央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：全面降準(zhǔn)有三大原因

時(shí)隔兩年半，央行4日晚間再次啟動(dòng)全面降準(zhǔn)。消息稱，自5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)對(duì)達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外再降0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)力度和推出速度均超出市場(chǎng)預(yù)期。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，外匯占款變化、季節(jié)性因素等三大變量成為央行此次全面降準(zhǔn)的重要原因。

馬駿稱，我國面臨的國際收支情況已較過去有了很大的變化，目前雖然經(jīng)常項(xiàng)目還有順差，但資本與金融項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)逆差，外匯占款變化已經(jīng)不再是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。

“換句話說，由于央行已基本退出對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長期流動(dòng)性的來源，因此必須使用其他流動(dòng)性投放渠道和工具?！瘪R俊說，在這個(gè)背景之下，有必要通過降準(zhǔn)來提高貨幣乘數(shù)，并配合其他貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長。

馬駿認(rèn)為，除了國際收支因素之外，季節(jié)性因素也是這次央行降準(zhǔn)的考量之一。“春節(jié)之前的一段時(shí)間，需要投放的現(xiàn)金量很大，會(huì)出現(xiàn)較大的流動(dòng)性缺口, 有必要搭配使用降低準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等手段來保證流動(dòng)性的供節(jié)。”

另外，宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化也要求央行通過預(yù)調(diào)微調(diào)來維持穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長的作用。馬駿說，最近一段時(shí)間實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力較大，比較有代表性的指標(biāo)包括繼續(xù)走低的PMI指數(shù)和繼續(xù)減速的房地產(chǎn)投資等；通脹率持續(xù)走低，實(shí)際利率面臨上行壓力。

除此之外，馬俊認(rèn)為，在今天宣布的降準(zhǔn)內(nèi)容中，除了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的普降之外，還有一個(gè)重要的方面是對(duì)農(nóng)發(fā)行和符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、農(nóng)商行的定向降準(zhǔn)。

“這體現(xiàn)了政府繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、支持小微和三農(nóng)等薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的意圖?！瘪R俊說，這次降準(zhǔn)和前期降息政策的后續(xù)效果應(yīng)該有助于降低市場(chǎng)利率和企業(yè)的融資成本。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，根據(jù)12月底113.86萬億元的人民幣存款余額來計(jì)算的話，這次普遍降準(zhǔn)將會(huì)釋放金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性5700億元，加上定向降準(zhǔn)的額度，估計(jì)總共釋放的流動(dòng)性超6800億元。