CMF年度報(bào)告：必須搶抓我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的窗口期

文丨中國(guó)網(wǎng)記者  蔣新宇

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春發(fā)布報(bào)告

11月28日上午，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）（2020-2021）在中國(guó)人民大學(xué)國(guó)學(xué)館如期舉行。本次論壇主題為“邁向雙循環(huán)新格局的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”，中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春教授代表論壇發(fā)布CMF 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告（2020-2021）。

報(bào)告指出，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功抵御疫情沖擊并呈現(xiàn)十大亮點(diǎn)。

第一，實(shí)際GDP增速實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)景氣度顯著回升。對(duì)比世界三季度負(fù)9.8%的增長(zhǎng)速度，我國(guó)單季度經(jīng)濟(jì)名義增速達(dá)到5.54%，這也保證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體收入狀況由負(fù)轉(zhuǎn)正，并同時(shí)帶來(lái)預(yù)期的變化。

第二，工業(yè)增長(zhǎng)回歸常態(tài)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)者經(jīng)營(yíng)預(yù)期持續(xù)改善。

第三，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)韌性十足，增加值和投資雙雙逆勢(shì)增長(zhǎng)。

第四，外貿(mào)外資超預(yù)期增長(zhǎng)，累計(jì)同比增速雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。在今年8-10月，我國(guó)出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，同時(shí)外資也出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

第五，投資和消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力逐漸增強(qiáng)。

第六，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)下降，居民實(shí)際可支配收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。今年前10個(gè)月新增就業(yè)超過(guò)1千萬(wàn)，提前三個(gè)月完成全年的就業(yè)目標(biāo)。

第七，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公共財(cái)政收入和政府性基金收入明顯改善，下半年基本正?；?。

第八，外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定。不同于以往情況，今年前10個(gè)月的金融市場(chǎng)不僅沒(méi)有出現(xiàn)下滑，反而出現(xiàn)了逆勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

第九，房地產(chǎn)市場(chǎng)在“房住不炒”的基本定位下溫和調(diào)整。

第十，很多高頻數(shù)據(jù)較為靚麗，預(yù)示復(fù)蘇態(tài)勢(shì)在持續(xù)加速。這一點(diǎn)在我國(guó)出口數(shù)據(jù)上體現(xiàn)尤為明顯，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)腳步加快，我國(guó)的集裝箱指數(shù)、運(yùn)價(jià)指數(shù)等都出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。

報(bào)告指出，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中仍然存在著諸多突出問(wèn)題：

一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力在邊際上有弱化趨勢(shì)，影響明年經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化運(yùn)行。

二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇距離正?；鲩L(zhǎng)軌道仍有距離。在疫情視角下，GDP取得0.7%的增長(zhǎng)是非常理想的結(jié)果。但是如果將這一數(shù)據(jù)放在常態(tài)視角下，則是非常蕭條的狀態(tài)，對(duì)公眾的心態(tài)也會(huì)有比較明顯的影響。另外隨著復(fù)蘇到達(dá)一定程度，會(huì)出現(xiàn)邊際遞減的情況，這也可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)瓶頸。

三、工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)庫(kù)存積壓、資金周轉(zhuǎn)困難等問(wèn)題，工業(yè)增速已經(jīng)見(jiàn)頂。我國(guó)的基礎(chǔ)工業(yè)增長(zhǎng)的可持續(xù)性值得關(guān)注，另外規(guī)模以上企業(yè)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)、資金積壓?jiǎn)栴}需重視。

四、工業(yè)出口交貨值增速與增加值增速缺口持續(xù)擴(kuò)大，增長(zhǎng)動(dòng)力越來(lái)越依賴(lài)于內(nèi)需恢復(fù)。

五、 投資復(fù)蘇的內(nèi)在動(dòng)力并不穩(wěn)固，對(duì)房地產(chǎn)投資和其他費(fèi)用增長(zhǎng)的依賴(lài)度過(guò)高。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈明顯，但是面臨著“房住不炒”戰(zhàn)略的約束；而占據(jù)著投資市場(chǎng)30%份額的制造業(yè)板塊依然沒(méi)有完全轉(zhuǎn)正。

六、在出口總體恢復(fù)增長(zhǎng)中，不同部門(mén)的出口表現(xiàn)、承受壓力呈現(xiàn)較大分化?？挂呶镔Y、宅經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，然而仍存在很多產(chǎn)品存在出口負(fù)增長(zhǎng)。隨著全球疫情的發(fā)展變化，這樣的問(wèn)題也存在著很多不確定性。

七、債務(wù)高企和金融問(wèn)題滯后顯現(xiàn)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)，刀口平衡更加棘手。我國(guó)整體杠桿率從去年53%左右上升到目前的285.8%，高債務(wù)疊加高利率的組合可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)突破。

八、各類(lèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)回落，面臨通縮緊縮風(fēng)險(xiǎn)，“債務(wù)-通縮”壓力正在形成。

九、 各類(lèi)市場(chǎng)主體的積極性和活躍程度并不高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

十、財(cái)政政策的效率面臨系列挑戰(zhàn)。這一系列挑戰(zhàn)既包括執(zhí)行進(jìn)度的問(wèn)題，又包括直達(dá)資金效率的問(wèn)題。此外我們用老基金的辦法來(lái)執(zhí)行新基建，從而導(dǎo)致很多新基建的布局出現(xiàn)了一系列亂象的問(wèn)題。最后我國(guó)的一些新戰(zhàn)略在產(chǎn)業(yè)政策上的布局與以往的思路有重大的調(diào)整，因此也面臨著一系列轉(zhuǎn)換的問(wèn)題。

十一、 雖然就業(yè)壓力總體減輕，但就業(yè)敏感群體受沖擊依然較大。

十二、2020年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在2-4季度呈現(xiàn)加速反彈，第4季度GDP實(shí)際增速達(dá)到5.9%，全年實(shí)際增速達(dá)到2.3%，比世界經(jīng)濟(jì)增速高6.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍然是改革開(kāi)放以來(lái)的最低值。

報(bào)告預(yù)測(cè)2021年GDP增速將達(dá)到8.1%。但是明年經(jīng)濟(jì)增速整體呈現(xiàn)出“前高后低”的態(tài)勢(shì)，四季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將下滑到5.4%左右。并且四季度是明年經(jīng)濟(jì)狀況一個(gè)很重要的參照系，四季度經(jīng)濟(jì)的常態(tài)化是我國(guó)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

報(bào)告指出，2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨七大方面的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)：

一、外部環(huán)境的進(jìn)一步復(fù)雜化可能沖擊國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)。除了當(dāng)前全球和各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性處于高位，近期疫情的惡化也推遲了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。并且2021年是否會(huì)由于重大突發(fā)事件引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率的突然上升或者政策退出過(guò)程中政策利率的回升，而觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，仍然存在高度的不確定性。

二、總需求持續(xù)疲軟、實(shí)際利率上揚(yáng)，“債務(wù)-通縮”風(fēng)險(xiǎn)可能顯化。消費(fèi)需求不足、投資基礎(chǔ)不穩(wěn)固、出口中期承壓等因素都會(huì)使得我國(guó)明年“債務(wù)-通縮”壓力很可能全面顯化。

三、結(jié)構(gòu)分化較為嚴(yán)重，不同層面的短板效應(yīng)可能顯化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同步、不穩(wěn)定、不均衡是2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的顯著特征，隨著2021年各類(lèi)超常規(guī)的疫情救助與經(jīng)濟(jì)紓困政策的陸續(xù)退出，風(fēng)險(xiǎn)可能水落石出。

四、失業(yè)率上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)依然較大，中等收入群體所受沖擊可能滯后顯現(xiàn)。

五、微觀主體的積極性和活躍程度不高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

六、債務(wù)高企、利率回升、通脹下行，金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可能全面顯現(xiàn)。

七、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換、政策退出帶來(lái)的系列摩擦和新風(fēng)險(xiǎn)。其中，需要我們具體考慮內(nèi)循環(huán)布局是否順暢；也需要關(guān)注外需與內(nèi)需轉(zhuǎn)換的成本和可能的轉(zhuǎn)換期問(wèn)題；最后在政策退坡的過(guò)程中，也可能會(huì)出現(xiàn)諸多的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

報(bào)告給出十大政策建議：

一、必須理性、科學(xué)認(rèn)識(shí)清楚2020-2021年份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯的獨(dú)特性，全面認(rèn)識(shí)到疫情沖擊、疫情防控、經(jīng)濟(jì)紓困、疫情消退、超常規(guī)政策退出在宏觀經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)上帶來(lái)的新規(guī)律和新現(xiàn)象。

二、 必須充分認(rèn)識(shí)到中國(guó)疫情阻擊戰(zhàn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)與世界其他國(guó)家的不同步性給予了中國(guó)十四五規(guī)劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的契機(jī)，同時(shí)還必須認(rèn)識(shí)到全面建設(shè)現(xiàn)代化新征程面臨的新任務(wù)具有強(qiáng)烈的挑戰(zhàn)性。

三、必須認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到常態(tài)化水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心力量依然來(lái)自于超常規(guī)的疫情紓困政策，且具有強(qiáng)烈的不穩(wěn)定、不均衡、不確定等特點(diǎn)。

四、科學(xué)認(rèn)識(shí)明年各類(lèi)宏觀參數(shù)同比增速過(guò)高帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)景氣假象，多角度多層次對(duì)2021年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)進(jìn)行科學(xué)研判。

五、明年的宏觀政策需要以穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)為錨，以全面擴(kuò)大內(nèi)需、縮小供需缺口為基本目標(biāo)，為新戰(zhàn)略啟動(dòng)創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，妥善安排抗疫政策和紓困政策的退出，積極應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)顯化的挑戰(zhàn)，逐步回歸常態(tài)化宏觀調(diào)控模式。

六、高度重視政府債務(wù)率快速的上升和面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，超常規(guī)的積極財(cái)政政策需要在2021年二季度開(kāi)啟逐步向常規(guī)性積極財(cái)政的轉(zhuǎn)變。

七、貨幣政策在2020年3季度開(kāi)始做出邊際調(diào)整，但貸款規(guī)模、全社會(huì)融資總量以及貨幣供應(yīng)量等參數(shù)的增長(zhǎng)速度依然大幅度高于名義GDP的增速（5.5%），這些貨幣政策參數(shù)在2021年要進(jìn)行進(jìn)一步的適度調(diào)整。

八、高度重視中國(guó)當(dāng)前“高債務(wù)率”與“高實(shí)際利率”的組合帶來(lái)的多難問(wèn)題。

九、高度重視經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)政策退出帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

十、應(yīng)對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，中國(guó)需要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。必須搶抓疫情期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的窗口期，大力推動(dòng)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

本次論壇由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦，中國(guó)網(wǎng)等多家媒體平臺(tái)線上直播，同時(shí)在線觀看人數(shù)達(dá)數(shù)百萬(wàn)人次。