（中國(guó)網(wǎng)訊 記者張林 實(shí)習(xí)生門(mén)鳳曉）5月4日下午，北京大學(xué)朗潤(rùn)園致福軒教室舉辦了主題為“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策：朗潤(rùn)園的觀點(diǎn)”的經(jīng)濟(jì)論壇，此次論壇由北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平主持，出席會(huì)議的嘉賓有北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(zhǎng)林毅夫、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高。針對(duì)近期不太明朗的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)諸位學(xué)者發(fā)表了各自精彩的觀點(diǎn)并對(duì)此作出了探討。
最近中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在不斷的減速，各種議論面前，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院的專家們有自己的觀點(diǎn)和主張。
徐高：實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難根源在于貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢
徐高在會(huì)上詳細(xì)解讀了近期的宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，他表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的原因，從外部環(huán)境來(lái)看，今年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，美國(guó)、歐洲、日本這三大經(jīng)濟(jì)體總體的景氣程度在下滑，反映到了我們出口的減速。所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要的波動(dòng)還是取決于國(guó)內(nèi)需求的波動(dòng)，而國(guó)內(nèi)需求波動(dòng)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)投資的波動(dòng)。但從2014年到現(xiàn)在，固定資產(chǎn)投資到位資金的增長(zhǎng)是持續(xù)下滑，低于同期的固定資產(chǎn)投資的增速，拿到錢(qián)的增速還遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上做項(xiàng)目的增速。當(dāng)融資瓶頸非常嚴(yán)苛的時(shí)候，自然投資的增速就要持續(xù)下滑，所以預(yù)期未來(lái)的投資增速還要進(jìn)一步下滑。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難，而金融市場(chǎng)不差錢(qián)，這兩個(gè)問(wèn)題同時(shí)出現(xiàn)。徐高表示根源在于貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢。央行把資金、基礎(chǔ)貨幣投放到銀行體系，銀行體系拿到了央行的基礎(chǔ)貨幣之后，再通過(guò)信貸的方式派生出實(shí)體經(jīng)濟(jì)所要的。所以貨幣從銀行創(chuàng)造出來(lái)，到實(shí)體經(jīng)濟(jì)是兩個(gè)環(huán)節(jié)，而過(guò)去大半年，銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)環(huán)節(jié)明顯很差。
分析這一系列問(wèn)題背后的深層次的原因，可以總結(jié)為貨幣政策的財(cái)政問(wèn)題。徐高提出，面對(duì)這樣的問(wèn)題，政策應(yīng)該從下面四方面化解風(fēng)險(xiǎn)：
第一，政策應(yīng)該有擔(dān)當(dāng)，什么都想要，往往什么也要不了。既要穩(wěn)增長(zhǎng)，又不要杠桿往上漲。有些時(shí)候政策沒(méi)有十全十美的。
第二，財(cái)政政策應(yīng)該有實(shí)質(zhì)性的積極，要以財(cái)政本身風(fēng)險(xiǎn)的上升，來(lái)降低全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。而我們現(xiàn)在的是相反的，財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)把責(zé)任扔給了社會(huì)，增加了全社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。
第三，貨幣政策金融政策需要幾實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)。我們過(guò)去推的比較快，就使金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)脫節(jié)。非市場(chǎng)化的主體獲得更多的融資。
第四，對(duì)于金融市場(chǎng)的泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)加以化解，尤其是銀行資金入市潮，股市不會(huì)只漲不跌，那么這樣的話入市的銀行資金就會(huì)虧損，會(huì)影響到銀行生長(zhǎng)的健康。
宋國(guó)青：股權(quán)融資的比例上升，未來(lái)艱苦的日子會(huì)越過(guò)越快
對(duì)于徐高博士的這一季度的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的基本觀點(diǎn)，宋國(guó)青教授表示同意，但細(xì)節(jié)上有些不同的看法，宋國(guó)青表示，四月份經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)恢復(fù)的苗頭，能恢復(fù)到什么程度，還不是很確定。同時(shí)，宋國(guó)青還發(fā)表了股市繁榮影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主張。
他表示，股市投資預(yù)期率上升有期待，對(duì)現(xiàn)在的消費(fèi)會(huì)有一些負(fù)面影響。預(yù)期股票會(huì)漲，錢(qián)不存在銀行，這就是儲(chǔ)蓄的一種期待，沒(méi)有消費(fèi)明顯。稍微長(zhǎng)期點(diǎn)看，是財(cái)富效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，替代效應(yīng)很是短期的事情，所以如果短期內(nèi)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了一點(diǎn)負(fù)面效應(yīng)，就當(dāng)它是疼，但是得忍著。大家現(xiàn)在都把錢(qián)拿出來(lái)不買(mǎi)汽車(chē)了，買(mǎi)股票，等到股票賺了再買(mǎi)車(chē)，這是長(zhǎng)期穩(wěn)定的事情。
宋國(guó)青對(duì)杠桿率的問(wèn)題有所擔(dān)憂，杠桿率過(guò)高導(dǎo)致我們的宏觀政策相對(duì)來(lái)說(shuō)比較保守。
最后宋國(guó)青表示，股權(quán)融資的比例上升，未來(lái)艱苦的日子會(huì)越過(guò)越快。企業(yè)的資負(fù)債率在下降是銀行新貸款的問(wèn)題。未來(lái)的收益下降，銀行對(duì)資本金的要求會(huì)更高，這是市場(chǎng)均衡的結(jié)果。其實(shí)貸款跟企業(yè)資金本下降，銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)增加，所以銀行主動(dòng)在減。這個(gè)情況跟短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不一定有關(guān)，但是長(zhǎng)期會(huì)有關(guān)。宋國(guó)青認(rèn)為，要尊重市場(chǎng)，防范風(fēng)險(xiǎn)，別有壞賬，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢(qián)不能少。跟解決融資難的房地產(chǎn)公司做抵押，不一定要從股市的導(dǎo)向，里邊可能有一些表述方法、方式上的變化。
黃益平：經(jīng)濟(jì)觸底回升需培育新的產(chǎn)業(yè)支撐
黃益平教授從另一個(gè)角度表達(dá)了自己的觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直在減速，是政府開(kāi)始接受新常態(tài)。新常態(tài)就是增長(zhǎng)速度可以放慢一點(diǎn)，但是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行還是有很多的擔(dān)憂，所以政府在不斷地采取微刺激、定向?qū)捤蛇@些措施，實(shí)際上是要穩(wěn)增長(zhǎng)。
黃益平從以下三點(diǎn)展示了自己的觀察成果：
第一，每當(dāng)政府的微刺激措施一松下來(lái)，增長(zhǎng)速度就持續(xù)往下走。首先，增長(zhǎng)速度往下走有結(jié)構(gòu)性的因素在里面，跟發(fā)展階段和過(guò)去的增長(zhǎng)政策有關(guān)系。經(jīng)濟(jì)里有三駕馬車(chē)，消費(fèi)、投資、出口，過(guò)去30幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠出口和投資，但是現(xiàn)在出口的增長(zhǎng)都是在個(gè)位數(shù)，投資增長(zhǎng)現(xiàn)在速度還比較快，但總體上看起來(lái)都在疲軟。過(guò)去有活力的兩駕馬車(chē)現(xiàn)在沒(méi)活力了，新的活力不知道在哪兒，這是最大的問(wèn)題。
第二，是投資行業(yè)的問(wèn)題，是政策性的問(wèn)題。過(guò)去一直用許多保增長(zhǎng)的政策，形成了一個(gè)非常大的投資品的行業(yè)，現(xiàn)在的很多過(guò)剩產(chǎn)能怎么樣去消化，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。第一點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，有很多行業(yè)才剛剛開(kāi)始，其不足以支撐經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，現(xiàn)在不知道新的能夠領(lǐng)導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)；第二點(diǎn)，宏觀政策。實(shí)施一系列的擴(kuò)張型的財(cái)政政策，但事實(shí)上控制地方平臺(tái)，土地出讓減少，有可能財(cái)政政策也在收縮，這表明宏觀政策沒(méi)有發(fā)揮作用，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行。貨幣政策和財(cái)政政策負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，宏觀審慎政策來(lái)穩(wěn)定金融問(wèn)題市場(chǎng)，這兩個(gè)之間應(yīng)該分工，不應(yīng)該簡(jiǎn)單的混在一起。
最后，經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候觸底回升，要看到什么樣的產(chǎn)業(yè)可以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一階段的增長(zhǎng)。所以貨幣政策很重要，財(cái)政政策很重要，但是歸根到底三駕馬車(chē)?yán)锸裁礃拥漠a(chǎn)業(yè)能支持下一步的增長(zhǎng)更重要，這個(gè)時(shí)候要培育新的引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，這需要市場(chǎng)來(lái)做，政府不能替代，但是政府有很多事情可以做。我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的比較大的挑戰(zhàn)，第一個(gè)是去產(chǎn)能的問(wèn)題，第二個(gè)是去泡沫的問(wèn)題，第三個(gè)是去杠桿的問(wèn)題，所以要通過(guò)改革紅利提高經(jīng)濟(jì)的效率。
林毅夫：在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)做基礎(chǔ)投資是最好的
林毅夫在會(huì)上提出，今年的政府工作報(bào)告提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)是7.0%左右，應(yīng)該在工作當(dāng)中力爭(zhēng)超過(guò)這個(gè)。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的壓力這么大，面臨這個(gè)問(wèn)題，要對(duì)癥下藥。從2010年以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間下滑，主要有兩個(gè)不同的觀念：一種觀點(diǎn)，是體制機(jī)制結(jié)構(gòu)問(wèn)題造成的，這種是內(nèi)生的，不應(yīng)該去干預(yù)，干預(yù)的話可能造成體制機(jī)制結(jié)構(gòu)問(wèn)題更嚴(yán)重；第二種觀點(diǎn)，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家、轉(zhuǎn)型中國(guó)家，有體制機(jī)制的問(wèn)題，但更多的是外部性、周期性。
林毅夫相信因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑有體制、機(jī)制、結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，但更多的還是外部性、周期性的因素。中國(guó)還是中等發(fā)達(dá)國(guó)家，接近危險(xiǎn)的空間大，而且國(guó)家各種穩(wěn)增長(zhǎng)的措施多，但是分析來(lái)看，這些條件非常有利，他列舉了幾個(gè)例子：
首先，一般人認(rèn)為中國(guó)不應(yīng)該再搞投資拉動(dòng)了，應(yīng)該改成消費(fèi)拉動(dòng)，因?yàn)樗麄兒?jiǎn)單的把投資拉動(dòng)等同于產(chǎn)能過(guò)剩；第二個(gè)是霧霾，有人說(shuō)霧霾嚴(yán)重的原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快；第三個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施的投資，基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該做，而且應(yīng)該政府來(lái)做，這種情況下，應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候政府來(lái)做基礎(chǔ)投資是最好的，既使是回報(bào)率低。
4月30號(hào)證監(jiān)局會(huì)議做出了對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況的議題，基本上就主張財(cái)政政策、貨幣政策，發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，大家要支持消費(fèi)等等，這些措施是很積極。如果把這些措施都用了，把發(fā)揮空間都用了，那維持7%的增長(zhǎng)是有可能的。