我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨從規(guī)模擴(kuò)張階段向“需求—價(jià)值創(chuàng)造”階段轉(zhuǎn)變的企業(yè)創(chuàng)值時(shí)代的挑戰(zhàn)。集中需求的人口分布將逐步讓位于“厚尾”需求。中國(guó)正在變化的市場(chǎng)需求特征,要求我們更加充分地利用競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)配置創(chuàng)新資源，高效滿足日益多樣化的市場(chǎng)需求，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)值能力。為此，需解構(gòu)政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制。資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要舞臺(tái)，是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要突破口。資本市場(chǎng)健全發(fā)展的根基在于上市公司。目前，我國(guó)上市公司的數(shù)量已達(dá)2500余家。從上市公司入手，通過比較上市公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，可以評(píng)判企業(yè)的成長(zhǎng)狀態(tài)及其運(yùn)行中遇到的問題，在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的最新機(jī)遇。
由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心、中航證券有限公司和社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社聯(lián)合主辦的首部中國(guó)上市公司藍(lán)皮書——《中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告（2014）》發(fā)布會(huì)，2014年11月17日在北京舉行。本報(bào)告由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心組織編寫，主創(chuàng)人員來自中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所、中航資本控股股份有限公司與中航證券金融研究所。
首部中國(guó)上市公司藍(lán)皮書，由許雄斌、張平擔(dān)任主編，于靜、張磊為副主編。藍(lán)皮書在描述中國(guó)需求特征變化的典型化事實(shí)基礎(chǔ)上，提出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從規(guī)模擴(kuò)張階段向著“需求—價(jià)值創(chuàng)造”階段轉(zhuǎn)變的企業(yè)創(chuàng)值時(shí)代的挑戰(zhàn)。中國(guó)2014年預(yù)計(jì)人均GDP達(dá)到7000美元左右，集中需求的人口分布將逐步讓位于“厚尾”需求。中國(guó)正在變化的市場(chǎng)需求特征要求我們更加充分地利用競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)配置創(chuàng)新資源，高效滿足日益多樣化的市場(chǎng)需求，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)值能力。為此，總報(bào)告提出了解構(gòu)政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制的政策主張。
在藍(lán)皮書的分報(bào)告中，編寫組提出上市公司評(píng)估五因素模型，分別在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、估值與成長(zhǎng)性、創(chuàng)值能力、公司治理與社會(huì)責(zé)任以及創(chuàng)新能力與戰(zhàn)略資源五個(gè)方面設(shè)立若干指標(biāo)，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估和排名，最終篩選出價(jià)值較高的上市公司，并形成中國(guó)創(chuàng)值漂亮100投資組合。
藍(lán)皮書還分別探討了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成本和風(fēng)險(xiǎn)上升給房地產(chǎn)、環(huán)保和醫(yī)藥行業(yè)以及新三板企業(yè)帶來的投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并重點(diǎn)討論了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制的特殊影響。在“電子商務(wù)行業(yè)報(bào)告”中提出云計(jì)算平臺(tái)才是阿里巴巴和亞馬遜等B2C開放平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣的平臺(tái)實(shí)質(zhì)就是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制，能夠同時(shí)為電商平臺(tái)內(nèi)部和外部企業(yè)提供資源配置的信息服務(wù)，并通過交易分成機(jī)制設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)中的合作和共贏；“TMT行業(yè)報(bào)告”提出作為互聯(lián)網(wǎng)思維的延伸，智能可穿戴設(shè)備可能成為未來的投資熱點(diǎn)，而廣電網(wǎng)的行政管制也構(gòu)成了多媒體發(fā)展的重要障礙；“銀行業(yè)報(bào)告”探討了互聯(lián)網(wǎng)金融興起給傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來的第三方支付、金融產(chǎn)品代銷以及貨幣基金和消費(fèi)信貸等一系列沖擊；“商貿(mào)零售業(yè)報(bào)告”提出采用O2O模式，實(shí)現(xiàn)線上與線下無縫對(duì)接對(duì)提升傳統(tǒng)零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的意義，“軍工行業(yè)報(bào)告”提出網(wǎng)絡(luò)化組織同樣影響到中國(guó)軍隊(duì)和軍工改革。藍(lán)皮書具體新觀點(diǎn)如下：
（一） 推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模供給轉(zhuǎn)向“需求—價(jià)值創(chuàng)值”
專家指出，未來中國(guó)企業(yè)創(chuàng)值能力的提升依賴于資本市場(chǎng)的建設(shè)，為使資本市場(chǎng)發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)值能力更好地銜接，這就需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)頂層制度設(shè)計(jì)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以提高企業(yè)的創(chuàng)值能力，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從規(guī)模供給轉(zhuǎn)向“需求—價(jià)值創(chuàng)值”。
專家認(rèn)為，在新的多樣化需求條件下，由于提供的是從無到有的新產(chǎn)品或新服務(wù)，企業(yè)只有首先開拓具有足夠規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，成功消化高昂的創(chuàng)新成本，并分散創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，才能有效提升基于技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)值能力。然而，令人遺憾的是，政府動(dòng)員性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制根本適應(yīng)不了引入技術(shù)創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)模式以形成能夠滿足多樣化需求的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)這一時(shí)代要求。在政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制下，只適合采用技術(shù)創(chuàng)新的線性模式，不僅要求由大型企業(yè)包辦商業(yè)化研發(fā)（往往長(zhǎng)達(dá)10-15年）、技術(shù)工程化、生產(chǎn)和銷售等所有不同階段的創(chuàng)新活動(dòng)，而且要求由控制中心通過層級(jí)制對(duì)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)和指揮。這就造成創(chuàng)新活動(dòng)間信息傳遞距離過長(zhǎng)，特別是橫向信息流動(dòng)困難，阻礙必要的技術(shù)創(chuàng)新分工合作，以致難以消化創(chuàng)新成本，并分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，僅僅實(shí)施偏緊的貨幣政策，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和投資收縮調(diào)整是不夠的，中國(guó)還必須解構(gòu)政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制三大機(jī)制，即增值稅制、國(guó)家隱性擔(dān)保下的信貸擴(kuò)張以及企業(yè)通過培育全產(chǎn)業(yè)鏈來獲得干中學(xué)效應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略，建設(shè)和發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)新體制。
專家提出，第一，中國(guó)企業(yè)，特別是上市公司需放棄通過培育全產(chǎn)業(yè)鏈來獲得干中學(xué)效應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)并購(gòu)交易，促進(jìn)創(chuàng)新專業(yè)化分工，并在此基礎(chǔ)上發(fā)展交易中介或網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來組織不同創(chuàng)新活動(dòng)的合作，以獲得技術(shù)創(chuàng)新的外溢效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，努力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回報(bào)率的回升。第二，圍繞增值稅制改革理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)形成，激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。第三，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)資本充足性監(jiān)管和金融市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管的有效配合，繼續(xù)積極推進(jìn)銀行存、貸利率市場(chǎng)化改革，并激勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融等創(chuàng)新，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，更好地運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)機(jī)制配置創(chuàng)新資源。
（二） 用上市公司評(píng)估五因素模型列出上市公司價(jià)值排名
《中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告（2014）》編寫組的專家們，利用2013年年報(bào)的最新數(shù)據(jù)，分別在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、估值與成長(zhǎng)性、創(chuàng)值能力、公司治理與社會(huì)責(zé)任以及創(chuàng)新能力與戰(zhàn)略資源五個(gè)方面設(shè)立若干指標(biāo)，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估和綜合排名，最終篩選出價(jià)值較高的上市公司。篩選出的價(jià)值排名顯示，業(yè)績(jī)和估值仍然是選擇上市公司的決定性依據(jù)，未來應(yīng)該關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)下的創(chuàng)新商業(yè)模式、消費(fèi)升級(jí)帶來的大消費(fèi)類投資機(jī)會(huì)以及國(guó)企改革釋放的政策紅利。在上市公司價(jià)值評(píng)估綜合排名中，位列榜首的分別是：平安銀行（銀行業(yè)）、中信證券（證券業(yè)）、中國(guó)平安（保險(xiǎn)業(yè)）、中航投資（多元金融業(yè)）、榮豐控股（房地產(chǎn)業(yè)）、恒泰艾普（采掘業(yè)）、三六五網(wǎng)（傳媒業(yè)）、安科瑞（電氣設(shè)備業(yè)）、中穎電子（電子業(yè)）、探路者（紡織服裝業(yè)）、久立特材（鋼鐵業(yè)）、三維絲（公用事業(yè)）、北斗星通（國(guó)防軍工業(yè)）、上海家化（化工業(yè)）、遠(yuǎn)方光電（機(jī)械設(shè)備業(yè)）、久其軟件（計(jì)算機(jī)業(yè)）、青島海爾（家用電器業(yè)）、亞瑪頓（建筑材料業(yè)）、東方園林（建筑裝飾業(yè)）、海峽股份（交通運(yùn)輸業(yè)）、大北農(nóng)（農(nóng)林牧漁業(yè)）、福耀玻璃（汽車業(yè)）、博匯紙業(yè)（輕工制造業(yè)）、友阿股份（商業(yè)貿(mào)易業(yè)）、貴州茅臺(tái)（食品飲料業(yè)）、東土科技（通信業(yè)）、湘鄂情（休閑服務(wù)業(yè)）、凱利泰（醫(yī)藥生物業(yè)）、銀河磁體（有色金屬業(yè)）、華測(cè)檢測(cè)（綜合類）。
（三） 解構(gòu)政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制以形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
專家說，隨著成熟的大眾市場(chǎng)日趨飽和，面對(duì)差異化需求市場(chǎng)的出現(xiàn)，政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制的三大機(jī)制正在喪失推動(dòng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原有作用，反而會(huì)加劇跨期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步恢復(fù)常態(tài)及其資產(chǎn)回報(bào)率的提高所可能導(dǎo)致的人民幣升值趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)和資金回流，則可能造成中國(guó)國(guó)家隱性擔(dān)保下的信貸擴(kuò)張的提前終止，加速跨期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。由此可見，出口導(dǎo)向型工業(yè)化增長(zhǎng)方式和政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制如果任其無限制拖延最終帶來的嚴(yán)重后果就不僅僅是跨期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會(huì)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)硬著陸的問題了。更為關(guān)鍵的是，這樣的經(jīng)濟(jì)體制滿足不了提升企業(yè)基于技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)值能力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的時(shí)代要求，從而無法有效阻止企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率下降。因此，除了實(shí)施偏緊的貨幣政策、進(jìn)行必要的經(jīng)濟(jì)和投資收縮調(diào)整外，還需要解構(gòu)政府動(dòng)員性市場(chǎng)體制，形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以便對(duì)此進(jìn)行積極應(yīng)對(duì)。只有實(shí)行有關(guān)企業(yè)商業(yè)發(fā)展模式、政府經(jīng)濟(jì)管理和金融體制的系統(tǒng)改革，引入技術(shù)創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)模式，形成激勵(lì)創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，中國(guó)上市公司才有望擺脫自2010年以來陷入的發(fā)展困境，切實(shí)提升其基于技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)值能力，既促進(jìn)資產(chǎn)回報(bào)率回升，又減輕跨期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
（四）互聯(lián)網(wǎng)對(duì)形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制有特殊影響
專家指出，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)形成競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制有特殊影響。藍(lán)皮書的銀行業(yè)報(bào)告認(rèn)為，商業(yè)銀行正在重新評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)和比較優(yōu)勢(shì)，目前銀行的主要應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略可以分為資產(chǎn)端重視消費(fèi)信貸、負(fù)債端主動(dòng)推出貨幣市場(chǎng)基金類產(chǎn)品以及構(gòu)建電商平臺(tái)。先發(fā)銀行將從一個(gè)簡(jiǎn)單的資金中介機(jī)構(gòu)向系統(tǒng)性的金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變，互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的渠道和入口今年將成為決定商業(yè)銀行估值溢價(jià)的重要因素。
藍(lán)皮書的電子商務(wù)行業(yè)報(bào)告，提出云計(jì)算平臺(tái)才是阿里巴巴和亞馬遜等B2C開放平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這樣的平臺(tái)實(shí)質(zhì)就是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制，能夠同時(shí)為電商平臺(tái)內(nèi)部和外部企業(yè)提供資源配置的信息服務(wù)，并通過交易分成機(jī)制設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)中的合作和共贏。報(bào)告還深入剖析了現(xiàn)階段中國(guó)電商行業(yè)經(jīng)營(yíng)中常見的“困局”，認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)作為電商發(fā)展的大方向會(huì)使得行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，與此同時(shí)，垂直型電商或?qū)⒊蔀榇笮推髽I(yè)多元化戰(zhàn)略的重要競(jìng)購(gòu)標(biāo)的。
藍(lán)皮書的商貿(mào)零售業(yè)報(bào)告，通過對(duì)商貿(mào)零售行業(yè)的現(xiàn)狀以及當(dāng)前困境的分析，指出行業(yè)變革已經(jīng)刻不容緩，并指出行業(yè)未來發(fā)展的方向：一是發(fā)展線上業(yè)務(wù)，讓部分喪失的渠道重新回歸；二是積極推進(jìn)行業(yè)內(nèi)的整合，提升行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。兩者可以相輔相成同時(shí)進(jìn)行，采用O2O模式，實(shí)現(xiàn)線上與線下無縫對(duì)接對(duì)提升傳統(tǒng)零售企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的意義。
藍(lán)皮書的TMT行業(yè)報(bào)告，提出作為互聯(lián)網(wǎng)思維的延伸，智能可穿戴設(shè)備可能成為未來的投資熱點(diǎn)。此外，廣電網(wǎng)的行政管制也構(gòu)成了多媒體發(fā)展的重要障礙。我們應(yīng)該用更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光去審視這個(gè)行業(yè)，把握業(yè)務(wù)滲透這個(gè)行業(yè)的主旋律，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)邏輯下的“平臺(tái)型”企業(yè)。返回光明網(wǎng)首頁(yè)