“一百個讀者，就有一百個哈姆雷特”，以此形容中國經(jīng)濟“新常態(tài)”（New normal）的百家解讀再貼切不過。而作為亞洲開發(fā)銀行（下稱“亞開行”）的首位華裔首席經(jīng)濟學(xué)家，魏尚進也從中國潛在經(jīng)濟增長率的各個變量入手，深入獨到地解讀了“新常態(tài)”下的中國增長潛能。
“消除或降低要素市場錯配可為全要素生產(chǎn)率（TFP）在未來幾年內(nèi)創(chuàng)造30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動人口減少的副作用。當(dāng)前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果配套改革順利推進，接下來十年的平均增速達7%也是完全可能的?！蔽荷羞M在接受《第一財經(jīng)日報》獨家專訪時表示。
值得注意的是，魏尚進特別指出了性別失衡對潛在經(jīng)濟增長率的影響，這在以往鮮有提及。他表示，在性別失衡較嚴重的地區(qū)，父母往往愿意更加努力工作，希望通過相對財富來提高孩子在婚姻市場的競爭力，且這種地區(qū)也會有更多人愿意冒險創(chuàng)業(yè)，謀求更大回報，這就變相推動了GDP增長?！靶詣e失衡在過去的十幾年內(nèi)對中國GDP增長率貢獻了約兩個百分點，但這一增長率并不會為社會整體帶來幸福感，因此不應(yīng)該以促進GDP 增長而放任性別失衡?！蔽荷羞M引用了他與張曉波合作的研究后指出。
具體而言，適齡勞動人口、性別比、TFP和投資效率等都是影響中國潛在經(jīng)濟增長率的關(guān)鍵變量，而在判斷實際GDP增速前分析一國的潛在增長率至關(guān)重要。因為是否要對經(jīng)濟進行刺激取決于實際增長率和潛在增長率的關(guān)系。如果實際增長率超過了潛在增長率則需要緊縮，反之可能需要刺激。
此外，美國正式揮別歷時六年的量化寬松（QE），加息時點也牽動著各方神經(jīng)。魏尚進稱：“中國是以吸引外商直接投資（FDI）為主，因此加息不會對中國產(chǎn)生太大沖擊?！?他進一步解釋道，“若一國以海外銀行借款（熱錢）為主，美國加息會造成資本外流，將對其產(chǎn)生較大沖擊，這主要由于熱錢對利率變化反應(yīng)很快，相比之下FDI看中的是長期收益，流動性較弱?！?
解讀中國潛在經(jīng)濟增長率
第一財經(jīng)日報：全世界都在解讀中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”，除了經(jīng)濟增速放緩之外，你對中國的“新常態(tài)”有何解讀？
魏尚進：除了增速放緩這一表面現(xiàn)象之外，新常態(tài)還要從兩個結(jié)構(gòu)性方面來解讀。一是中國向消費轉(zhuǎn)型，這也主要由于國際市場疲軟，外界不愿意看到中國長期保持順差，而是希望中國擴大內(nèi)需、間接來帶動全球增長。
此外，“新常態(tài)”還涉及到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在過去的20~30年中，中國的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在廉價勞動力上。然而當(dāng)前人民幣升值，以人民幣計價勞動力成本已經(jīng)大幅上升，再考慮人民幣對美元、日元、歐元等貨幣的上升趨勢，勞動力成本的上升更是不言自明。例如，同印度相比，中國近幾年以美元計價勞動力成本上升一倍以上，而印度的盧比對美元反而貶值。顯然，中國必須推動產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變化，否則企業(yè)難以生存，但創(chuàng)新所需的時間和精力也更大，這也對經(jīng)濟增長造成下行壓力。
日報：危機后，IMF不斷下調(diào)對全球經(jīng)濟增速的預(yù)期，今年年會期間，IMF解釋說其理由在于全球潛在經(jīng)濟增長率放緩。就中國而言，IMF認為今年和明年的增長率分別為7.4%和7.1%，而亞開行判斷中國2014年GDP增速為7.5%，2015年GDP增速為7.4%。你如何看待當(dāng)前中國的潛在經(jīng)濟增長率？
魏尚進：影響一國經(jīng)濟增長的有兩大因素：一是長期結(jié)構(gòu)性的基本面因素（人口、資本儲蓄投資、生產(chǎn)力等）；二是短期的周期性因素（如歐洲經(jīng)濟疲軟等）。要談潛在增長率需要將周期性因素剔除。
由于世界經(jīng)濟高度融合，需求要看全球的需求而非只由本國主宰，但供給只能是由本國產(chǎn)出，因此供給性的因素比需求對潛在增長率的影響更為重要，而其中人口對生產(chǎn)便起到非常大的作用。當(dāng)前中國人口紅利正在消退，適齡勞動人口的絕對數(shù)從2012年起約每年下降0.3%，而從工作年齡人口的增長到GDP增長率需要乘一個系數(shù)0.6。如果只考慮這個因素的話，GDP增速每年會下降0.18個百分點，十年之后就是1.8個百分點。按照當(dāng)前對今年經(jīng)濟增速7.5%的判斷，10年后中國經(jīng)濟增速只有5.7%左右。
日報：人口因素對潛在增速的影響是否存在可變空間？
魏尚進：延長退休年齡可部分抵消由于適齡勞動人口下降對GDP增長的負面影響。當(dāng)前中國人口的壽命越來越長，相比之下退休年齡顯得太早，這顯然是浪費了很多人力資源。如果將退休年齡與預(yù)期壽命掛鉤的話， 潛在增長率可以提高一些。
此外，中國性別失衡與GDP增長也有很大聯(lián)系，但這點較少談及。當(dāng)前，應(yīng)婚青年男多女少的現(xiàn)象突出（現(xiàn)中國男女比例是1.15：1），這從兩方面影響了增長。第一，性別比失衡造成很多生男孩的父母工作努力程度更高，希望通過相對財富來提高孩子在婚姻市場的競爭力，因此就更愿意加班加點，工作更努力些。這方面有證據(jù)支持。比如，張曉波教授和我共同研究發(fā)現(xiàn)，來到城市的農(nóng)村人一年愿意工作天數(shù)的多少與兩個因素相關(guān)：如果家里有一個未婚男孩，又加上其來自農(nóng)村所在的縣性別失衡特別嚴重，該人就會更愿意工作。第二，性別失衡會促進更多的人愿意承擔(dān)風(fēng)險，包括去創(chuàng)業(yè)做企業(yè)家，因為風(fēng)險和收入是成正比的。上述兩個渠道會使中國的潛在增長率更高，張曉波教授與我的測算顯示，性別失衡在過去的十幾年內(nèi)對中國GDP增長率貢獻了約兩個百分點。
不過我需要指出：由性別的失衡提高的增長率并不一定是好事。更高的增長率并不一定是高質(zhì)量的增長率。為什么這樣說呢？我們可以這樣來理解。之所以有額外的人愿意創(chuàng)業(yè)冒險、加班加點，其目的在于減少其子女或本人結(jié)不成婚的概率，但對于整個社會而言，有多少人加班加點，新增了多少企業(yè)家，并不會減少結(jié)不成婚的人數(shù)，因此這些人的額外冒險、加班加點從社會整體而言是無法達到目的的（socially inefficient），但對其個人而言別無他選，單方面地降低工作努力有可能降低自己或自己孩子的結(jié)婚概率。如果有一個選擇，可以降低兒女結(jié)不成婚的概率，降低為孩子以后成家儲蓄買房子的壓力，同時也可以減少其工作時間，即使以GDP略降一些作為代價，多半人會同意這一選項。然而，尤其是在別人都努力工作的情況下，個人沒法單方面減少工作時間或創(chuàng)業(yè)行為。從這個意義上而言，多出的兩個百分點的確是影響經(jīng)濟潛在增長率的結(jié)構(gòu)性因素，但這一因素并不會為社會整體帶來幸福感，因此不應(yīng)該以促進GDP 增長而放任性別失衡。作為亞開行的首席經(jīng)濟學(xué)家，我不會對成員國說，為了提高GDP的增長率你可以人為地制造性別失衡。
不過，既然性別失衡是中國的現(xiàn)實，我們要對中國的潛在增長率做出分析的話也要把這個因素考慮進去。即便放開計劃生育政策后，新生嬰兒的性別失衡的改善會有所加快，但這也只是降低失衡程度。這些人至少要在15~20年后才進入談婚論嫁的年齡，所以性別失衡在短期內(nèi)不會改善，而在15~20年后可能將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。這個因素在今后15年內(nèi)也會一定程度上沖消由于適齡勞動人口降低而對GDP增速產(chǎn)生的負面作用。
除中國之外，性別失衡這一現(xiàn)象其實在印度、韓國以及如新加坡、中國臺灣、香港等華裔較多的經(jīng)濟體也較為常見。不過，新加坡、臺灣、香港等地區(qū)雖然也缺少新娘，但往往可從中國內(nèi)地補充，這反而更加惡化了中國內(nèi)地的性別失衡情況。數(shù)據(jù)表明，為婚姻而移民的中國女性多過男性。香港婚姻登記顯示，內(nèi)地新娘和香港新郎對內(nèi)地新郎和香港新娘的比例為7：1，這主要由于相鄰地區(qū)或國家比較富裕，跨境婚姻的結(jié)果是進一步惡化了中國內(nèi)地性別比。由于內(nèi)地的人口盤子大，跨境婚姻就數(shù)量而言相對微不足道。
日報：除了上述人口因素，投資效率和TFP對于潛在增速將有何種影響？
魏尚進：所謂的“改革紅利”就是通過結(jié)構(gòu)性改革釋放更多的生產(chǎn)力。如果政府能下決心做好金融市場及其他要素市場改革，以及國企改革能幾項配套改革，將大大降低資源錯配，這將提高TFP，并進一步提升潛在增長率。
投資方面，改革可以優(yōu)化結(jié)構(gòu)，不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，更主要的是投資主體的結(jié)構(gòu)。 關(guān)于中國的投資總量是否太高的問題，我認為投資主體優(yōu)化后效率就會提高，大致保持現(xiàn)在的投資總規(guī)模還是可能的。有人認為今天的總投資占GDP的比例太高，不可持續(xù)，理由是投資量大會遇到資本報酬率遞減。但這一邏輯只有在傳統(tǒng)的單部門理論框架下才成立，在更符合實際經(jīng)濟的多部門理論框架下是不存在的，因為經(jīng)濟里分很多行業(yè)，同一行業(yè)之內(nèi)還會產(chǎn)生很多新的子行業(yè)，不同行業(yè)與子行業(yè)的結(jié)構(gòu)、相對比例可以調(diào)整，因此投資效率不一定遞減?？傊?，中國的資本報酬率不能只看資本形成（capital formation）占GDP的比重，因為不同主體的投資效率不同，中國存在資源錯配現(xiàn)象，相對效率低下的企業(yè)拿到了較多資金，因此在投資數(shù)量相同的情況下，資源重新配置也能提高投資效率，這將促使TFP上升。
日報：按照三中全會為改革設(shè)定的目標，到2020年基本完成各項改革目標，2015年到2020年間通過提高TFP將會帶來多少潛在增長率的提高？
魏尚進：要素市場錯配的改善可幫助TFP在未來幾年內(nèi)有30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動人口減少的副作用。當(dāng)前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果改革能大膽順利地推進，接下來十年的平均增速達到7%也是完全可能的。
日報：如果全球潛在增長率下降的論斷成立，中國經(jīng)濟會是其中一個特例嗎？
魏尚進：中國仍是新興市場，擁有趕超空間，重點在于把握本國的增長源泉。發(fā)達國家經(jīng)濟增長速度放慢的原因與中國不盡相同。在技術(shù)前沿的國家，由于沒有勞動力成本優(yōu)勢，因此只能以創(chuàng)新來促進經(jīng)濟增長，而創(chuàng)新耗時長，這也使得平均經(jīng)濟增速會較新興市場稍慢一些。當(dāng)前美國經(jīng)濟已經(jīng)放緩，外界對其增長預(yù)期也有所下降，而預(yù)期會反饋到投資行為上，因此美國前財長薩默斯（Larry Summers）強調(diào)，需要通過對總需求的管理、基礎(chǔ)建設(shè)投資來為經(jīng)濟提供一定支持，這也在今年IMF《世界經(jīng)濟展望》的第三章中有所突出，即高效、高質(zhì)量的基礎(chǔ)建設(shè)將產(chǎn)生供需效應(yīng)，提高經(jīng)濟增速，這樣一來可收回投資成本，可謂“免費的午餐”。
日報：一些經(jīng)濟學(xué)家和科學(xué)家斷言，當(dāng)前人類正在步入又一個“蒸汽機時代”，或曰第二個機器時代（Second Machine Age），科技進步是推動全球潛在增長率不可忽視的因素，但IMF并未將其提及。你對此作何評價？
魏尚進：回顧歷史，科技進步所產(chǎn)生的變化很難準確地定時預(yù)測，但忽略它將犯下彌天大錯。如互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)大大改變了人們的生活與生產(chǎn)方式， 由互聯(lián)網(wǎng)而激發(fā)出的發(fā)明創(chuàng)造還是方興未艾，各種發(fā)明創(chuàng)造累計起來可以大大提高生產(chǎn)率及世界經(jīng)濟的潛在增長率。其具體的表現(xiàn)時間即使不易測準也沒關(guān)系。對它最終的影響我比較樂觀。當(dāng)然互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)其對生產(chǎn)率的提高既有正面也有反面影響，比如不少人上班時玩電子游戲就可能降低生產(chǎn)率，眾多微信客戶的微信活動也并不一定都提高效率。
美國加息對中國沖擊不大
日報：美聯(lián)儲終于揮別長達六年的QE，加息預(yù)期也不斷升溫，你認為加息時點何時降臨？哪些國家將會受到?jīng)_擊？
魏尚進：美聯(lián)儲加息可能會在明年中期發(fā)生，具體時間取決于美國通脹和就業(yè)情況的發(fā)展?？梢钥隙ǖ氖?，這一影響將小于2013年由美聯(lián)儲前主席伯南克引起的“退出恐慌”（taper tantrum），主要原因是各國在過去的幾個月內(nèi)及今后的一段時間里都不同程度地在為美國加息的到來做準備。
另外，如果一個國家以吸引FDI為主的話，受加息影響較小；若以海外銀行借款或吸引海外股票投資（熱錢）為主，美國加息將對其產(chǎn)生相對較大的沖擊，這主要由于熱錢對利率變化反應(yīng)很快，相比之下FDI看中的是長期收益，對美國利息的敏感性相對較弱。中國便是以FDI為主，因此只要資本賬戶開放過程中宏觀審慎政策不放松，美國加息不會對中國產(chǎn)生太大沖擊。
日報：鑒于美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，為避免屆時加息帶來的波動，當(dāng)前中國資本賬戶開放的速度是否應(yīng)該放慢？
魏尚進：資本賬戶開放涉及到上百項細節(jié)，不能將開放資本賬戶管理作為一個0或者1的簡單選項看待，對金融穩(wěn)定沖擊小而對資本配置效率影響大的子項可以先開放。但對幾個分支項因其會對金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大影響的可以放慢，尤其是本國居民及企業(yè)能否自由在海外以外幣形式舉債這方面的管控反而需要加強。
日報：開放資本賬戶和匯率、利率市場化的順序應(yīng)該如何把握？
魏尚進：利率和匯率市場化應(yīng)該先行，之后還要完成金融之外的配套改革（包括國企和地方政府借貸行為的改革），為金融體系奠定堅實基礎(chǔ)，此后再放松跨境資本流動，特別是其中對金融穩(wěn)定影響較大的子項，這樣可以兼顧金融穩(wěn)定與經(jīng)濟效益。
日報：現(xiàn)在有一些反對利率改革的聲音，因為擔(dān)憂利率市場化將導(dǎo)致融資成本進一步上升，這對于中小企業(yè)尤為不利。
魏尚進：正因如此，配套改革的重要性就越發(fā)突出。當(dāng)前國企和地方政府等借款主體對利息敏感度較低，因而抬高了民企尤其是中小型民企的利率。而如果配套改革做好了，均衡利率將有所下降。
日報：除了美國一家獨強以外，歐洲經(jīng)濟持續(xù)放緩，日本經(jīng)濟也不容樂觀，你如何評價二者？
魏尚進：中短期之內(nèi)，歐洲是很大的擔(dān)憂，跌入負增長的蕭條風(fēng)險很大，快速復(fù)蘇希望渺茫。但日本情況有所不同，日本經(jīng)濟在過去兩個季度的表現(xiàn)不佳有兩大因素：一是增加消費稅，另一個是天氣因素（暑假高溫、多雨，打擊了消費）。值得注意的是，造成日本常年蕭條的一大因素當(dāng)前已經(jīng)解決，即通貨緊縮的預(yù)期，貨品價格不斷走低打擊投資信心。當(dāng)前企業(yè)家對中期通貨緊縮的預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)正，這已是很大的突破。
此外，日本的出口不振仍是一大隱憂。日本戰(zhàn)后經(jīng)驗表明，經(jīng)濟需要出口來提振，然而為何日元貶值如此嚴重，出口卻不見起色？我認為，近年來日本經(jīng)濟和世界聯(lián)動，跨國產(chǎn)業(yè)鏈越來越緊密，因此日本的出口還涉及到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合，日本將上游生產(chǎn)的機器、原材料等轉(zhuǎn)移到下游（尤其是中國）組裝，而中國人民幣的升值部分抵消了日元貶值對日本出口的提振作用。
亞開行：微觀、宏觀齊頭并進
日報：一般而言，亞開行首席經(jīng)濟學(xué)家更多著眼于宏觀經(jīng)濟，較少對政策有實質(zhì)性推動。你上任后希望做何改變？今后亞開行首席經(jīng)濟學(xué)家的職能范圍是否將有所拓寬？是否將增加政策建議的選項？
魏尚進：首席經(jīng)濟學(xué)家擁有許多研究靈活性，我認為宏觀和微觀應(yīng)該齊頭并進，把握宏觀趨勢對政府的宏觀經(jīng)濟政策的操作很重要，而對微觀的把握對一國結(jié)構(gòu)性的、長期性的發(fā)展戰(zhàn)略也不可或缺。我希望通過跨國比較來客觀地做一些研究，目的在于為成員提供高質(zhì)量的政策參考，擴大政策討論時的選擇余地，提高政策討論質(zhì)量。
值得一提的是，亞開行不乏微觀結(jié)合宏觀的案例。比如說，亞開行將在今后的8個月著力于一個最優(yōu)教育制度的研究，即如何提高一個成員的教育質(zhì)量、實現(xiàn)勞動力技術(shù)升級？如何將用人單位的需求和畢業(yè)生的技能更好地匹配？如何在正規(guī)教育和職業(yè)教育中做出平衡？我們?yōu)榇苏_展深入研究。這一項目在宏觀上要和各國政府直接對話，微觀上又與亞開行內(nèi)部各種與教育相關(guān)的項目息息相關(guān)，亞開行已經(jīng)計劃到2020年前要大幅提升教育相關(guān)貸款在行內(nèi)總貸款中的占比（當(dāng)前僅為2%），并且通過采集數(shù)據(jù)讓貸款流向最為有效的項目。我們的數(shù)據(jù)包括各項歷史數(shù)據(jù)、亞開行和世行等國際機構(gòu)的教育項目回報率，此外我們還會通過家庭勞動力調(diào)查和就業(yè)調(diào)查來采集數(shù)據(jù)，中國也將被囊括其中。
日報：亞開行的兩大份額國為美國和日本，你如何評價中國在亞開行內(nèi)部的影響力？
魏尚進：亞開行有67個成員。除了美日之外，中國是第三大成員。中國是印度之后的第二大借款國。亞開行的董事會只有12位執(zhí)行董事。多半的成員需要組成集體代表，而中國、美國與日本是僅有的擁有單個國家的執(zhí)行董事席位，其余64個成員分享剩下的9個席位。所以中國的重要性不能低估。亞開行的重大決議都需要董事會絕對通過，至今中國強烈反對的決議最終仍然實行的案例我還沒有聽到過。
日報：由中國牽頭的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）現(xiàn)已成立，法定資本1000億美元。據(jù)報道，亞開行總裁中尾武彥此前表示，不歡迎成立一家目的基本相同、由中國牽頭成立的另一家區(qū)域性銀行。這一表態(tài)是否屬實？
魏尚進：這是誤報，需要澄清。當(dāng)時的記者招待會有錄音，事后重聽也證實亞開行行長沒有講過此話。行長的正式表態(tài)在亞開行的網(wǎng)頁上有。 亞開行認為，第一，亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施需求很大，成立亞投行是可以理解的。第二，亞投行成立后，亞開行認為其應(yīng)采用國際最佳規(guī)則與實踐（international best practices）。第三，亞開行在亞投行成立后會在雙方共同關(guān)心的領(lǐng)域（areas of mutual priority）進行合作。