毛振華：經(jīng)濟軟著陸進程中，需注意穩(wěn)增長與防風(fēng)險的平衡

（中國網(wǎng)記者 蔣新宇）12月18日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限公司聯(lián)合主辦的中國宏觀經(jīng)濟論壇宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會（2019年12月）在中國人民大學(xué)舉行。中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、教授，中國宏觀經(jīng)濟論壇聯(lián)席主席，中誠信集團董事長毛振華出席會議，以下是他在中國宏觀經(jīng)濟論壇宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會（2019年12月）上的發(fā)言。

毛振華  中國宏觀經(jīng)濟論壇聯(lián)席主席，中誠信集團董事長

在中美貿(mào)易沖突階段性緩和、“六穩(wěn)”政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的背景下，11月多數(shù)宏觀數(shù)據(jù)有所改善，出現(xiàn)短期的企穩(wěn)跡象，但我們?nèi)圆荒苓^度樂觀。今天我主要跟大家分享以下幾個方面的觀點：

一是關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟形勢的判斷。2016年我們曾判斷中國經(jīng)濟企穩(wěn)，已經(jīng)進入“L”型走勢的底部，進入穩(wěn)步筑底的階段。當(dāng)時各界對中國經(jīng)濟的增長也比較樂觀，市場上還出現(xiàn)了關(guān)于“新周期”的論述。正是基于經(jīng)濟已經(jīng)筑底企穩(wěn)的判斷，我們適時提出了宏觀調(diào)控重心應(yīng)該轉(zhuǎn)向防風(fēng)險的建議。與我們的建議一致，在2016年下半年到2017年，宏觀政策也以防風(fēng)險為主，并在十九大報告中把“防范化解重大風(fēng)險”作為了三大攻堅戰(zhàn)之首。但是，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，帶來的沖擊超出預(yù)期，宏觀政策目標(biāo)再度調(diào)整，對穩(wěn)增長的關(guān)注加大。從這個意義上來說，2018年是非常特殊的一年，上半年我們在降杠桿、防風(fēng)險，下半年我們穩(wěn)杠桿、穩(wěn)增長，2019年以來我們延續(xù)了2018年下半年以來的政策。從目前來看，2018年以來政策的調(diào)整是非常有效的，有效地應(yīng)對了貿(mào)易戰(zhàn)給中國經(jīng)濟帶來的沖擊，防止了經(jīng)濟的過快下跌，還帶動當(dāng)前經(jīng)濟出現(xiàn)了短期企穩(wěn)跡象。但是，目前來看帶動中國經(jīng)濟增長的趨勢性因素依然在繼續(xù)衰減，中國經(jīng)濟軟著陸尚未完成。同時，考慮到中國目前已經(jīng)是世界經(jīng)濟增長的主要貢獻力量，隨著中國經(jīng)濟增長的放緩，世界經(jīng)濟也會處于下行期，這反過來也會對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的拖累作用。這是我們對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的一個基本判斷，就是2018年以來經(jīng)濟政策的調(diào)整雖然取得了明顯成效，但并沒有改變中國經(jīng)濟下行的大趨勢，中國經(jīng)濟仍然延續(xù)不斷探底的趨勢。

二是關(guān)于投資的分析。我國長期以來都是高投資、高積累的增長模式。即便是在金融危機前主要依靠外需來拉動經(jīng)濟的時期，我國的投資增速依然不低。2008年金融危機后，外部需求出現(xiàn)斷崖式下滑，資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻率一度超過90%,對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長起到了很大的作用。但是，時至今日投資的基數(shù)已經(jīng)十分龐大，投資高增長已經(jīng)難以為繼，所以今年以來投資增速下降到歷史低點，持續(xù)低迷。值得深思的是，近年來大量的貨幣投放卻難以實現(xiàn)預(yù)期的固定資本形成，主要原因在于投資機會下降和投資動力衰減的雙重擠壓：一方面，隨著持續(xù)多年的基建投資高增長，“鐵公基”等領(lǐng)域的建設(shè)已經(jīng)趨于飽和，投資機會下降，政府所能發(fā)力的大型工程已經(jīng)所剩無幾；另一方面，經(jīng)濟下行期民企和地方政府的投資動力進一步走弱。

三是進口走弱背后所蘊藏的生產(chǎn)疲弱問題。雖然近幾個月以來出口出現(xiàn)了負(fù)增長，但進口增速的下行幅度更大?？紤]到進口中煤炭、鋼鐵等生產(chǎn)資料的占比較高，進口增速的回落在一定程度上意味著我國對于生產(chǎn)資料的需求下降，說明國內(nèi)生產(chǎn)仍然比較疲弱。PPI的走弱也在一定程度上印證了這一判斷。但從先行指標(biāo)來看，中采PMI和財新PMI都有所回升，這種數(shù)據(jù)上的背離并不尋常，值得深度分析。

四是服務(wù)業(yè)快速發(fā)展背后所隱藏的結(jié)構(gòu)性問題。近幾年我國服務(wù)業(yè)保持了比較快的增長，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率維持在60%以上，這或許與我國加強了對服務(wù)業(yè)的統(tǒng)計有關(guān)，但相比之下，其他行業(yè)發(fā)展較慢的態(tài)勢較為明顯。當(dāng)前我國的人均GDP才勉強接近1萬美元，剛邁入中等收入國家的門檻，未來仍然面臨能否跨越中等收入陷阱的考驗，仍有很長的路要走。根據(jù)國際經(jīng)驗來看，人均GDP在1萬到2萬美元的發(fā)展階段并不是制造業(yè)衰退而服務(wù)業(yè)大發(fā)展的時期。當(dāng)前我國這種制造業(yè)增長放緩而服務(wù)業(yè)快速發(fā)展并不正常，這反映出了我國經(jīng)濟增長中出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性的問題，是值得深入研究的一個重要問題。

五是房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險。今年以來，房地產(chǎn)投資保持了較強的韌性，同比增速持續(xù)維持在10%以上，對穩(wěn)投資、穩(wěn)增長發(fā)揮了重要的支撐作用。但是，房地產(chǎn)市場的拐點正在顯現(xiàn)，不僅在三線城市，一線城市房地產(chǎn)市場拐點也有出現(xiàn)的跡象。特別是商業(yè)地產(chǎn)供給過剩的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，寫字樓空置率上升，租金下降。房地產(chǎn)市場的拐點形成之后，價格下行成為必然趨勢，盡管中國房地產(chǎn)市場價格不會下降很大，但是想再度回到依靠房地產(chǎn)價格上升的財富效應(yīng)來拉動購買力的老路是不太可能的。當(dāng)前，一些二線城市加大引進人才力度，使得低中產(chǎn)收入人群也加入了購房大軍，但這一人群杠桿的上升進一步擠出了消費，并不會從根本上推動經(jīng)濟的增長。

六是改善收入分配提升居民消費能力的問題。讓消費成為拉動國民經(jīng)濟的核心引擎是大家的普遍共識，而促進消費的核心問題是提高居民收入，在政府、企業(yè)和居民三大部門的分配里提高居民的收入比重。在過去十年中，居民收入的比重略有提高，但是提升幅度十分有限，其中一個重要的原因就是政府收入占比較高。在我國的現(xiàn)行體制下，政府管理的事務(wù)繁多，大政府的剛性開支導(dǎo)致政府占收入分配的比重難以縮減。當(dāng)前，地方政府還面臨隱性舉債難度加大、減稅降費等壓力。地方政府為了減輕收支壓力，在減稅降費同時加強了稅收征管，由于稅收征管的趨嚴(yán)導(dǎo)致實質(zhì)性的減稅效果打了折扣，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力依然較大，大批中小企業(yè)虧損或倒閉，給就業(yè)帶來了負(fù)面影響。在此情形下，要想大規(guī)模提高居民收入的可能性較小。但提高居民收入依然有潛力可待挖掘，如可酌情將稅務(wù)部門代征的工會費以工資的方式直接發(fā)放給企業(yè)職工。不過，類似這些可挖掘的空間十分有限。值得一提的是，提高居民收入是把雙刃劍，因為勞動者工資收入的提高勢必會提高企業(yè)成本，降低企業(yè)競爭能力，進而影響勞動者就業(yè)和收入。綜合來看，收入分配結(jié)構(gòu)的改善是個長期過程，不能一蹴而就。

最后總結(jié)一下，從當(dāng)前經(jīng)濟形勢來看，未來中國經(jīng)濟仍將緩步下行。不過，過去幾年的“防風(fēng)險”與“穩(wěn)增長”政策仍取得了一定的成功，未來政策仍需進一步推動穩(wěn)增長與防風(fēng)險，尋求穩(wěn)增長與防風(fēng)險的最佳平衡點，以實現(xiàn)經(jīng)濟較為平穩(wěn)的發(fā)展。

中國宏觀經(jīng)濟論壇創(chuàng)立于2006年，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限公司聯(lián)合主辦。依托經(jīng)濟學(xué)一級學(xué)科排名全國第一的人大經(jīng)濟學(xué)院的優(yōu)秀研究力量，同時誠邀知名研究機構(gòu)的宏觀經(jīng)濟學(xué)家，聚焦中國宏觀經(jīng)濟動態(tài)和前沿性重大經(jīng)濟問題研究。

論壇作為中國人民大學(xué)常設(shè)的高端學(xué)術(shù)及知名品牌活動平臺，由人大副校長劉元春，一級教授、經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟論壇聯(lián)席主席楊瑞龍及經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟論壇聯(lián)席主席，中誠信集團董事長毛振華領(lǐng)銜，定期發(fā)布中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測報告，每年四期；論壇亦定期舉辦宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會，發(fā)布宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告。中國網(wǎng)作為論壇的戰(zhàn)略合作媒體，中國網(wǎng)《中國圓桌》欄目定期對論壇進行專題報道。