警惕藝術(shù)品份額投資的風(fēng)險(xiǎn)

今年以來(lái)，面對(duì)股市持續(xù)低迷、樓市被限購(gòu)的慘淡投資局面，一種類似于股票但投資風(fēng)險(xiǎn)比股票小、回報(bào)率相對(duì)較高的一種新型的投資方式——藝術(shù)品份額發(fā)行如火如荼，吸引了眾多投資者的眼球，有望成為繼證券、房地產(chǎn)之后我國(guó)第三大投資市場(chǎng)。

　　所謂藝術(shù)品份額投資，就是將一件價(jià)值數(shù)百萬(wàn)元甚至上千萬(wàn)元的藝術(shù)品以價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行拆分，將拆分后的價(jià)值以權(quán)益方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。文化藝術(shù)品份額合約掛牌交易后，投資者以類似買賣股票的方式買賣份額合約。

　　舉例來(lái)說(shuō)，假如一件藝術(shù)品價(jià)格為1000萬(wàn)元，就可以將它分成1000萬(wàn)份，按每份1元申購(gòu)。此時(shí)可參與藝術(shù)品上市前的發(fā)行申購(gòu)，持有藝術(shù)品的原始份額。如果以市場(chǎng)價(jià)1元/份購(gòu)買3000份，當(dāng)以市場(chǎng)價(jià)格1.5元/份賣出全部份額時(shí)，可獲利1500元。以市場(chǎng)價(jià)格0.5元/份賣出全部份額時(shí)，即虧損1500元(假設(shè)不計(jì)傭金)。

　　普通人也可投資高價(jià)藝術(shù)品

　　一般來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品投資主要有3種方式，藝術(shù)品拍賣、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品股票。份額化交易即為藝術(shù)品股票，是對(duì)現(xiàn)行藝術(shù)品市場(chǎng)的一種補(bǔ)充。優(yōu)點(diǎn)在于其資金和專業(yè)門檻較低、投資周期較短、流通性較強(qiáng)，能讓更多人有機(jī)會(huì)進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)。

　　藝術(shù)品份額交易模式與股市類似，需在文交所電子平臺(tái)進(jìn)行，網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上交易，也有K線和技術(shù)指標(biāo)。與股市不同的是，藝術(shù)品份額交易采取T+0，當(dāng)天買進(jìn)當(dāng)天就可賣出，而且日漲跌幅度上限為15%，高于股市的10%。為了抑制T+0所帶來(lái)的頻繁交易，交易程序設(shè)定了5%的交易量上限。比如，1000萬(wàn)元的資金總量，當(dāng)日累計(jì)買入量或累計(jì)賣出量不能超過(guò)50萬(wàn)元，超過(guò)限定系統(tǒng)會(huì)禁止繼續(xù)下單。此外，如果單一賬戶收購(gòu)份額達(dá)到67%，就觸發(fā)強(qiáng)制要約收購(gòu)，即必須買下該藝術(shù)品。

　　相關(guān)人士介紹，今后將陸續(xù)推出字畫、瓷器、玉器等多個(gè)門類的藝術(shù)品，初步規(guī)定上市藝術(shù)品價(jià)值要500萬(wàn)元以上，可以預(yù)見不遠(yuǎn)的將來(lái)另類投資將會(huì)由小眾投資變?yōu)榇蟊娡顿Y。

　　甄別藝術(shù)品份額投資價(jià)值

　　藝術(shù)品份額投資價(jià)值或增長(zhǎng)潛力如何，主要取決于藝術(shù)化本身的投資潛力，主要應(yīng)立足于藝術(shù)品本身的價(jià)值判斷。

　　看大勢(shì)

　　就當(dāng)前的大勢(shì)而言，藝術(shù)品投資市場(chǎng)的逐漸形成，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)走高。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)分析，當(dāng)藝術(shù)品投資市場(chǎng)形成之后，其消費(fèi)能力也會(huì)隨之上升。如藝術(shù)品消費(fèi)市場(chǎng)已相當(dāng)成熟的歐洲，花費(fèi)在藝術(shù)品方面的約占25%，美國(guó)次之，日本也占到很大的比重，而在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的中國(guó)，份額很小。這預(yù)示著中國(guó)的藝術(shù)品消費(fèi)市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。

　　關(guān)注投資熱點(diǎn)，與時(shí)俱進(jìn)

　　要關(guān)注各個(gè)時(shí)期的變化，并依據(jù)變化調(diào)整自己的投資策略。在每個(gè)時(shí)期，隨著關(guān)注的熱點(diǎn)不同，會(huì)有不同流派的作品成為當(dāng)時(shí)的焦點(diǎn)，也會(huì)不斷有令人意想不到的結(jié)果出現(xiàn)。就像投資股票一樣，在某個(gè)時(shí)期總會(huì)有一個(gè)熱點(diǎn)出現(xiàn)。如果抓住熱點(diǎn)進(jìn)行操作，收益肯定要大一些。

　　基本面分析必不可少

　　所謂藝術(shù)品的基本面分析是根據(jù)自身的閱歷、積累、題材的內(nèi)涵、專業(yè)人士的建議等對(duì)標(biāo)的藝術(shù)品的價(jià)值做出基本判斷，進(jìn)而決定投資與否或者離場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)等。

　　機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　目前已經(jīng)有多家文交所從事藝術(shù)品份額化交易，但多小心翼翼，市場(chǎng)也持觀望態(tài)度。普通投資者對(duì)于藝術(shù)品知之甚少，天津文交所調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前來(lái)開戶的投資者主要有3類，一是長(zhǎng)期從事股票和期貨買賣的專業(yè)或準(zhǔn)專業(yè)投資者；二是有過(guò)收藏藝術(shù)品文物經(jīng)歷的投資者和古玩玩家；三是經(jīng)驗(yàn)較少但是資金較為充裕，對(duì)新興事物非常感興趣的人。在所有開戶者中約一半是35～40歲的男性。

　　藝術(shù)品交易市場(chǎng)證券化后，也會(huì)像金融市場(chǎng)一樣有波動(dòng)，對(duì)此要有充分心理準(zhǔn)備。

　　法律法規(guī)依據(jù)不足，隱藏法律風(fēng)險(xiǎn)

　　各地文交所都把《物權(quán)法》第94條和101條作為藝術(shù)品份額化交易的主要法律依據(jù)。但我國(guó)尚未出臺(tái)與藝術(shù)品權(quán)利份額發(fā)行、交易相關(guān)的法律法規(guī)，也沒(méi)有出臺(tái)專門針對(duì)藝術(shù)品份額發(fā)行、交易的管理辦法，藝術(shù)品份額的公開發(fā)售和交易活動(dòng)的法律法規(guī)依據(jù)不足。

　　藝術(shù)品本身除了擁有財(cái)產(chǎn)權(quán)之外，還具有署名權(quán)、修改權(quán)、發(fā)表權(quán)等權(quán)利。藝術(shù)品份額化實(shí)際上只是將藝術(shù)品的財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行了份額化，財(cái)產(chǎn)權(quán)之外的人身權(quán)利顯然不能進(jìn)行份額化分割。目前的做法對(duì)藝術(shù)品所屬的人身權(quán)利問(wèn)題并無(wú)說(shuō)明和交代，藝術(shù)品份額交易是否涉及財(cái)產(chǎn)權(quán)之外人身屬性權(quán)利交易的問(wèn)題等等，都需要進(jìn)一步探討。

　　公開發(fā)售機(jī)制不健全，隱藏信用風(fēng)險(xiǎn)

　　相對(duì)于股票發(fā)行而言，藝術(shù)品份額發(fā)售機(jī)制缺乏必要的信用保障體系。我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)制有利于在公平、公開、公正的市場(chǎng)環(huán)境下，將劣質(zhì)證券排除在市場(chǎng)之外。但藝術(shù)品份額發(fā)售和交易中，與藝術(shù)品份額發(fā)行、上市相關(guān)的事項(xiàng)均由文交所負(fù)責(zé)，交易所不但決定藝術(shù)品份額能否發(fā)行和上市，甚至還決定份額發(fā)行上市工作由那家發(fā)行商完成。這種做法不僅有悖于市場(chǎng)的公平、公開、公正原則，有損于市場(chǎng)的公信力，也難以抑制道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，更有可能將藝術(shù)品發(fā)售演變成為利益輸送的渠道，而淪為滋生腐敗、洗錢犯罪的溫床。

　　藝術(shù)品份額發(fā)售的定價(jià)機(jī)制存在缺陷。藝術(shù)品是一種特殊商品，藝術(shù)品之間的價(jià)格缺乏可比性，其價(jià)格通常由買賣雙方依據(jù)個(gè)人的評(píng)估與判斷共同決定。藝術(shù)品份額的定價(jià)過(guò)程中，既沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)體系，也沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的、權(quán)威的鑒定與評(píng)估機(jī)構(gòu)，難以對(duì)藝術(shù)品的價(jià)值做出公允的估值。

　　交易機(jī)制存在缺陷，隱藏交易風(fēng)險(xiǎn)

　　藝術(shù)品份額的投資回報(bào)缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。相對(duì)于股票而言，藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，相反每年必須支付一定的養(yǎng)護(hù)、保險(xiǎn)費(fèi)用。藝術(shù)品展覽雖然可以獲取一些收入，但成批展出的收入很難在每個(gè)藝術(shù)品之間進(jìn)行合理分配。另外，藝術(shù)品實(shí)物無(wú)法按照份額交割，投資者不可能實(shí)現(xiàn)從持有份額中分享對(duì)藝術(shù)品的欣賞、收藏。藝術(shù)品份額化的投資回報(bào)更多地只能寄希望于交易價(jià)格的不斷升高，低買高賣，獲取價(jià)差就成為獲利的主要模式，價(jià)格起伏越大、交易越頻繁，越便于短期獲利。這種機(jī)制下，非理性行為可能將份額價(jià)格推高數(shù)倍，導(dǎo)致價(jià)格失真，狂熱之后出現(xiàn)暴跌，在市場(chǎng)中產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終使投資者損失慘重，成為受害者。

　　文交所上市的藝術(shù)品份額，總份額相對(duì)較小，雖然由早期T+0交易模式修改為T+1的交易模式，但依然容易被人為操縱，出現(xiàn)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，甚至被非法資金炒作，從事短線交易、操縱市場(chǎng)和洗錢等不法活動(dòng)，聚集市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　監(jiān)管各自為政，形成社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，我國(guó)藝術(shù)品交易場(chǎng)所的設(shè)立和交易管理等處于無(wú)法可依的混亂狀態(tài)，各地情況五花八門。除少數(shù)地方由省、市級(jí)人民政府批準(zhǔn)設(shè)立并授權(quán)相關(guān)部門監(jiān)管外，有的則由地方政府金融辦審批設(shè)立并負(fù)責(zé)監(jiān)管，有的則由文化主管部門審批設(shè)立并負(fù)責(zé)監(jiān)管。另外，監(jiān)管依據(jù)不足也是監(jiān)管缺失的另一表現(xiàn)。雖然文交所也實(shí)行自律監(jiān)管，但并不能替代行政監(jiān)管。此外，藝術(shù)品份額的發(fā)售審核、定價(jià)、交易、監(jiān)督以及與此相關(guān)的評(píng)估、保管等均由文交所負(fù)責(zé)完成，各環(huán)節(jié)之間缺乏必要的制約和監(jiān)督，不利于防范道德風(fēng)險(xiǎn)，甚至為合謀、操縱市場(chǎng)留下空間。此外，系統(tǒng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷和忽視。