劉錦濤 中國人民大學(xué)重陽金融研究院副研究員

近日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（以下簡稱《政策措施》），提出培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體、多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源等多項(xiàng)舉措，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，以支持科技型企業(yè)成長，培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

《政策措施》的出臺(tái)，將推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，尤其有助于克服當(dāng)前中國創(chuàng)業(yè)投資面臨的一些困難和挑戰(zhàn)。

目前，中國創(chuàng)業(yè)投資面臨適合創(chuàng)業(yè)投資的高質(zhì)量企業(yè)與項(xiàng)目減少，缺少適合投資的領(lǐng)域，創(chuàng)投市場(chǎng)投資熱情不高，募資和投資進(jìn)展緩慢，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項(xiàng)目缺乏高質(zhì)量社會(huì)資本支持，創(chuàng)業(yè)投資的退出變現(xiàn)難，投資機(jī)構(gòu)資本流動(dòng)性受限等問題。投中研究院公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國VC／PE市場(chǎng)新成立基金共計(jì)8322只，同比下降4.7％；VC／PE市場(chǎng)新成立基金的認(rèn)繳規(guī)模共計(jì)6140.6億美元，同比下降9.4％。

首先，十年前，衣食住行＋互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)模式吸引大量創(chuàng)投資金，相關(guān)行業(yè)的發(fā)展顯著改變與提升了人民群眾的生活方式和生活質(zhì)量，極大地推進(jìn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程。但隨著時(shí)間的推移，技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)需求的雙重?cái)D壓，新興高質(zhì)量項(xiàng)目無法大量涌現(xiàn)。大部分行業(yè)開始進(jìn)入瓶頸期，創(chuàng)新難度加大，而市場(chǎng)需求相對(duì)飽和，使創(chuàng)新項(xiàng)目的產(chǎn)生和成長變得愈發(fā)困難。其次，前期大量資本涌入某些熱點(diǎn)領(lǐng)域，導(dǎo)致部分項(xiàng)目估值過高，泡沫顯現(xiàn)，這也擠壓了新項(xiàng)目的成長空間。此外，隨著近年來地緣政治和國際局勢(shì)的不確定性增加、疫情期間以及疫情之后宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨下行和復(fù)蘇的壓力，企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營成本加大，也影響了高質(zhì)量項(xiàng)目的出現(xiàn)和成長。

從資金供給側(cè)角度看，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項(xiàng)目需要高質(zhì)量的社會(huì)資本支持。當(dāng)前，中國金融市場(chǎng)在充分挖掘和發(fā)揮直接融資重要性方面具有很大的提升空間。高質(zhì)量社會(huì)資本的廣泛參與，不僅能提供充足的資金支持，還能帶來豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)，助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長。只有具備長期投資視野，才能夠在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期提供持續(xù)的資金注入，幫助企業(yè)渡過資金短缺難關(guān)。同時(shí)，還需要依靠專業(yè)的投融資能力，能夠在企業(yè)管理、市場(chǎng)拓展、技術(shù)研發(fā)等方面提供全面的支持和指導(dǎo)，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭力，綜合通過股權(quán)投資、債券融資、優(yōu)先股等多種形式，滿足不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的多樣化資金需求，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有效緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資難題，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)生態(tài)的健康發(fā)展，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

另外，退出機(jī)制有待拓寬和完善，“退出難”問題需要進(jìn)一步改善。創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道有限，主要以上市和并購重組為主。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，A股市場(chǎng)共有313家企業(yè)首發(fā)上市，累計(jì)募集資金3654.36億元，相比2022年，2023年的IPO企業(yè)數(shù)量減少了112家，募集資金減少了2303.92億元。上市門檻高、周期長，并購市場(chǎng)不夠活躍，使創(chuàng)業(yè)投資的退出變現(xiàn)存在諸多困難，這將影響資金的流動(dòng)性和再投資能力。

面對(duì)這些創(chuàng)業(yè)投資難題和困境，《政策措施》的出臺(tái)，將充分推動(dòng)和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資走向高質(zhì)量發(fā)展，完善創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)體系，激發(fā)更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。

首先，《政策措施》明確“鼓勵(lì)長期資金投向創(chuàng)業(yè)投資”。此前在4月30日，中央政治局召開會(huì)議，提出“要加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量布局，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。耐心資本專注于長期的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，在支持和培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建立和完善多層次資本市場(chǎng)等方面將發(fā)揮關(guān)鍵作用?？梢?，在頂層設(shè)計(jì)的指引下，培育和壯大耐心資本，將為中國創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展提供長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的重要支持。

其次，《政策措施》通過“建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目對(duì)接機(jī)制”，有助于提升創(chuàng)業(yè)投資的效率和針對(duì)性，同時(shí)從供給側(cè)和需求側(cè)改善缺項(xiàng)目和缺資本問題。通過這一機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以更精準(zhǔn)地對(duì)接符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，有效解決高質(zhì)量項(xiàng)目稀缺問題，使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目獲得更廣泛的展示和推廣，吸引更多投資者的關(guān)注和參與。同時(shí)，這一機(jī)制還能夠幫助投資者及時(shí)獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的信息，降低信息不對(duì)稱和投資風(fēng)險(xiǎn)，提升資本的利用效率。從資金供給側(cè)來看，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠通過對(duì)接機(jī)制挖掘更多的投資機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的使用效率和投資回報(bào)率。此外，對(duì)接機(jī)制也能吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，緩解資本供給不足的問題。

最后，《政策措施》進(jìn)一步推動(dòng)資本與科技深度融合。創(chuàng)投市場(chǎng)的活躍離不開資本與科技的深度融合，未來，還應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投基金與高新技術(shù)企業(yè)建立緊密合作關(guān)系，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制更好實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，還需要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不同成長階段企業(yè)的融資需求，可發(fā)展股債混合型基金，提供優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多樣化融資工具，降低企業(yè)融資成本，提升資金使用效率。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲