用好一攬子規(guī)模性政策、疏通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)堵點(diǎn)

1、疫情短期沖擊極大、經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)整困難

疫情沖擊下，確立合意的宏觀政策工具和規(guī)模，首先需要定量分析疫情對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響大小，以及依靠經(jīng)濟(jì)自發(fā)力量調(diào)整所能夠達(dá)到的復(fù)蘇水平和節(jié)奏，以此確立需要追加的宏觀政策刺激力度。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)分析預(yù)測(cè)而言，也同樣需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)自身調(diào)整和一攬子規(guī)模性政策的對(duì)沖效應(yīng)。為此，在真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期（RBC）模型中引入新冠肺炎疫情的沖擊，可以定量估算疫情沖擊對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的影響以及經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)的節(jié)奏。動(dòng)態(tài)數(shù)值模擬分析結(jié)果表明，在沒有政策對(duì)沖的情況下，經(jīng)濟(jì)也能自發(fā)調(diào)整，但疫情沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期影響極大，特別是對(duì)投資和消費(fèi)的沖擊巨大且恢復(fù)緩慢，必須進(jìn)行規(guī)模性政策對(duì)沖，否則難以實(shí)現(xiàn)全年預(yù)定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

（1）模擬結(jié)果顯示，疫情沖擊將導(dǎo)致1季度中國產(chǎn)出下降6.6%，消費(fèi)下降20.5%，投資下降26.1%，這與中國1季度實(shí)際GDP增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的變化情況高度吻合，說明模型的模擬效果符合疫情沖擊力度，由此可以利用模型的預(yù)測(cè)結(jié)果，作為沒有政策進(jìn)行有效對(duì)沖的情況下，經(jīng)濟(jì)自我調(diào)整的復(fù)蘇節(jié)奏和下滑幅度的底線估計(jì)。

（2）模擬結(jié)果預(yù)測(cè)，在沒有任何政策對(duì)沖的情況下，僅僅依靠經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)的力量調(diào)整，產(chǎn)出在1季度達(dá)到最低點(diǎn)6.6%后，于4月份開始緩慢回升，4-6月份跌幅分別為3.2%、1.7%、1.0%，7-9月份跌幅收窄至1%以內(nèi)，10-12月份跌幅收窄至0.2%以內(nèi)，于年底基本恢復(fù)至疫情沖擊前的穩(wěn)態(tài)水平。但是由于經(jīng)濟(jì)全年運(yùn)行在負(fù)增長區(qū)間，上半年累計(jì)增速為-4.1%，全年增速為-2.1%。

相比疫情對(duì)供給的影響，疫情對(duì)需求的沖擊更為劇烈而持久。消費(fèi)跌幅在3月份達(dá)到最大值21.7%后，于4月份開始較為緩慢的回升，4-6月份跌幅分別為17.2%、11.3%、7.5%，7-9月份跌幅收窄至5%以內(nèi)，10-12月份跌幅收窄至2%以內(nèi)，年底基本恢復(fù)至疫情沖擊前的穩(wěn)態(tài)水平。同樣由于全年運(yùn)行在負(fù)增長區(qū)間，上半年消費(fèi)累計(jì)增速為-15.4%，全年增速為-8.3%。投資跌幅在3月份達(dá)到最大值39.3%后，于4月份開始緩慢回升，6月份跌幅收窄至15.6%，9月份跌幅收窄至5.5%，12月份跌幅收窄至2%，基本恢復(fù)至疫情沖擊前的水平。同樣由于全年運(yùn)行在負(fù)增長區(qū)間，上半年投資累計(jì)同比增速為-24.6%，全年增速為-14.2%。

以上結(jié)果表明，在不進(jìn)行政策對(duì)沖的情況下，完全依靠經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)力量的調(diào)整，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將于年底恢復(fù)至正常水平，全年經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)增長2.1%，消費(fèi)負(fù)增長8.3%，投資負(fù)增長14.2%。

圖62疫情沖擊下產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)調(diào)整路徑

圖63疫情沖擊下消費(fèi)的動(dòng)態(tài)調(diào)整路徑

圖64疫情沖擊下投資的動(dòng)態(tài)調(diào)整路徑

2、宏觀政策加力提效、財(cái)政貨幣協(xié)調(diào)配合

鑒于疫情沖擊對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的巨大影響，以及全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性很大，我國發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素，今年的《政府工作報(bào)告》沒有提出經(jīng)濟(jì)增速的具體目標(biāo)，而是提出了一系列積極的宏觀政策舉措，著力引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六保”，并將“六?！弊鳛榻衲辍傲€(wěn)”工作的著力點(diǎn)，通過守住“六?！钡拙€，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，以保促穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)，為全面建成小康社會(huì)夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，報(bào)告提出，宏觀政策與改革舉措相結(jié)合，政策規(guī)模與工具創(chuàng)新相結(jié)合，走出一條有效應(yīng)對(duì)沖擊、實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的新路子。

（1）積極的財(cái)政政策更加積極有為。基于《政府工作報(bào)告》和《預(yù)算草案報(bào)告》細(xì)節(jié)，今年的廣義財(cái)政政策力度較去年顯著加大，一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算，三項(xiàng)“赤字”總規(guī)模達(dá)到11.7萬億元，比去年擴(kuò)張幅度達(dá)到6.8萬億元。根據(jù)全年預(yù)算安排，全國一般公共預(yù)算收入180270億元，下降5.3%，一般公共預(yù)算支出247850億元，增長3.8%，真實(shí)赤字達(dá)到67580億元；全國政府性基金預(yù)算收入81446億元，下降3.6%，政府性基金預(yù)算支出126124億元，增長38%，真實(shí)赤字達(dá)到44678億元；全國社會(huì)保險(xiǎn)基金收入77287億元，下降4.4%，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金支出82284億元，增長9.7%，收支缺口4997億元。以上三項(xiàng)“赤字”合計(jì)達(dá)11.7萬億元，比去年按同一口徑計(jì)算的赤字高出6.8萬億元。在疫情防控取得勝利、生產(chǎn)能力得到有效恢復(fù)的背景下，面對(duì)總需求不足的矛盾，額外擴(kuò)張的6.8萬億規(guī)模性政策，將對(duì)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著拉動(dòng)作用，即使不考慮任何“乘數(shù)效應(yīng)”，也將拉動(dòng)名義GDP增長6.9個(gè)百分點(diǎn)。2020年最終經(jīng)濟(jì)增速可能超過市場(chǎng)預(yù)期。

1、財(cái)政收支擴(kuò)張1.9萬億元：全國一般公共預(yù)算收入180270億元，比去年減收10112億元；全國一般公共預(yù)算支出247850億元，比去年增支8976億元；兩項(xiàng)合計(jì)比去年擴(kuò)張19088億元。其中：1）赤字率按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模達(dá)到3.76萬億元，比去年增加1萬億元，轉(zhuǎn)給地方建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制；2）調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余29980億元，比去年增加7819億元，考慮到去年有1269億元是用于補(bǔ)充中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，今年實(shí)際凈增9088億元。

2、政府性基金收支擴(kuò)張3.8萬億元：政府性基金預(yù)算支出126124億元，較去年增支34759億元；政府性基金預(yù)算收入81446億元，較去年減收3070億元；兩項(xiàng)合計(jì)較去年擴(kuò)張37829億元。其中：1）發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，轉(zhuǎn)給地方建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制；2）安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，并提高專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的比例；3）除以上兩個(gè)專項(xiàng)外，利用歷史結(jié)余資金增加政府性基金支出11829億元，即約1.2萬億元。

3、社會(huì)保險(xiǎn)基金收支擴(kuò)張1.1萬億元：全國社會(huì)保險(xiǎn)基金支出82284億元，比去年增支7295億元；全國社會(huì)保險(xiǎn)基金收入77287億元，比去年減收3557億元；兩項(xiàng)合計(jì)擴(kuò)張10852億元。

（2）政策配套堅(jiān)實(shí)有力。除了計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)張，今年的宏觀政策效率也將顯著高于往年。根據(jù)《政府工作報(bào)告》安排，上述一攬子財(cái)政政策將用于加大“六穩(wěn)”力度、落實(shí)“六?！比蝿?wù)，擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定增長，完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，全面建成小康社會(huì)。為配合積極財(cái)政政策的實(shí)施，《政府工作報(bào)告》要求穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。相關(guān)配套政策可能使得總體政策力度和效率進(jìn)一步提高。例如，安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，按1.5倍杠桿計(jì)算，預(yù)計(jì)可以撬動(dòng)基建投資規(guī)模為2.4萬億，而且配套政策包括去年底出臺(tái)的降低項(xiàng)目最低資本金比例要求、以及今年新提出的提高專項(xiàng)債可作項(xiàng)目資本金比例，若提高10個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)可以額外再翹動(dòng)基建投資規(guī)模近0.6萬億。由此，1.6萬億元新增專項(xiàng)債可能帶動(dòng)基建投資規(guī)模較去年增加3萬億元。

相比2019年，2020年基建項(xiàng)目儲(chǔ)備較為充足，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏加快。截至5月底，新增專項(xiàng)債券已經(jīng)累計(jì)發(fā)行21502億元，完成全年額度的57.3%，規(guī)模達(dá)到去年同期的2.5倍，超過去年全年發(fā)行額。此外，新增一般債券發(fā)行5522億元，完成全年額度的56.1%，規(guī)模與同年同期基本持平。

圖65地方政府債券發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏顯著提升

（2）穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。年初以來，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速已明顯高于去年。5月份，M2同比增長11.1%，較去年同期提升2.6個(gè)百分點(diǎn)；M0和M1同比分別增長9.5%和6.8%，分別較去年同期提升5.2和3.4個(gè)百分點(diǎn)，反映了央行明顯加大了貨幣投放力度。5月份，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長12.5%，較去年同期提升1.5個(gè)百分點(diǎn)；1-5月份，社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到17.4萬億元，較去年同期多增5.4萬億元，增長44.8%，顯示信用擴(kuò)張速度較快。從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)看，信用寬松的特征更加明顯。前5個(gè)月，新增人民幣貸款、企業(yè)債券、政府債券分別達(dá)到10.4、3.0、3.1萬億元，分別比去年同期多增2.1、1.5、1.3萬億元，增長24.9%、108.3%、72.1%，顯示信貸政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

圖66貨幣和信用政策邊際寬松

圖67貨幣政策邊際寬松

圖682020年信用政策明顯寬松

2020年以來，在新冠肺炎疫情的沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，為對(duì)沖新冠肺炎疫情沖擊，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)舉措，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。從融資成本來看，信用債發(fā)行成本進(jìn)一步回落。以1年期短期融資券為例，2020年以來，為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，貨幣政策邊際放松。自年初以來，央行已實(shí)施了3次降準(zhǔn)并釋放了1.75萬億元資金，同時(shí)多次下調(diào)貨幣政策工具利率以保證資金面的充裕。在寬信用及寬貨幣的背景下，信用債發(fā)行成本延續(xù)2019年趨勢(shì)繼續(xù)回落。截至4月末，AAA、AA+和AA級(jí)短融平均發(fā)行利率分別為2.46%、2.80%和3.74%，較2019年末下降100bp-183bp。

圖691年期短融發(fā)行利率繼續(xù)下行

今年前四月信用債發(fā)行總量及凈融資額同比大幅增加，并創(chuàng)歷史同期最高水平。截至4月末，信用債共計(jì)發(fā)行5.34萬億元，同比增長37%，由于年內(nèi)信用債到期規(guī)模為2.73萬億元，同去年相比小幅增加2.3%，遠(yuǎn)不及發(fā)行增長幅度，使得凈融資額大幅增加至2.62萬億元，較去年同期翻了一番。

圖702019年以來信用債月度發(fā)行及凈融資情況

從民營企業(yè)融資情況來看，今年以來在各類融資支持政策的推動(dòng)下，民營企業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)到2473.29億元，同比增加27%。同時(shí)，自今年1月起民營企業(yè)凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正，最終前四個(gè)月民企凈融資總額為884.68億元。

圖71民營企業(yè)信用債發(fā)行及凈融資情況

3、落實(shí)“6.8萬億”財(cái)政擴(kuò)張，形成規(guī)模性政策組合

在內(nèi)需增長出現(xiàn)大幅下滑和結(jié)構(gòu)分化達(dá)到臨界值的背景下，簡(jiǎn)單的預(yù)調(diào)、微調(diào)已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，而必須借助于中期視角的“預(yù)期管理”，旗幟鮮明地穩(wěn)定內(nèi)需，組織利用好“規(guī)模性政策”，來引導(dǎo)市場(chǎng)主體形成一致預(yù)期，確保經(jīng)濟(jì)增速保持在合理區(qū)間。年初以來，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，中央各部委及地方密集出臺(tái)了一系列各種各樣的救助和扶持政策，但如何形成合力、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)尚缺乏統(tǒng)籌安排。特別是由于收入下滑和預(yù)期惡化，目前除了總量性的收縮，更在投資和消費(fèi)領(lǐng)域都已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的緊縮效應(yīng)：居民不敢增加消費(fèi)，企業(yè)不再擴(kuò)大投資。如此持續(xù)下去，不僅升級(jí)型的結(jié)構(gòu)分化將會(huì)停滯，而且蕭條型的結(jié)構(gòu)分化也將加劇，產(chǎn)生總量性的緊縮效應(yīng)和局部性的風(fēng)險(xiǎn)惡化。鑒于疫情產(chǎn)生的劇烈經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理沖擊，改善市場(chǎng)預(yù)期格外重要，而要改善預(yù)期，必須將《政府工作報(bào)告》和中央政治局會(huì)議明確的一攬子規(guī)模性政策組織好、宣傳好、利用好，盡快形成具體的、可操作的、有一定力度的方案，真正發(fā)揮“規(guī)模性政策”的預(yù)期引導(dǎo)作用。

綜合考慮六穩(wěn)和六保的分項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)，基于不同類型政策工具的針對(duì)性、時(shí)效性、兼容性，建議利用“6.8萬億”額外財(cái)政擴(kuò)張資金，出臺(tái)三大“規(guī)模性”政策方案：

（1）果斷出臺(tái)3萬億消費(fèi)刺激和收入補(bǔ)貼計(jì)劃，疏通經(jīng)濟(jì)循環(huán)堵點(diǎn)，同時(shí)托底民生：1）安排財(cái)政資金2.1萬億元，以消費(fèi)券的形式全民發(fā)放，分3個(gè)月期和6個(gè)月期兩個(gè)品種，擴(kuò)大商品和服務(wù)覆蓋范圍，允許商家自愿按照一定比例配套，預(yù)計(jì)總發(fā)行消費(fèi)券規(guī)模在2-3萬億元；2）安排財(cái)政資金0.9萬億元，以現(xiàn)金形式補(bǔ)貼低收入家庭，其中0.72萬億補(bǔ)貼“6億人口”低收入家庭，0.18萬億元用于完成脫貧攻堅(jiān)任務(wù)和建立教育扶貧基金。

在疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，推動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)化復(fù)工達(dá)產(chǎn)和擴(kuò)大投資的關(guān)鍵在于暢通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)，而暢通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵在于加快重啟居民消費(fèi)，而重啟居民消費(fèi)的關(guān)鍵在于以增加居民收入和民生保障為基礎(chǔ)的規(guī)模性消費(fèi)刺激。可以說，隨著產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈堵點(diǎn)得到有效解決，消費(fèi)需求不足已經(jīng)成為現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)的主要堵點(diǎn)：疫情對(duì)居民收入和社會(huì)心理的劇烈沖擊，導(dǎo)致居民消費(fèi)需求回升力度不足、回升節(jié)奏過慢，制約企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)和擴(kuò)大投資計(jì)劃，而企業(yè)生產(chǎn)和投資動(dòng)力不足反過來又導(dǎo)致企業(yè)的就工需求下降，進(jìn)而產(chǎn)生就業(yè)壓力和收入下滑壓力，進(jìn)一步制約居民消費(fèi)回升潛力，由此形成惡性循環(huán)。在此惡性循環(huán)下，針對(duì)企業(yè)的減稅降費(fèi)政策、信貸金融政策效率也都將大打折扣，甚至?xí)a(chǎn)生新一輪的脫實(shí)向虛現(xiàn)象。只有市場(chǎng)需求有效回升，企業(yè)生產(chǎn)和投資計(jì)劃才穩(wěn)得住，就業(yè)才穩(wěn)得住。因此，建議果斷出臺(tái)3萬億消費(fèi)刺激和收入補(bǔ)貼計(jì)劃，打破居民消費(fèi)的過度保守化傾向，疏通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)堵點(diǎn)。

從民生托底、家庭紓困的角度，以上方案組合可以形成三層收入補(bǔ)貼方案，相當(dāng)于為社會(huì)增加了三層保險(xiǎn)：1、中等及以上收入家庭人均1500元消費(fèi)券；2、低收入家庭人均1500元消費(fèi)券+1200元現(xiàn)金；3、貧困人口家庭人均1500元消費(fèi)券+1200元現(xiàn)金+專項(xiàng)扶貧資金。

因此，這一規(guī)模性消費(fèi)刺激和收入補(bǔ)貼方案，至少具有三方面好處：第一，通過有效拉動(dòng)居民消費(fèi)，疏通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)堵點(diǎn)，可以充分依靠市場(chǎng)的力量發(fā)揮政策傳導(dǎo)效應(yīng)，即由市場(chǎng)需求回升而非政府的選擇性扶持，對(duì)企業(yè)的營收預(yù)期和投資收益預(yù)期的提振作用更強(qiáng)，政策扭曲效應(yīng)更小。第二，通過家庭紓困來保障民生，可以有效防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。無論是以消費(fèi)券的形式還是現(xiàn)金的形式直接補(bǔ)貼居民，都可有效避免政策資金被地方政府或企業(yè)截留，有助于直接高效地改善民生，提高人民群眾的幸福感、滿意度，而且具有短期改善收入分配的作用。第三，確保完成脫貧攻堅(jiān)任務(wù)，努力實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)目標(biāo)。從確保完成決戰(zhàn)決勝脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)的角度，根據(jù)國務(wù)院扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室數(shù)據(jù)，經(jīng)過7年多的精準(zhǔn)扶貧，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下的農(nóng)村貧困人口已從9899萬人減少到2019年底的551萬人，按照4000-5000元/人的標(biāo)準(zhǔn)，200-300億元可以確保本年脫貧，但考慮到疫情沖擊下的返貧問題以及建立長效脫貧機(jī)制，所需資金可能遠(yuǎn)超這個(gè)規(guī)模。分層補(bǔ)貼方案既可以保障剩余貧困人口脫貧，又可以避免脫貧人口返貧以及中低收入家庭陷入貧困。

2）長短結(jié)合、新舊搭配，出臺(tái)3萬億基建投資計(jì)劃：利用專項(xiàng)債擴(kuò)容資金1.6萬億元，依靠社會(huì)配套資金撬動(dòng)基建投資2-3萬億（基準(zhǔn)估計(jì)2.96萬億元），加強(qiáng)面向新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展方向的基礎(chǔ)設(shè)施。從投資環(huán)境看，在國內(nèi)外需求不足、大宗商品價(jià)格低迷的時(shí)期，進(jìn)行基建投資的政策成本最低；從短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的角度，基建投資的政策時(shí)滯最短，“穩(wěn)增長”和保就業(yè)效應(yīng)往往立竿見影；從提高長期增長潛力的角度，考慮到我國新型城鎮(zhèn)化的高速發(fā)展，傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施存量相比發(fā)達(dá)國家仍有差距，同時(shí)新一輪國際競(jìng)爭(zhēng)和高質(zhì)量發(fā)展對(duì)新型基礎(chǔ)設(shè)施的需求較大，通過新舊結(jié)合進(jìn)行基建投資，特別是以新基建為先鋒構(gòu)建中國新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的發(fā)展投資基礎(chǔ)，對(duì)中長期增長潛力的拉動(dòng)效應(yīng)最強(qiáng)。根據(jù)《政府工作報(bào)告》，今年安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，按1.5倍杠桿計(jì)算，預(yù)計(jì)可以額外撬動(dòng)基建投資規(guī)模為2.4萬億，同時(shí)在去年底出臺(tái)的降低項(xiàng)目最低資本金比例要求的基礎(chǔ)上提高專項(xiàng)債可作項(xiàng)目資本金比例，按總體提高10個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，可以額外再翹動(dòng)基建投資規(guī)模近0.56萬億，合計(jì)帶動(dòng)基建投資規(guī)模相比去年額外增加2.96萬億。

3）3萬億產(chǎn)業(yè)支持計(jì)劃：安排財(cái)政資金2.2萬億元，1.6萬億用于企業(yè)減稅降費(fèi)，與1.5萬億金融支持政策搭配使用；0.6萬億政府購買，用于疫情防控和救災(zāi)，在保障基層運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)間接支持產(chǎn)業(yè)。前述3萬億消費(fèi)刺激計(jì)劃和3萬億基建投資計(jì)劃，能夠從最終產(chǎn)品和投資品兩個(gè)渠道快速地穩(wěn)定市場(chǎng)內(nèi)需，從需求面對(duì)企業(yè)形成巨大支撐；在此基礎(chǔ)上的3萬億產(chǎn)業(yè)支撐計(jì)劃，則是從供給面對(duì)企業(yè)形成針對(duì)性扶持，主要針對(duì)受疫情影響較大、由于疫情敏感而需求恢復(fù)較慢的產(chǎn)業(yè)，出臺(tái)減稅降費(fèi)、信貸融資等相關(guān)扶持政策，幫助企業(yè)紓困。

基于各項(xiàng)政策的乘數(shù)效應(yīng)，可以粗略預(yù)估今年一攬子財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)等的拉動(dòng)效應(yīng)，估計(jì)結(jié)果如下表所示。結(jié)果顯示，通過多種舉措?yún)f(xié)同發(fā)力，能夠壓實(shí)做細(xì)“六?！惫ぷ?。具體來看，一攬子規(guī)模性擴(kuò)張政策能夠達(dá)到的政策效果包括：1）拉動(dòng)名義GDP增長7.1萬億元，相當(dāng)于提高名義GDP增速7.2個(gè)百分點(diǎn)；2）提高家庭可支配收入8.14萬億元，相當(dāng)于提高人均可支配收入5814元；3）提高企業(yè)可支配收入2.43萬億元；4）實(shí)現(xiàn)財(cái)政回籠資金1.65萬億元；5）穩(wěn)定就業(yè)崗位7532萬個(gè)。

表62020年宏觀政策增長拉動(dòng)作用預(yù)估

值得說明的是：一是以上方案旨在提供可選方向，具體還可以進(jìn)一步細(xì)化，提高政策的針對(duì)性；二是體現(xiàn)民生導(dǎo)向，特殊時(shí)期的特殊舉措需要考慮疫情沖擊的異質(zhì)性和脆弱敏感群體的承受能力，建議救助政策以保家庭為主導(dǎo)，通過補(bǔ)貼家庭間接補(bǔ)貼企業(yè)；三是政策舉措在落實(shí)“六?！惫ぷ魅蝿?wù)方面具有一定程度的交叉，體現(xiàn)底線管理思維，確?！傲！惫ぷ髀鋵?shí)到位，同時(shí)有利于地方政府根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行有限程度的變通；四是體現(xiàn)長短結(jié)合，確保疫情救助政策有利于改善（至少不能惡化）收入分配和資源配置效率，減輕疫情救助政策的副作用。

執(zhí)筆人：劉曉光、劉元春、閆衍