當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)為期兩天的貨幣政策會(huì)議結(jié)束，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)為4.75％至5.00％，即降息50個(gè)基點(diǎn)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)新一輪降息周期，結(jié)束了2021年11月以來的緊縮貨幣政策，是美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的一次嘗試。

作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國的貨幣政策調(diào)整將對(duì)全球金融市場、貿(mào)易、資本流動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一般來說，除非存在重大風(fēng)險(xiǎn)，否則一次性降息50個(gè)基點(diǎn)即便對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息操作而言也是罕見的。

美聯(lián)儲(chǔ)降息的主要?jiǎng)右蛟谟诿绹?jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的放緩跡象。今年以來，美國股市經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，7月到8月，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)都經(jīng)歷了顯著下滑，盡管此后有所回升，但波動(dòng)性明顯增強(qiáng)。而VIX波動(dòng)率指數(shù)一度升至疫情以來最高水平，反映出市場避險(xiǎn)情緒依然濃厚。與此同時(shí)，雖然美國房價(jià)依然處于高位，但從成交量和房價(jià)增速上看，美國房市正失去繼續(xù)上漲的動(dòng)能。一方面，處于20年來高點(diǎn)的抵押貸款利率，嚴(yán)重抑制了美國購房者購房能力，商業(yè)地產(chǎn)有效需求下降；另一方面，疲軟的美國房屋建設(shè)數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)支出，不僅影響了建筑商的信心，還拖累了相關(guān)零售業(yè)和就業(yè)市場。

就業(yè)市場的飽和也是促使美聯(lián)儲(chǔ)降息的另一關(guān)鍵因素。雖然美國的失業(yè)率仍處于相對(duì)較低的水平，但新增就業(yè)崗位數(shù)量明顯低于市場預(yù)期，特別是低技能崗位的招聘力度減弱，增加了美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

在美國國內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的提振效果尚需時(shí)間驗(yàn)證。通過降低企業(yè)借貸成本、提振消費(fèi)支出和投資需求，降息通常能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。然而，歷次降息已經(jīng)證明降息的效果不會(huì)立竿見影，尤其是在核心通脹居高不下、消費(fèi)者信心不足的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)此輪降息對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的促進(jìn)作用可能更為有限。盡管美聯(lián)儲(chǔ)希望通過降息緩解金融市場的波動(dòng)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，但降息也可能會(huì)引發(fā)新的通脹壓力，這需要決策者在降息周期內(nèi)保持謹(jǐn)慎，避免過度刺激需求。

全球經(jīng)濟(jì)，特別是資本流動(dòng)和貨幣政策，可能受到美聯(lián)儲(chǔ)降息不同程度的影響。

對(duì)于歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體，短期內(nèi)可能不會(huì)有顯著變化。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美國降息會(huì)導(dǎo)致資本外流，因美元資產(chǎn)吸引力下降，投資者可能將資金轉(zhuǎn)移到其他利率更高的國家或地區(qū)。然而，本輪降息的情況可能有所不同。相較其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，降息后的美國利率仍處于較高水平。雖然歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體利率水平相對(duì)較低，但經(jīng)濟(jì)增速乏力。因此，美元利率下降短期內(nèi)可能不會(huì)導(dǎo)致全球資本從美國大規(guī)模外流。

而對(duì)于新興市場，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響將較為顯著。降息通常會(huì)帶來美元貶值的預(yù)期，從而導(dǎo)致大量資本流入新興市場，推高這些市場的資產(chǎn)價(jià)格。對(duì)新興市場國家，尤其是那些高度依賴外資流入的國家而言，降息可能短期內(nèi)帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。然而，資本流動(dòng)的波動(dòng)性也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更大的不確定性或美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈，資本可能迅速撤出新興市場，導(dǎo)致這些國家的金融市場發(fā)生劇烈波動(dòng)。因此，新興市場在面對(duì)降息帶來的機(jī)遇時(shí)，也必須對(duì)投機(jī)性資本的短期流動(dòng)提高警惕。

降息引發(fā)的美元貶值也讓全球貨幣競爭性貶值的風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。為應(yīng)對(duì)美元貶值，一些國家可能采取類似的貨幣寬松政策以維持本幣的競爭力，形成“競相貶值”局面，全球匯率的波動(dòng)性或?qū)⒓觿　?/p>

對(duì)中國而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能在匯率、資本流動(dòng)和外匯儲(chǔ)備三個(gè)具體方面產(chǎn)生一定影響。首先，人民幣匯率短期內(nèi)將面臨升值壓力，可能削弱中國商品出口的競爭力和利潤空間，加大企業(yè)經(jīng)營壓力。其次，降息可能帶動(dòng)部分國際資本流入中國市場。短期內(nèi)，資本的流入可能推高股市和房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格，推動(dòng)市場上漲。但相應(yīng)地，資本流動(dòng)和外部市場環(huán)境變化也可能讓市場波動(dòng)加劇。最后，美聯(lián)儲(chǔ)降息也可能給中國的外匯儲(chǔ)備帶來壓力。美元貶值將增加中國持有的美元資產(chǎn)的價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備的管理將面臨挑戰(zhàn)。

對(duì)此，我國一方面應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)管理，增加資本充足率，以應(yīng)對(duì)國際資本流動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于全球資本流動(dòng)的不確定性，可通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增加高質(zhì)量資產(chǎn)比重、減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口以增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性。同時(shí)，繼續(xù)有序推進(jìn)人民幣國際化，拓展多元化的資本市場和金融合作，提升自身在全球金融市場中的話語權(quán)和競爭力。

另一方面，我國要保持靈活的貨幣政策和外匯管理機(jī)制，維持人民幣匯率總體穩(wěn)定。面對(duì)美元貶值帶來的匯率波動(dòng)壓力，應(yīng)采取措施減輕匯率過快升值對(duì)出口競爭力的影響。同時(shí)，應(yīng)平穩(wěn)有序推動(dòng)金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以提高金融行業(yè)的盈利能力和市場適應(yīng)力。在全球貨幣政策同步寬松的背景下，傳統(tǒng)的利差收入模式壓力將越來越大，中國的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探索新的收入來源，如財(cái)富管理、科技金融等，推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化和服務(wù)創(chuàng)新，提升金融行業(yè)的整體競爭力?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息開啟了全球貨幣政策寬松的新階段，給全球經(jīng)濟(jì)帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國需要采取主動(dòng)且靈活的應(yīng)對(duì)策略，在當(dāng)前復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)化貨幣政策、推動(dòng)金融創(chuàng)新和深化國際合作，中國將在充滿不確定性的全球經(jīng)濟(jì)中找到自己的確定性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行，繼續(xù)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與發(fā)展發(fā)揮“壓艙石”的作用。（作者是清華大學(xué)戰(zhàn)略與安全研究中心特約專家、中國建設(shè)銀行研究院高級(jí)專家）