魯東紅  中國人民大學重陽金融研究院副研究員

近日，財政部公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行安排，其中，超長期特別國債期限包括20年期、30年期、50年期，半年付息一次，發(fā)行次數(shù)分別為7次、12次和3次，時間從5月至11月。17日上午，30年期超長期特別國債正式首發(fā)。

中國在1998年、2007年和2020年均發(fā)行過不計入財政赤字的特別國債。此次是中國第四次發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。根據(jù)2024年政府工作報告，與以往發(fā)行的特別國債略有不同的是，本次超長期特別國債為常態(tài)化發(fā)行，除今年已確定的1萬億以外，年內(nèi)及未來幾年仍會視發(fā)展需求及發(fā)行效果適時啟動。

特別國債的“特別之處”

所謂“特別”，體現(xiàn)在資金用途上——是為服務特定政策、支持特定項目而發(fā)行的國債，資金需要專款專用。與普通國債相比，特別國債不納入一般公共預算，其發(fā)行不影響赤字規(guī)模和赤字率。不過，特別國債仍屬于政府債務，需按照國債余額管理制度列入年末國債余額限額。

在今年預算赤字率安排3%左右的情況下，發(fā)行萬億特別國債成為積極財政的重要發(fā)力點，既考慮到經(jīng)濟發(fā)展需求又兼顧財政的可持續(xù)性，同時政府可以通過經(jīng)濟的發(fā)展和變化來調(diào)控發(fā)債的節(jié)奏與進度，對調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展給予了更大的靈活性。

不止如此，當前發(fā)行特別國債，還有兩個便利條件：第一，發(fā)行國債的空間非常充足。中國的中央政府債務占GDP比率低于30%，遠低于美國的超過100%，日本的超過200%；第二，發(fā)行國債的成本相對較低。當前，中國10年期國債收益率僅為2.3%左右，遠低于美國的4.5%上下。

超長期特別國債將重點支持芯片等關鍵領域

在支持領域方面，此次超長期特別國債將重點聚焦加快實現(xiàn)高水平科技自立自強，如芯片、半導體等關鍵領域的自主發(fā)展，這些領域資金需求巨大，投資回報周期長，更需要特別國債的資金支持。

此外，還涉及推進城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力等重點任務，這方面的投資建設周期長、需求巨大，而現(xiàn)有資金渠道又難以滿足要求。因此，發(fā)行特別國債正當其時，所籌集的財政資金不僅規(guī)模更大，而且期限拉長也有利于匹配重大項目的長期資金需求，同時，超長期還攤薄了國債的付息壓力。

另一個需要考量的問題是，資金的投放位置和使用效率，這是關鍵所在，以及地方是否具有項目抓手。

也因此，在選擇重點項目和工程時必須確保具備高質(zhì)量要素。需要從民眾需求、效益、環(huán)保等多個方面全面考量項目，加強前期論證和測算，嚴格控制項目風險，避免重復建設、低質(zhì)量工程及形象工程等問題，確保資金真正用于關鍵領域。同時，要強化各部門間項目建設的配合與協(xié)調(diào)。項目建設周期較長，需要多部門合作，應提升流程中的業(yè)務運行效率，避免流程性工作冗長，從而使項目建設的效率和收益最大化。

發(fā)行超長期特別國債既利當前又惠長遠

超長期特別國債的發(fā)行，在一定程度上不僅既利當前又惠長遠。

短期來看，在當前經(jīng)濟環(huán)境整體需求偏弱的背景下，發(fā)行超長期特別國債可以有效地刺激總需求，拉動投資和消費，從而提振經(jīng)濟大盤，這是一種積極的財政政策響應。

從長期看，此次超長期特別國債聚焦于關乎國計民生的重點領域重大項目。資金的合理投入，有助于更好地優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，由此推動經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

除此之外，還有助于優(yōu)化國債和地方債的結(jié)構(gòu)。目前，中國政府債務中，成本低、期限長的中央政府債務僅占五分之一，而成本高、期限短的地方政府債務占到五分之四。因此，通過發(fā)行更低成本、更長期限的特別國債來置換掉高成本、短期限的地方政府債務，不僅形成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還避免了地方過度加杠桿導致的風險，為地方財政騰出了空間。對于債券市場來說，中國債券市場供給期限整體偏短，發(fā)行超長期品種也可以平衡債券市場的期限結(jié)構(gòu)。

超長期特別國債不會引發(fā)通脹問題

理論上的發(fā)債放水，會導致經(jīng)濟的通脹，但實際上，當前中國宏觀經(jīng)濟的最突出矛盾依然是總需求不足、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，因此，需要更多刺激政策，去激發(fā)經(jīng)濟的活力。

雖然1萬億國債規(guī)模較大，但與市場貨幣總量相比，1萬億的資金并不多，中國廣義貨幣M2余額超過300萬億元。再加上，1萬億資金并不是一次性投放，而是分批次發(fā)行投放市場，這樣對價格指數(shù)的影響有限，不會形成所謂的通脹危機。相反，1萬億還略顯不足，要知道，高科技領域的研發(fā)投入都是以百億、千億計算，重大項目建設尤勝之，后續(xù)的發(fā)行計劃應該也是考慮到了這一點。

更何況，當前中國經(jīng)濟面臨的更多是“類通縮”壓力。2024年4月，CPI同比增速僅為0.3%，PPI同比下降2.5%，連續(xù)18個月負增長。因此，超長期特別國債的發(fā)行可能會刺激CPI回暖，但不會引發(fā)通脹，這一政策更多釋放的是財政政策將更好地支持經(jīng)濟發(fā)展的信號，有助于提振市場信心，穩(wěn)定投資者和民眾的市場預期。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲