:17
- 中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)張永軍:
周所長(zhǎng)，今天聽(tīng)了你的報(bào)告很有收獲，不知道我理解的是否對(duì)。從你講的內(nèi)容來(lái)看，信托產(chǎn)品本身的制度設(shè)計(jì)沒(méi)有問(wèn)題。如果購(gòu)買(mǎi)了信托產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。對(duì)于信托公司本身并不存在很大風(fēng)險(xiǎn)。你可能在這個(gè)范圍內(nèi)講沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)上議論的，比如我們做經(jīng)濟(jì)分析感覺(jué)到它有風(fēng)險(xiǎn)，是更廣義角度理解的風(fēng)險(xiǎn)。如果信托公司發(fā)行了產(chǎn)品出現(xiàn)了問(wèn)題，最后沒(méi)有兌付。信托公司自己可以撇清自己，但是會(huì)傳導(dǎo)到其他領(lǐng)域。購(gòu)買(mǎi)了信托產(chǎn)品沒(méi)有兌付，沒(méi)有如期拿到錢(qián)。如果如期兌付可能可以做投資、消費(fèi)甚至還錢(qián)，這樣下一步的投資計(jì)劃、還錢(qián)行為都不可能發(fā)生了。在社會(huì)上有一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，這樣整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。您講的更多是狹義領(lǐng)域的沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，而社會(huì)上大家議論比較多的是更廣義的風(fēng)險(xiǎn)。不知道我理解的對(duì)不對(duì)。
2014-05-21 11:20:06
- 周小明:
你說(shuō)的很對(duì)。社會(huì)主體太復(fù)雜了，社會(huì)上的風(fēng)險(xiǎn)，各有各的理解。但是有幾個(gè)東西是要達(dá)成的，一是行業(yè)認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)是什么，二是主流財(cái)經(jīng)媒體、主流研究者認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是傳導(dǎo)很清晰的。從我接觸到的層面，說(shuō)信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大，這個(gè)行業(yè)要出事兒了。所謂出事兒是什么？如果這些基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大，要引起擠兌風(fēng)險(xiǎn)。擠兌的傳導(dǎo)機(jī)制是剛性兌付。這才是所謂的金融風(fēng)險(xiǎn)。但是您剛才說(shuō)由于我的預(yù)期落空了，引起了連鎖的一系列反應(yīng)。如果把這個(gè)作為風(fēng)險(xiǎn)，恐怕就沒(méi)有一個(gè)金融產(chǎn)品合適了。你買(mǎi)公募基金也一樣，你買(mǎi)股票也是一樣。信托公司從資產(chǎn)管理的角度來(lái)講，從來(lái)都是強(qiáng)調(diào)投資者的合適性調(diào)查。不可能把生活的錢(qián)拿來(lái)，強(qiáng)調(diào)的是閑置的、富余的資金做投資。如果說(shuō)中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)不在于剛性兌付，真正的風(fēng)險(xiǎn)在哪兒？如果把金融機(jī)構(gòu)的交叉業(yè)務(wù)規(guī)范好、通道業(yè)務(wù)規(guī)范好甚至停掉，基本上就沒(méi)有我們擔(dān)心的那些風(fēng)險(xiǎn)了。真正的資管項(xiàng)下，不要把其他金融機(jī)構(gòu)低端客戶的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)通道業(yè)務(wù)帶進(jìn)來(lái)。我認(rèn)為這應(yīng)該是關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?，F(xiàn)在信托產(chǎn)業(yè)都是合格投資者，主動(dòng)管理的，在買(mǎi)者自負(fù)的情況下不會(huì)出大事。
2014-05-21 11:20:53
- 中國(guó)銀行政策研究所代表:
作為經(jīng)濟(jì)金融研究者的角度或者普通投資者的角度，關(guān)注的重點(diǎn)和你剛才闡述的重點(diǎn)有一定的差距。我作為普通投資者投了一筆錢(qián)進(jìn)入信托產(chǎn)品，這個(gè)信托產(chǎn)品大家一般認(rèn)為投入了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)，投入的比例是有相當(dāng)一部分的?，F(xiàn)在背景是經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整態(tài)勢(shì)明顯。地方融資平臺(tái)規(guī)模非常大，大口徑是30萬(wàn)億，增長(zhǎng)速度又特別快。地方政府的財(cái)政收入又下行，使得還本付息的壓力相當(dāng)大。這種情況下，到底風(fēng)險(xiǎn)有多大呢？任何金融行業(yè)當(dāng)然都有風(fēng)險(xiǎn)，所謂風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。但是作為普通投資者關(guān)心的是向壞的方向不確定性越來(lái)越大，你能不能給一個(gè)具體比例，信托業(yè)有多少錢(qián)投入了房地產(chǎn)或者地方政府融資平臺(tái)，對(duì)這個(gè)行業(yè)你的判斷到底有多大？尤其是向下運(yùn)行的分析？
2014-05-21 11:26:47
- 周小明:
你又提出了一個(gè)利益相關(guān)的問(wèn)題，為什么風(fēng)險(xiǎn)一定要界定？從投資者的角度看產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，從監(jiān)管者角度我看系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。決策者角度看系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，媒體角度抓眼球風(fēng)險(xiǎn)。從研究者的角度，一定要界定清楚。你剛才說(shuō)的，第一，信托資產(chǎn)的配置比例。這么多年就在五個(gè)領(lǐng)域，第一大是工商企業(yè)，現(xiàn)在在27%左右；第二大是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在25%左右；第三大、第四大、第五大經(jīng)常變化，但是都在10%-15%之間，就是證券投資、金融機(jī)構(gòu)投資、房地產(chǎn)投資。所以現(xiàn)在房地產(chǎn)一季度也就是百分之十點(diǎn)幾。這五個(gè)領(lǐng)域占了將近90%。所以我一直說(shuō)了信托行業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)決支持者，因?yàn)榈谝淮笈渲妙I(lǐng)域一直是工商企業(yè)。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)，前幾年投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，那是兩架很重要的馬車(chē)，今天說(shuō)房地產(chǎn)有泡沫了，大家痛打落水狗一樣，也要客觀看待這個(gè)問(wèn)題。這是解答了比例問(wèn)題。
第二，現(xiàn)在地方政府債務(wù)壓力在加大，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。信托行業(yè)從具體的產(chǎn)品里到底會(huì)產(chǎn)生多少風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)不好說(shuō)。大致的比例是有的，但因?yàn)樗煌漠a(chǎn)品而不同。為什么說(shuō)信托不會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)公司做了10個(gè)地方政府的產(chǎn)品，可能有2單出現(xiàn)了一定的債務(wù)，另外8單是沒(méi)有問(wèn)題的。每一個(gè)產(chǎn)品之間風(fēng)險(xiǎn)是隔離的，是不會(huì)傳導(dǎo)的。
第三，從投資者的角度來(lái)講，今后怎么選產(chǎn)品？對(duì)管理者要有一定的要求，要盡職管理的，他要有德有能。地方政府有一些基礎(chǔ)指標(biāo)、房地產(chǎn)也有一些基礎(chǔ)指標(biāo)，你要有自己的判斷，買(mǎi)者自負(fù)下你的投資決策行為要比以往更加慎重。我鼓勵(lì)這些信托公司破剛策略。兩年期的10%，信托到期的時(shí)候，項(xiàng)目上沒(méi)有現(xiàn)金流回來(lái)。我們要分析，僅僅是流動(dòng)性的賬還是資產(chǎn)的賬?，F(xiàn)在大部分信托的資產(chǎn)抵押率是非常實(shí)的，而且他采取控制經(jīng)營(yíng)手段，意味著違約情況下投資者收益率更高。因?yàn)楸緛?lái)就是投資，不一定非要兩年期，因?yàn)橛羞`約收益。違約的罰金很高，收益率還會(huì)再提高。只要變現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)值，變現(xiàn)回來(lái)。實(shí)際上違約情況，用一年處置變成三年，原來(lái)10%的收益率可能就變成12%了。
2014-05-21 11:27:14
- 陳文玲:
剛才對(duì)大家關(guān)注的問(wèn)題都進(jìn)行了問(wèn)題，大家還有什么關(guān)注的重大問(wèn)題。
今天上午的會(huì)議我們邀請(qǐng)了三位嘉賓，我們今天的主題，我認(rèn)為不是偽命題，也不是因?yàn)橹醒搿?guó)務(wù)院文件已經(jīng)說(shuō)了，就不是偽命題。也不是說(shuō)剛才周所長(zhǎng)說(shuō)是偽命題就是偽命題。
2014-05-21 11:27:37
- 陳文玲:
金融支持實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展是個(gè)重大問(wèn)題。剛才王國(guó)剛所長(zhǎng)說(shuō)讓金融回到它產(chǎn)生金融的地方。我認(rèn)為這話很深刻。大家可能學(xué)過(guò)馬克思的《資本論》，貨幣從增值貨幣必須經(jīng)過(guò)社會(huì)化再生產(chǎn)的過(guò)程，必須從貨幣到商業(yè)貨幣、到生產(chǎn)貨幣、到增值貨幣。那時(shí)候是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，整個(gè)貨幣是實(shí)物貨幣。所以貨幣必須經(jīng)過(guò)這個(gè)階段，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是緊密相關(guān)的。沒(méi)有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，獨(dú)立的貨幣運(yùn)行過(guò)程。伯靈頓森林體系破裂之后，各國(guó)貨幣脫離了和黃金、白銀的掛鉤，脫離了和美元的掛鉤，“雙盯住”的貨幣體系不再存在了?！半p盯住”貨幣體系之前金本位制也都不存在了，現(xiàn)在有些國(guó)家盯住美元實(shí)際上是沿襲了1971年前的伯靈頓森林體系。所以當(dāng)貨幣已脫離了一個(gè)參照系之后，各國(guó)的貨幣成了一種信用貨幣。信用貨幣取決于國(guó)家的信用，不再取決于你擁有的黃金量，所以在這種情況下，實(shí)際上我們現(xiàn)在討論的國(guó)際貨幣體系需要改革，需要重建就是因?yàn)楝F(xiàn)在的貨幣體系浮動(dòng)匯率制，各國(guó)匯率沒(méi)有必然的聯(lián)系。在這種情況下，當(dāng)他成為信用貨幣之后，我們現(xiàn)在隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，隨著金融衍生品的發(fā)展，貨幣像一匹脫韁的野馬，它產(chǎn)生了從貨幣-貨幣直接流通的過(guò)程，而且這個(gè)過(guò)程進(jìn)入貨幣量越來(lái)越大，流通的速度越來(lái)越快，金融衍生品越來(lái)越多。所以這樣的一種金融導(dǎo)致了剛才宗所長(zhǎng)所說(shuō)的，金融通道發(fā)生變化了，很可怕的不是你貸出去的款，而是你貸出去的款又再貸款，再貸款無(wú)數(shù)次追求中間的利差，可以說(shuō)原來(lái)銀行的一次貸款，現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)之后無(wú)數(shù)次放款，在放款過(guò)程之中尋求這種利差，所以人們?nèi)瞬蛔鰧?shí)體經(jīng)濟(jì)了，我借了錢(qián)馬上投入資本運(yùn)營(yíng)，投入生產(chǎn)增值貨幣的過(guò)程。剛才宗所長(zhǎng)提的是非常有道理的。
2014-05-21 11:28:00
- 陳文玲:
所以今天的幾位嘉賓談的非常深刻，剛才周所長(zhǎng)慷慨激昂也有他激昂的道理，但是他說(shuō)的兩個(gè)偽命題我都不同意，但是他談的信托行業(yè)確實(shí)和現(xiàn)在我們的金融行業(yè)在運(yùn)營(yíng)方式上，在運(yùn)營(yíng)理念上，在風(fēng)險(xiǎn)管控的體制機(jī)制上是完全不同的，所以如果信托公司沒(méi)有拿來(lái)銀行的錢(qián)，融到銀行的錢(qián)再高息放貸出去，投入大量的房地產(chǎn)，那么它的風(fēng)險(xiǎn)只是屬于信托業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。但是現(xiàn)在剛才張部長(zhǎng)提出的問(wèn)題，還有宗所長(zhǎng)提出的問(wèn)題，還有宗所長(zhǎng)部下提出了問(wèn)題，在更寬泛的范圍內(nèi)信托的風(fēng)險(xiǎn)也不僅僅是信托的風(fēng)險(xiǎn)，是整個(gè)金融的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在的金融風(fēng)險(xiǎn)就在于金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)離得遠(yuǎn)，而且從銀行借到錢(qián)以后直接投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的投向越來(lái)越少，而是從銀行借來(lái)錢(qián)以后進(jìn)行一個(gè)再貸款，這樣的一個(gè)通道，而且這個(gè)通道越來(lái)越長(zhǎng)，這個(gè)鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，所以就使我們現(xiàn)在的金融出現(xiàn)了很多的風(fēng)險(xiǎn)。
2014-05-21 11:28:15
- 陳文玲:
今天主要是討論如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，剛才我們的宗良所長(zhǎng)提出了五個(gè)方向，我覺(jué)得這五個(gè)方向提的都是非常好的，我們的王國(guó)剛教授提出我們對(duì)現(xiàn)在的寬貨幣、高利率怎么看，他提出了改革要處理好三件事，特別是要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，應(yīng)該讓企業(yè)、居民的融資有選擇權(quán)，應(yīng)該允許公司債券回歸到直接金融，應(yīng)該讓金融回到真正生產(chǎn)金融的地方。這些對(duì)大家都會(huì)很啟發(fā)。剛才周所長(zhǎng)也談到，信托十幾年前就進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)，怎么來(lái)防控風(fēng)險(xiǎn)，如果信托是一個(gè)特殊的金融行業(yè)，信托在按照周所長(zhǎng)的說(shuō)的結(jié)構(gòu)里排在第一位的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這個(gè)方向是對(duì)的，但是我也看到一些材料，排在第一位的是房地產(chǎn)，但是中國(guó)的房地產(chǎn)之所以沒(méi)有美國(guó)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)那么可怕。我記得美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)的時(shí)候，房地產(chǎn)下降了15%-16%個(gè)百分點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候產(chǎn)生了次貸風(fēng)險(xiǎn)，接著產(chǎn)生了金融風(fēng)險(xiǎn)，接著就產(chǎn)生了國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，然后金融風(fēng)險(xiǎn)又向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延伸。為什么中國(guó)的房?jī)r(jià)漲得那么多，大家有感覺(jué)，落了以后大家的感覺(jué)沒(méi)有那么明顯，市場(chǎng)的感覺(jué)沒(méi)有那么明顯，就美國(guó)的次貸變成了金融的衍生品，而在當(dāng)時(shí)的金融衍生品杠桿率平均是30倍-40倍。因此15個(gè)點(diǎn)如果轉(zhuǎn)化為衍生品那是幾百倍。當(dāng)金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展的時(shí)候會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此我想我們今天討論金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，討論金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的基點(diǎn)，也是剛才金融的原點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)，也是我們政策要調(diào)整的方向。
所以今天的每月談的主題是很好的，討論的也是熱烈的，同時(shí)也有一些碰撞，這是我們所希望的。今后的經(jīng)濟(jì)每月談希望大家碰撞更多一點(diǎn)，觀點(diǎn)更鮮明、數(shù)據(jù)更詳實(shí)，我們參與的媒體朋友和研究機(jī)構(gòu)能夠越來(lái)越多，謝謝各位。
2014-05-21 11:28:29
圖片內(nèi)容：
經(jīng)濟(jì)每月談現(xiàn)場(chǎng) 
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師陳文玲主持發(fā)布會(huì) 
經(jīng)濟(jì)每月談現(xiàn)場(chǎng) 
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛演講 
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良 
中國(guó)網(wǎng)現(xiàn)場(chǎng)直播 
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛演講 
發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良演講 
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明 
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明演講 
臺(tái)下嘉賓互動(dòng)交流
數(shù)據(jù)地址：
- http://webcast.china.com.cn/webcast/created/17767/152_1_0101_desc.htm
相關(guān)新聞：
- 發(fā)布會(huì)：金融改革與發(fā)展
- 周小川等就金融改革答記者問(wèn)
- 五位金融部門(mén)負(fù)責(zé)人同臺(tái)亮相 中國(guó)金融改革引世界矚目
- 陸挺談金融改革：匯率要?jiǎng)?剛性要解 利率要穩(wěn)
- 李克強(qiáng):財(cái)稅金融改革是今年重頭戲 關(guān)鍵在于落實(shí)
圖片大圖：
經(jīng)濟(jì)每月談現(xiàn)場(chǎng)
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師陳文玲主持發(fā)布會(huì)
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
經(jīng)濟(jì)每月談現(xiàn)場(chǎng)
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛演講
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)網(wǎng)現(xiàn)場(chǎng)直播
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)王國(guó)剛演講
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良演講
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明演講
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
臺(tái)下嘉賓互動(dòng)交流
中國(guó)網(wǎng) 寇萊昂
