文 | 瑞長安 資深財經(jīng)評論員

1月22日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，強調要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩(wěn)定性。要加強資本市場監(jiān)管，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場環(huán)境。這為中國股市對癥下藥，實現(xiàn)健康發(fā)展提供了指南。

近期中國股市接連下跌，不少人努力探究股市下跌的原因，有各種各樣的見解，包括經(jīng)濟基本面走弱、長線資金供給不足、相關政策落實不完全到位等。但筆者認為，市場問題還是要從市場中找原因，抓住主要矛盾，提出針對性舉措，才能切實走出困境。

結構性失衡是導致股市下跌的核心原因。信心的確比黃金更可貴，但信心必須與穩(wěn)健的市場結構相匹配，才能延續(xù)并鞏固提升。目前中國股市存在的第一個失衡是，新增上市公司和長線資金之間的失衡。近5年新增上市公司1700家左右，IPO融資額2.2萬億元，看似不多，但二級市場要消化的限售股市值可能要達到15億元左右。這對市場平衡是有直接影響的。第二個失衡是，上市公司實際流通股權和限售股之間的權益失衡。流通后的股權最大的好處是可以隨時變現(xiàn)，而限售股為兌現(xiàn)準流通權收益，往往要采取變通措施。第三個失衡是，較高的發(fā)行價和上市公司分紅之間的失衡。分紅是回報股東的一般方式，也是推動市值穩(wěn)定增長的重要途徑，但如果發(fā)行價過高，分紅對市場的正向驅動功能有可能貶值。市場內部這些失衡本來可以通過時間來逐步消化。但近5年新上市公司快速增加，顯著放大了這些失衡。再疊加一些具體做法失當，導致大盤下跌。

針對近期股市下跌，各方面提出了一些建議，也有人列舉其他國家對違規(guī)造假公司和退市公司的懲罰性措施。比如，有的國家規(guī)定，一旦上市公司觸發(fā)退市紅線，要先定一個股票回購價格，由該公司全面回購在市場上流通的股票；并且，在確定退市之后，該公司不得進行資產(chǎn)重組，也不得出讓資產(chǎn)。又如，有的國家在股市不穩(wěn)定時，暫停做空機制。筆者認為，這些措施是可以借鑒的。世界上沒有僵化的市場經(jīng)濟，而只能且必須在當期市場條件下找到相對平衡，根據(jù)實際情況，采取必要的市場化、法治化的政策舉措，為市場注入制度和政策力量，而不是“機械地對標書本上的市場經(jīng)濟”。當然，采取相關階段性政策措施，要和長期穩(wěn)定的制度建設配合起來，實現(xiàn)短中長統(tǒng)籌決策。中國是一個發(fā)展中大國，中國股市是一個新興市場，對資本市場政策措施和制度進行必要調整，是十分正常的。

任何一個股市穩(wěn)定運行的基石都是完善的法律制度和有效的監(jiān)管機制。法律制度和有效監(jiān)管是上市公司基本面真實可靠、所披露信息真實有效的保障。如果上市公司的運營質量和公開信息質量堆積太多問題，就會挫傷投資者的信心。這方面的問題是需要認真檢視的。近幾年，出現(xiàn)了一些上市公司財務造假、虛構業(yè)務、不法輸送利益的案件。還有一些上市公司和中介機構侵害投資者權益，看起來金額不大，有的甚至難以判定金額，但沒有被及時發(fā)現(xiàn)，也沒有得到及時處理，同樣會影響投資者的信心。

無論多復雜的市場情況，都應當回到“用市場化、法治化的辦法解決問題”的軌道上來。市場問題最核心的是供需問題。既要解決當期的供需矛盾，也要充分考慮中長期的供需矛盾。近些年積累的大規(guī)模限售股，終將進入實際流通，終將還原其市場定價。這個壓力是一定要解決的，而單靠驅動增量資金入市，恐怕難以解決問題。筆者認為，對接下來新發(fā)行的股票，一定要加強質量約束；對近5年已發(fā)行的股票，要開展“回頭看”巡視檢查，發(fā)現(xiàn)問題給予及時處理。同時，對市場制度中的短板，無論涉及發(fā)行、交易環(huán)節(jié)，還是其他交叉領域的政策，都要立足于讓所有市場參與者感受到公平公正，加以檢視，根據(jù)實際予以完善。

我們相信，經(jīng)過進一步的政策調整和制度完善，中國股市一定會煥發(fā)出生機活力，實現(xiàn)與整體經(jīng)濟高質量發(fā)展的良性互動循環(huán)。