吳曉求：中國(guó)金融迎來(lái)的四個(gè)變化

??? 2016年12月28日上午，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院主辦的“財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略年會(huì)2016”在北京舉辦。

??? 中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求教授就未來(lái)中國(guó)金融的變化發(fā)表了主旨發(fā)言。吳曉求教授表示，對(duì)金融要進(jìn)行科學(xué)判斷，我們必須要研究它的基本趨勢(shì)，金融的基本趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)閲?guó)別的因素出現(xiàn)太多的差異，雖然金融文化和法律對(duì)一個(gè)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整、金融模式的形成有比較深遠(yuǎn)的影響，但金融活動(dòng)的基本趨勢(shì)應(yīng)該說(shuō)大體一致。

??? 吳曉求教授還分析介紹了中國(guó)金融未來(lái)的四個(gè)變化：

??? 一是金融活動(dòng)的市場(chǎng)化。無(wú)論是融資還是投資，它的活動(dòng)都要建立在市場(chǎng)的平臺(tái)上進(jìn)行運(yùn)行。融資可能會(huì)越來(lái)越多的來(lái)自于市場(chǎng)，即使來(lái)自于銀行也是高度市場(chǎng)化，這里面暗含著利率的市場(chǎng)化。投資也是可以自由的在市場(chǎng)上配置你的資產(chǎn)，也包括其他的價(jià)格，包括利率也好、匯率也好，包括資產(chǎn)價(jià)格也好，都是基于市場(chǎng)供求的競(jìng)爭(zhēng)而形成的。金融活動(dòng)的市場(chǎng)化在中國(guó)是一個(gè)基本趨勢(shì)。

??? 二是金融結(jié)構(gòu)的證券化。這里所謂的金融結(jié)構(gòu)主要是指金融的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)暗含了這個(gè)國(guó)家金融功能的變化，也暗含著這個(gè)國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整，會(huì)發(fā)生變異，所有金融風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自于金融產(chǎn)品或者金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。所以說(shuō)研究金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)是金融研究的基礎(chǔ)部分，無(wú)論是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議還是監(jiān)管的改革，都是基于整個(gè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及金融風(fēng)險(xiǎn)的變異而提出來(lái)的。金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是朝著證券化的方向發(fā)展，這點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，而且也符合金融的基本理論，現(xiàn)代金融的基本趨勢(shì)。

??? 從1995年到2015年這二十年來(lái)，中國(guó)金融的結(jié)構(gòu)在最近十年在慢慢發(fā)生變化，原來(lái)還是傳統(tǒng)的金融結(jié)構(gòu)——也就是說(shuō)銀行金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)規(guī)模和占比在整個(gè)金融資產(chǎn)的比重在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里都是比較高的。只有到了最近的七八年時(shí)間里，證券化的金融資產(chǎn)比重在逐步上升，得益于一個(gè)金融脫媒，金融脫媒在中國(guó)是相對(duì)比較晚的，因?yàn)槭艿搅四撤N法律和金融文化的約束。中國(guó)人非常喜歡儲(chǔ)蓄，有錢(qián)就存在銀行，存在銀行脫媒就很難完成，再加上中國(guó)金融市場(chǎng)化和自由化的起步比較晚，利率管制時(shí)間很長(zhǎng)，所以這一塊比較緩慢。到現(xiàn)在金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)的口徑很多，就拿最狹窄的口徑，證券化金融資產(chǎn)已經(jīng)占到50%。從寬口徑看，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)加上證券化的資產(chǎn)，這是最大口徑的，證券化資產(chǎn)只占30%，但是也在逐步上升。

??? 金融結(jié)構(gòu)證券化的趨勢(shì)符合了金融脫媒的要求。這個(gè)趨勢(shì)的變化說(shuō)明了兩點(diǎn)，一是中國(guó)金融的功能得到了改善。因?yàn)樽C券化的金融資產(chǎn)，除了有融資功能以外，最重要的是提供了財(cái)富管理的工具，也就是說(shuō)中國(guó)金融體系里面財(cái)富管理的功能在提升，這點(diǎn)確信無(wú)疑，這與我們收入水平的增長(zhǎng)、功能的改變有密切的關(guān)系。二是金融資產(chǎn)證券化這樣一個(gè)變化也預(yù)示著、暗示著整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在發(fā)生變異。因?yàn)樽C券化資產(chǎn)比重的提升暗含著透明度的風(fēng)險(xiǎn)在增大，所有證券化金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都是來(lái)自于透明度。金融體系有兩大基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是資本不足風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是透明度風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥纯瓷虡I(yè)銀行所有的監(jiān)管準(zhǔn)則，哪怕是中國(guó)版的巴沙，監(jiān)管的基石是資本，以資本充足率為基石展開(kāi)監(jiān)管，以此想通過(guò)股東的自有資本對(duì)沖未來(lái)潛在的不確定性。目前，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了重大的變化，透明度風(fēng)險(xiǎn)在急速上升，可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)跑路的現(xiàn)象，其實(shí)是因?yàn)椴](méi)有理解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)在哪里，經(jīng)常用資本充足來(lái)看待、來(lái)判斷互聯(lián)網(wǎng)金融是否存在風(fēng)險(xiǎn)，這就有問(wèn)題了，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的核心風(fēng)險(xiǎn)是透明度風(fēng)險(xiǎn)。從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能判斷很多新的變化。

??? 第三，金融市場(chǎng)的國(guó)際化正在到來(lái)，無(wú)論從人民幣的國(guó)際化和金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放都預(yù)示著這一點(diǎn)。從我們國(guó)家的金融發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，我們還是要把中國(guó)的金融，特別是上海建設(shè)成國(guó)際金融中心，這個(gè)目標(biāo)是沒(méi)有變，而且這是中國(guó)金融最大的戰(zhàn)略目標(biāo)。兩大戰(zhàn)略目標(biāo)，一個(gè)是人民幣的國(guó)際化，讓人民幣成為一個(gè)重要的國(guó)際性的儲(chǔ)備性貨幣，同時(shí)讓中國(guó)金融市場(chǎng)成為國(guó)際金融中心。為此我們朝著這個(gè)目標(biāo)都進(jìn)行了大量的政策調(diào)整和對(duì)外開(kāi)放，包括今年10月1號(hào)加入IMF SDI份額，還包括深港通的開(kāi)通等等，這都是國(guó)際化。只不過(guò)中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程相對(duì)有點(diǎn)慢，但是也許在未來(lái)的某一個(gè)時(shí)候一定會(huì)加快。當(dāng)然現(xiàn)在人民幣兌美元處在一個(gè)貶值的預(yù)期之中，這對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化帶來(lái)了一定的消極影響，但是這是暫時(shí)的。

??? 四是中國(guó)金融體系的智能化在迅速提高。其中包括新技術(shù)的運(yùn)用，也包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、人工智能，包括其它信息技術(shù)的發(fā)展，實(shí)際上對(duì)金融業(yè)的滲透甚至比任何領(lǐng)域都要大。所以中國(guó)金融體系的智能化的進(jìn)程將會(huì)加快，要站在這個(gè)角度看待中國(guó)金融的業(yè)態(tài)會(huì)比其他國(guó)家更快速度發(fā)生變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國(guó)就是一個(gè)顯著的表現(xiàn)，比其他任何國(guó)家發(fā)展的都要快，我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展持一個(gè)積極肯定的態(tài)度，當(dāng)然很多人是拿到個(gè)別的“穿著馬甲的P2P的跑路”來(lái)指責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融，這是不正確的。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融，比如說(shuō)第三方支付就是一個(gè)巨大的進(jìn)步，改變了傳統(tǒng)金融的支付功能，大大便捷了我們的支付，同時(shí)使安全也得到了提高。中國(guó)金融的智能化是非常明顯的，由于金融活動(dòng)的智能化，也要求中國(guó)金融監(jiān)管也要走向智能化，中國(guó)的金融還發(fā)生那么多的基礎(chǔ)變化，但監(jiān)管沒(méi)有發(fā)生變化，我們監(jiān)管的準(zhǔn)則、監(jiān)管的視野、監(jiān)管判斷的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管判斷是非的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有發(fā)生變化，這從一定意義上說(shuō)會(huì)阻礙中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。

??? 比如我們過(guò)去監(jiān)管雖然也強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)監(jiān)管，但是更多的是事后監(jiān)管，是結(jié)果監(jiān)管，沒(méi)有過(guò)程監(jiān)管，是因?yàn)闆](méi)有大數(shù)據(jù)平臺(tái)，沒(méi)有建起來(lái)。一旦事件發(fā)生以后就是亡羊補(bǔ)牢，那時(shí)候就晚了。中國(guó)應(yīng)該建立一個(gè)巨大的數(shù)據(jù)平臺(tái)，讓監(jiān)管從傳統(tǒng)監(jiān)管走向智能監(jiān)管。

??? 如果對(duì)中國(guó)金融這“四化”有深刻的理解，我們就能找到發(fā)展改革中國(guó)金融正確的政策和思路。